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朋友们腊八节快乐！

民间有俗语「过了腊八就是年」。确实，看看日历，年前也就15个交易日了。

这时间不长不短的，正好合适留给大家阅读《手把手教你读财报：新准则升级版》。

这期间除了常规的实盘周记以外，我尽量不码长文

正好，我发现和朋友们的有些问答，似乎有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享。

但2021年之前的历史文章，实在太多，没有精力去收录，直接放弃了。多到什么程度呢？

书房的@人财双发 在某宝花费620元，将书房文章年度PDF版打印出来，堆在一起54cm，上秤一称24.5公斤

<整的挺精致的，连我自己看到这张图之后，也感觉非常震撼。唯一可惜的是打印店业务不熟，把《唐书房文集》搞成了《唐书文集》>

之前的太多，没有精力挖掘，本系列就从2021年开始。平时遇到有价值的问答，我会顺手保存。

不定期凑个三四千字的长度，就做一篇轻松愉悦的《书房拾遗》发给大家，也算是空白期的填（书）房吧！

收录过程中，在不改变原意的情况下，可能会有文字上的精简或修改。

再次叮嘱：阅读《新手财》的过程中，遇到问题建议先记录存疑，不要零星提问。

大部分问题会在阅读该书后面内容时，遇到解释。少量实在解决不了的，春节后，老唐找个时间集中回复。

边读边零星提问，大部分是重复的，精力上实在应对不了。还望见谅

以下是收录的部分有分享价值的问答。

腊八节快乐

@简单：请问一下，ROE是否接近于我们的长期持有的年化收益？

比如一只符合三大前提，ROE＝15%的股票，用永恒持有角度看待，股东长期年化收益是否约等于15%？我好像在哪看到过类似的话

（2021/01/13）

@唐朝：长远来看，股票的回报率和企业的盈利能力相差无几。

如果某家企业40年来的Roe是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。

相反地，如果Roe是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门在于买进优质企业——查理.芒格

@简单：唐老师，我是否可以直接用ROE挑选指数基金，优先选择ROE长期维持在较高的指数基金？

如果我一直投资这样的指数基金，几十年不卖出，我的年化收益是否可以达到接近ROE的级别。

我看白酒指数ROE高达24%，是不是意味着我可以靠这只基金轻松达到年化24%？

@唐朝：难题在于，你收益趋向于这些企业「未来」的roe，而不是你看到的某某指数过去的roe达到了多少。

@简单：那我如果不断比较ROE，始终选择较高的呢？

@唐朝：如果你不断比较roe，始终选择「去年」roe最高的，结果碰到未来是roe的均值回归，你就死了，两面挨耳光。如果未来碰到roe是强者恒强，你就赚了。

所以你的赚赔，取决于你对未来的判断，而不是盯着过去的某个指标——寻找任何一个指标，期望用它来指导自己的全部投资行为，都是白日梦，越早醒来越好。

@简单：谢谢老师，我理解了。

@东邪惜独：请教老唐一个问题。对于突如其来的、意料之外的，判断认为大概率会影响很长一段时间的事件，比如说新冠疫情。

在此基础上，可以判断相应的配套设备供应商一定会有超过预期的生产与销售，比如说英科医疗。

事件对生活的影响是100%，对于物资的需求也是100%，那么相应的供应商，我们是否就值得重仓投资呢？

不知道老唐认为我的逻辑是否有问题，如果没有问题的话，2020年一季度，当新冠疫情发生后，若你看到了英科医疗这只股票，会重仓持有吗？

（2021/01/13）

@唐朝：这种事情，我的看法是：有知识储备，才看得见机会。某种行业的机会，一定是对该行业最熟悉、最了解的人才能发现的。

如果我不是在事件发生前很久就对这个行业有过深入研究，这种临时出现的「机会」，我是不敢下注的。

@唐朝：但举个例子，比如遇到茅台塑化剂，腾讯停发游戏版号这样的「机会」，我轻轻松松就下注了。这就是「早已有研究，所以能看见机会」的含义。

@唐朝：顺便说一声，投资者最容易犯的错误，就是回头看「100%」，其实在当时，真要做到100%确定还是非常难的。

病毒如何发展，程度到底会有多严重，物资需要的是哪类，当时的未知数多着呢，并不像回头看这么「确定」。

@东邪惜独：我问这个问题来源于身边一些券商或者出来的朋友，因为是同学，所以比较坦白。

他们接触的信息多，研究也比较深入，经常碰着机会就能实现每年翻倍的结果（不加杠杆，重仓某只股票）。

理论上来说，长期年化收益率非常高。所以我一直很疑惑的是，虽然数据统计即使巴菲特年化收益也无非二十左右，但在中国市场，那些资金量不算很大的个人投资者，是否能实现每年超过50%甚至更高的收益？前提是用的仍然是基本面分析方法。

@唐朝：每年的话，要看你的”每”指多长。短了有可能，长了的话，你看看你的同学身家大概有多少就知道了。

如果50%能持续7年，100万就能变1700万，十年就能变5700万。你估估同学身家，大概也就能知道”每”字多长。

至于间或实现，应该还是能的，比如你我都认识的一个水平很一般的胖子，过去七年的公开实盘里就有4年超过50%。

我认为那个胖子能力水平都很一般，代表着普通人完全可以达到的水平[奸笑]

