本周交易

无

当前持仓

目前持仓茅台42%，腾讯25%，洋河14%，分众8%，古井B6%，海康5%。

下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

不经意间，有五只持股年内跑赢指数，就剩下小分拖后腿了：

村里有家公司叫小分，

人家上涨她不跟。

拉住老唐的小胖手，

假扮可怜人——预备唱！

上周数据

注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  

收益 

2020年内收益34%（四舍五入数据）。 

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，34%（均不含新股收益）。 

若2014年元旦净值为100，则当前净值为610。以6.59年折算，年化收益率约31.6%。 

重要事项

1.茅台半年报

周二下午贵州茅台发布半年报，一些关键数据当天已经分享给大家了。

这份报表绝大部分内容中规中矩，亮点主要有两处：直销和酱香系列酒。

直销放量，在不引起舆论过度关注的情况下，实现变相提价，这大概是股东们心中排第二位的期盼了，仅次于直接提升出厂价。

这事，公司在各种文件和口水里强调过很多次。但直到这份报表，才真正看见了落实。

上半年直销收入51.5亿，同比增幅超过220%，占总营收比例从去年上半年的约4%，提升到现在约12%。

其次就是酱香系列酒了。

今年上半年，由于疫情的影响，大量社交活动停滞，白酒消费锐减。

茅台酒带金融属性，且产品本身极度供不应求，增长是意料之中的事。

但酱香系列酒，即没有囤积居奇的渠道炒作，又不具备强大的品牌号召力，正常推测应该是萎缩，差别只是萎缩幅度的问题。

已发布半年报的水井坊就是个最好的样板：上半年营收仅8亿，腰斩有余；净利润不足1亿，同比降七成；经营现金流由正转负。

可茅台半年报打开一看，酱香系列酒销售系统在上半年清退293家经销商，新增1家经销商的情况下（证明增长不是靠铺货达成的），居然维持了去年同期销售水平46.5亿水平，没下降。

困境见水平，这是真牛了 

很多人喜欢说茅台这种品牌力量，换谁上去都不会差。

茅台是否真是这样，不敢说。但至少茅台酱香系列酒绝对不是，品质好的同时，一样还需要靠人的努力。

可惜，1994年大学毕业就进入茅台，始终战斗在销售战线，自2016年起一手打造系列酒五年十倍，从十亿到百亿成长奇迹的酱香酒董事长李明灿，二十多天前锒铛入狱，悲惨地结束了他在茅台26年的职业生涯

