目前持仓茅台45%，腾讯23%，洋河11%，分众10 %，古井B5%，海康5%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，41%（均不含新股收益）。
若2014年元旦净值为100，则当前净值为422。以5.83年折算，年化收益率约28%。
樊宁屏女士今年45岁，已担任20年茅台董秘，真正可以套用一句主流媒体常用的句子：“她把最美好的青春献给了茅台”。
樊宁屏及她所代表的茅台人，在老唐的财富轨迹里占据着重要的地位，甚至可以说改变了老唐的人生。
无论樊女士下一步是茅台内部高升，还是有了其他发展，祝福她越走越好！谢谢美丽的樊宁屏，祝你永远开心，永远美丽！
如果我没记错，樊女士是茅台上市高管团队里，最后一位还在股份公司内任职的。上市高管团队的彻底交接班，大概也标志着一个时代的终结。
昨天（10月25日）上午，在贵州省工业和信息化厅组织的一个活动上，李保芳对100多家新闻媒体批露：到2025年，茅台酒投放市场的总量大概是每年45000吨，约9000万瓶酒。
作为一名茅台股东，我们应该清楚地意识到：2021年的基酒产能可能将是很多年的巅峰，甚至不排除是我们投资生涯里的巅峰。茅台及茅台系列酒的价量同步增长的美妙阶段，很可能到2025年大致到头。
后面的白酒主业将主要依赖产品结构和价格提升来保持长期的、小幅的增长。届时，茅台的主要矛盾将转化为：每年赚来的数百亿甚至更多真金白银怎么处理，回购、分红还是多元化？
茅台的美妙之处在于，她始终是个明牌，关键在于投资者是否愿意脱离开股价表现去思考。
比如2025年，4.5万吨茅台酒（或许也可以做到5万吨）和大致也是4.5万吨酱香系列酒将构成公司白酒主营业务——财务公司可以当做白酒产业的衍生品，因为财务公司的利润实际上主要是股份公司自有现金带来的利息收入，其他部分占比可以忽略。
2019年，大致是销售3.2万吨茅台酒和3万吨系列酒，最终净利润约在420~440亿之间，推测其中大约有30亿上下属于系列酒带来的利润（约百亿营收），可简单粗暴地将茅台酒利润（含赚来现金对应的利息收入）视为400亿。
因此2025年的茅台利润实际由一个小学数学题，及两个假设组成。
小学数学题是：茅台酒销售量将增长（4.5-3.2）/3.2=40%，系列酒销售量将增长（4.5-3）/3=50%。若出厂均价无变化，则2025年净利润可以保守预估为400×140%+30×150%=605亿。
即2025年净利润相比2019年增长约40%——之所以说这个数据是保守的，是因为增量部分，尤其是茅台酒的增量部分，对应管理费用和销售费用占营收比例，实际不会同比例增长。
假设A：4.5万吨茅台酒和4.5万吨系列酒可以卖出去。
这个假设里，大部分人担心的问题有二，其一是市场能否消化9万吨茅台及系列酒；其二是经销商及社会囤酒在某个时刻集中抛售怎么办？
对于前者我没有什么好谈的。这种事情只能谈观点，无法谈逻辑。观点没什么价值，你有我有大家有，看各自对企业的理解。我的观点2014年就说过了：
唐朝
2014-02-22 09:57 · 来自Android
贵州茅台：1.价格合适，没有商品会剩下。价格相同，不会是好东西剩下；2.超高毛利率。即便沦落为打价格战，也无需走到以本伤人的地步。同时，设备和库存不贬值；3.两百亿现金是过冬的棉袄，一百多亿买个新茅台的独家权利，是未来超额收益的保障；4.永远不要低估了中国人追求财富和追求享受的劲头儿。世界第二的经济体，会诞生一款庆功酒，用于对中华文化表达敬意。茅台机会最大，五万吨远远不够分。
关于社会囤酒抛售对茅台的影响，长期有人在书房问我，我也答过多次：这是一个朝三暮四和朝四暮三的问题，是炒家才需要思考的难题，对长期投资者（譬如笨老唐）毫无价值。
以稍微拉长一点的眼光看，假设茅台五年年产量均为100单位。市场囤酒或者抛售，对茅台而言，最坏情况只是把100，100，100，100，100的销售分布，变成类似100，100，20，160，120的销售分布。
炒家的目标是躲开断崖式暴跌，并及时搭乘飞天神猪一起飙升。老唐自认不具备这个能力，也不去梦想这等美事儿，直接将其看为：两者都是五年内产＆销500单位的酒，没区别——这样，我可以在金钱之外，额外赚几根头发。
我个人估计目前出厂价969，零售指导价1499，批发价2000+的茅台酒，未来五年里至少会有两次提价，将出厂价提升至1369元应该问题不大。
即单瓶营收提升350元：1369/1.13-969/1.13≈350——暂不考虑产品结构变化。这个估计，我没有能力摆出可信证据说服谁，它也是企业理解的范畴。
如果这个估计最终为真，意味着从价格角度来说，还有大约40%的增长。4.5万吨茅台酒可额外卖出335亿（350×2124×45000）。
以消费税12%，所得税25%，少数股东损益6%，再考虑数亿新增费用，估算，落在茅台股东手上的净利润大致为200亿。
那就意味着茅台2025年的净利润为：605+200=805亿。因每年利润会留下一半左右不分，五年大致能增加千亿现金，为2025年带来约三四十亿利息增量。
故，我今天已经可以大致推测出：若上述假设为真，则2025年净利润约在840亿上下。
如果届时无风险收益率保持4%以内不变，给予25倍合理市盈率，对应合理市值为2.1万亿。相比目前1.5万亿市值，有40%增幅。
于是，两个最简单的，也是最考投资理念的问题诞生了：
这是老唐在书房翻来覆去熬过几十遍的“鸡汤”精髓，回答不了它，投资就是一个充满亏损、凄惨、惶恐的心累旅程；
能够回答它，你的未来必将面对一个非常纠结的问题：留太多钱给后代，会不会害了他们？
上周揭露了一个李鬼，后台有朋友反馈网上还有不少骗子，以唐书房的名义建立交流群，有些群内人数已经过千。
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我本人从未建立过任何和投资有关的群，无论是收费的还是免费的；
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我本人从未参与过任何人建立的投资群，无论是收费的还是免费的；
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唐书房是老唐个人兴趣所在，全部人员仅老唐一人，从不存在所谓书房助理一类的工作岗位；
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但凡你遇见任何以唐书房、唐朝、唐朝助理或类似名义的群，无论是收费的还是免费的，无一例外都是骗子；
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老唐2007年有过新浪博客，2009年有过微博，2012年有过雪球账号，但这些账号早就没有更新了。目前老唐唯一发表内容的只有本公众号【唐书房】；
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备用公众号【书房后院】是老唐所建，但从未启用——在【唐书房】存在的情况下，【书房后院】没有打算启用，没有关注价值；
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除【书房后院】以外，任何打着唐书房名义或者近似称号的，均与老唐无关。
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“某某公众号是不是你的？”“给我推荐股票的微信号老唐是不是你？”之类的问题，我没有精力一一回复，请自带脑花，不要再询问。
本周成都阴雨绵绵，温度急剧下降，我已开启地暖进入猫冬模式。
本周游泳2次，单次1小时；跑步1次10公里；陪我家领导散步2次合计19公里；期间体重波动于81.1kg~84.2kg（175cm）。
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！