@东邪惜独：补充，不是每年翻倍，而是碰着机会就会翻倍。

@唐朝：这很容易的。逮住机会就翻一倍，逮住机会就亏一半，大部分人都是这样不停地”逮”机会的。

@东邪惜独：嗯嗯，谢谢老唐耐心的指点。

@星火燎原 ：截图是老唐2018年做的毛估估。

现在往回看，保守投资估值不太准并不影响获得满意合理回报。

当然估的准，把握大仓位也大，波动不动摇，赚钱更确定（茅台）。

也可说明，老唐投资体系具备很好的容错能力。

（2021/01/15）

@唐朝：现在回头看，茅台基本神准，洋河和分众基本高估50%。

估错的承受了大幅震荡后赚钱，估对的顺顺利利赚钱。

这一切完全依赖于”拦腰一刀”的买点考虑

@唐朝：不过，这也再次证明了茅台是中国股市一个奇葩般的存在，因为产品的独特特点，稍有研究的投资者基本可以提前知道业绩，差异可以小到忽略。

股市具备这个特性的，目前我还没有看到第二家。

@悟道man：这个拦腰一刀，拯救好多心无锚者，功德无量！

@星火燎原：至此，我也能比较容易理解为什么夹头祖师爷格老会说“安全边际是价值投资的基石”。

@平常心：果然投资最重要的东西是确定性。回看这个毛估估，验证了老师按确定性分配仓位的思路的正确性。

@lucy.lu：好奇心驱动我，算一下老唐2014年初公布的实盘。

当时是茅台47%，招行25%，民生17%，老窖11%。如果一动不动，到2020年底，大概能赚多少钱。

得出来的结果是100元变成746.61元，比实盘的755少了一点点。我还不大懂这个股价算不是分红。

（2021/01/15）

@唐朝：这个算法不对，我刚也算了下。

如果呆坐不动，将送股和分红全部计入（后复权），结果到2020年底是1301.29，比我的实盘收益高很多

@唐朝：这样的算法，到今天为止，持股结构变成茅台76.8%，招行10%，民生1.6%，老窖11.5%。

@唐朝：很不错一个假设。简直是《巴芒演义》结尾那个虚拟例子的现实版

@唐朝：但实际上，这个数据做不到。主要有两个因素，第一，我的体系不大可能容忍茅台占比提升到这么高；

第二，期间我追加过资金，追加资金不可能按照当时持股比例一模一样投下去。

一般最大可能是投了当时占比少的股票，结果就会将13倍的收益拉低

@张华：观察了老唐这么久，感觉老唐选股条件极为严苛，业绩，成长性，持续性要求都很高，还要有明确的便宜可以占，这样可能很长时间选不出来股，请问这期间老唐是如何管住自己手的？

（2021/01/17）

@唐朝：我们为什么不会把手伸进开水里去？因为我们真的知道会烫伤；

我们为什么不会徒步跑过高速路？因为我们真的知道汽车刹不住；

我们在高楼边上，为什么能管住自己走电梯而不是直接跳下去？因为我们真的知道跳下去会死——真知，行不难。

真的知道乱动会赔钱，手自然就会听话。乱动的手一般都是「感觉、以为」自己可以赚。

@癸未：

天天基金的159920，1.15日涨幅是0.11%；

信达证券的159920，1.15日涨幅是1.21%

同是恒生ETF，怎么不一样呢？

（2021/01/17）

@唐朝：一个是香港股市收盘后的真实净值，一个是国内股市提前收盘时的交易价格。

你把它想象成一家公司的净资产和股价，就很容易懂了。

@癸未：那就是说，0.11%那个是真实的，对吗？

@唐朝：都是真实的。只是同时存在两个价格，一个是通过基金公司申赎的价格，一个是通过二级市场交易的价格。

@扶苏：如何面对市场波动，和如何给企业估值，哪一个学习起来更难一些呢？（2021/01/18）

@唐朝：假设将学习的难度按照0~100划分。

前者分人，有说不清楚的天赋或艺术成分在。对有些人来说，难度可能是90~100，怎么也理解不了，可能穷其一生也理解不了。

对有些人来说，难度基本在20以下，很容易就接受了。区别只是早遇到早明白，还是晚遇到晚明白。

后者是个纯体力活，对任何人来说，大概难度系数都在50~70之间。

有没有天分，都需要老老实实去耗时间，一步一步来。

但只要愿意耗时间，任何智商正常的普通人，都一定可以达到。

@扶苏：那么假如一个人一直无法做到第一点。在什么情况下劝他离开市场是更好的选择？

@唐朝：任何情况下，只要你负担的有这个义务。

但是对于别人的生活和决策，你是否有这个义务呢？要你自己去权衡和判断

@扶苏：受教了人之患，在好为人师。感谢点拨。

@。。。：老唐有个疑问，股票app搜索恒生ETF会给出两个，他们成立时间不同，基金份额不同。

但重仓股相同，都是一家公司同一个基金经理，为什么价格不同，今天涨幅也不同呢？

（2021/01/19）

@唐朝：如果你说的是159920和513660，两者都跟踪恒生指数。

区别是前者需要换汇——指基金公司收了你的钱，要去换成港币，然后在他们的港股账户里交易。不是指你需要换汇。

因此，它偶尔会受到外汇管理的干扰。这只基金可以买所有的恒生指数成分股，红利税低一点点，管理和托管费用合计0.75%。

后者通过沪港通渠道买入，不用换汇，有一个恒指成分股不能买，红利税高一点点，但管理和托管费用只有0.6%，要便宜0.15%。

两项一抵，费用基本差不多。

如果你说的是159920和000071，或者513660和000948两组。

其中000071和000948是场外联接基金，它们是从银行支付宝微信理财通基金公司等其他渠道募集的资金，全部买成对应的场内基金（也就是159920或513660）的基金。

它们不能直接买卖，而是通过向基金公司申购和赎回来实现交易。

谢所有提出好问题的朋友，感谢所有参与讨论的朋友。

再祝朋友们腊八节温暖快乐