价格双轨制，畸形的价差，寻租的诱惑，不断地考验人性，不断地毁灭一个个本来前途远大的企业家——唉，不说也罢

周二推给大家的截图里，用上半年披露的3.67万吨基酒产量，推算全年基酒产量约5.24万吨。

很多朋友收到推文后，追问关于茅台轮次酒产量分布情况。我分享一个茅台七个轮次基酒占比数据给大家吧。

实际出酒率由于人工操作、天气因素等，会和这个比例有细微波动。但波动非常小，每个轮次的占比差异不会超过1%。 

2.本月阅读

这个月因为忙着写手财的新准则升级版，阅读很少。

仅仅以休息眼睛为目的，忙里偷闲看了三本纸质书。一本垃圾，两本推荐： 

垃圾的一本，是一位日本基金经理写的《一流投资家用世界史赚钱》。

名字气派，实际非常垃圾，不要买。如果已买，直接丢垃圾桶，节约时间就算赚了 

推荐的两本，其实是一本书的上下册：马伯庸最新出版的小说《两京十五日》上下册。 

马伯庸的小说，一贯水准高。这本《两京十五日》，首印50万册，上市20天售罄。

同样作为「作家」，战绩云泥之别。老唐最受欢迎的著作《手把手教你读财报》上市快六年了，累计销售量还不到50万册

套用黑石创始人彼得森的自传书名《黑石的起点，我的顶点》，这可真是「老马的起点，老唐的顶点」。

这也侧面解释了最近投资圈的流行语：赛道很重要

我曾先后推荐过马伯庸的《三国机密》《风起陇西》《显微镜下的大明》《三国配角演义》《长安十二时辰》，若论数量，似乎是老唐荐书里单个作者占比最大的一位了。 

马伯庸的作品之所以受欢迎，当然是因为作品构思精妙，故事奇诡。

但我认为他近于偏执一般地执着细节，也是他能持续出好作品的关键之一。 

比如这本《两京十五日》，创作灵感来自于史书里记载的很短的两句话。

大致意思是大明太子朱瞻基被老爹派往南京去安抚灾民。结果刚到南京，圣旨也追到，说老爹快不行了，要太子回北京接班。然后太子狂奔一千一百公里返京，顺利接班。 

从这么短短的几句话里，马伯庸发现了其中的不合理之处，并展开合理想象，构思出一个孤立无援的太子团队，在十五天内不断躲避庞大规模的追杀，沿着大运河奔袭1100公里返京的故事。

正如封底介绍：

千里运河，星夜奔驰，四面楚歌，命悬一线。

一个小捕快，一个女医师，一个芝麻官和当朝太子的心灵之旅。

跑出了皇权与民意的博弈，跑出了宫闱与官场的搏杀，跑出了纠葛数十年的复杂恩怨，跑出了残酷的传统与不灭的人性。 

编故事，很多人都行。但在细节上着力，让「历史可能性小说」比历史本身更像历史，是马伯庸特别出彩的强项。

几个月前，马伯庸分享过写这本小说时所出的憨力气，他说： 

我最新的一本书是关于明代大运河的。为了写好，我搜集了大量的资料……

明代漕运是个超级大坑，最基本的原始文献，比如杨宏的《漕运通志》、席书的《漕船志》、王琼的《漕河图志》之类的，得看完吧？

涉及到朝政的实录、奏牍得读吧？明人笔记里的记载的各种八卦得挖吧？

漕河沿途各地的风土人情得了解吧？船工拜什么神，把总怎么行船，瓜洲当时的盐商画舫什么样？淮安的五坝还有没有，天津到通州怎么走，都得查清楚吧？

地方志得扫一扫。杨正泰先生的《明代驿站考》，怎么也得跟着在地图上跑几遍吧？

还有涉及到周边的盐政、食货、钱法、治水、军政、驿政资料总得看吧？

最近有没有新的考古成果，也得各个学术库里扒拉一遍。

……

故事开始写了，我一路写着，一路产生了无数需求。

比如主角到客栈要住店了，好，我去查查当时的宿店习俗；主角要出发了，我再查查当时用什么宝钞；主角遇到化妆成和尚的坏人了，好，我去查查当地的方志，看附近有没有适合做舞台的寺庙。

甚至我还碰到一件事，主角要过某一条河，我设计了个巧妙的桥段让他渡过，顺便查了一下水文资料，然后发现……卧槽，这里要几十年后才疏浚成河，前头的设计全要推翻重来，只好哭着掉头回去重新写。 

也正因为这样执着于细节，《两京十五日》成为一本优秀小说的同时，其实也是一副相当写实的（至少是读者感觉相当写实的）明代大运河风土人情画卷。

这样用心的作者，当然应该享受“首印50万册20天售罄”的待遇。对吧？

3.本周读书笔记，选中3份。

仍然先披露入选者，之后再找时间陆续推送文章，以避免作者焦虑。 

入选文章是： 

• 见微知著话投资–by雪球@李chch

• 投资中的可为与不可为–by公众号@我的生活记录本

• 巴芒演义大事记–by公众号@微光探索

请这三位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。 

无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。

我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。

借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！

4.一个有价值的小分享 

前天，书房有位叫@舟工 的朋友，发了一段关于老唐实盘周记、《手把手教你读财报》、《价值投资实战手册》及《巴芒演义》之间的关系和定位的话。

我觉得定位挺准，总结的也挺有趣。截图分享给大家，谢谢@舟工

本周运动

本周游泳2次，单次1小时；陪我家领导散步3次合计24公里。

同口径体重84.4kg，环比上周降低1.2kg（175cm），超有成就感

下周预计交易

无 

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记

祝朋友们周末愉快