前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第117期。
蜗牛与黄鹂鸟：硅谷银行和茅台的对比太震撼，一个优秀了40年的公司，打了个喷嚏就坍塌了。另一个怎么折磨怎么颠簸都没事。
唐朝：哈哈，打个喷嚏就坍塌了，你咋这么有才呢？画面感是给足了的……
2023年3月15日
Lucy.lu：请教大家，茅台2006年搞的认沽权证是啥意思，为啥要搞这个，这样做的目的是什么呢？
唐朝：那时强制搞全流通改革。在这个改革之前，公司上市之前的那些原始股，约定只能拿分红，不可以在沪深股市里交易的，IPO的定价也是在这个（股票可流通数量的）前提下确定的。
2006年，国家搞全流通改革，主要意思就是大股东（或上市前所有股东共同）向二级市场股东支付一些甜头，换取二级市场股东同意那些非流通股（通常叫法人股）获得流通资格。
这个表决，只有二级市场持有流通股的股东才有投票权，于是各家公司大股东（有些还要有上市前其他原始股东一起）各显神通，发钱的，单独给股票的，额外给各种权证的，都有。你这里说的这个，就是其中一项。
总之一句话，如何能让流通股投赞成票，同时大股东还能尽可能少出血，看各家投行的忽悠了。这里面有很多权证其实只有击鼓传花的炒作价值，满足『大股东不出血，小股东感觉有所得』的目标。
Lucy.lu：谢谢唐老师解惑，我再消化消化。
2023年3月15日
怡红快绿：老唐投资了腾讯好几年了，到现在应该还是亏损的，到目前为止肯定算是一笔失败的投资。
腾讯的高速成长期已过，护城河也远没有想象的宽广，遇到一些困难业绩就出现大幅衰退。加上腾讯身处港股这个垃圾市场，可以连续熊冠全球，价值发现功能缺失。既然不该在那里跌倒，就在那里爬起，为什么老唐非死拿腾讯不可呢？
唐朝：没错，目前还是亏损的。但我倒没觉着失败（也没觉着自己跌倒了），我自己觉着这笔投资目前还挺得意的。当然，我水平低，对自己要求也低，可能标准和高人们没法比。
2023年3月16日
幸福生活：每天4000多股票下跌，经济咋暖还寒，怎办呢？一直就在3000点。
唐朝：这是该强哥思考的问题。没人给我发强哥的薪水，我才不帮他们想这事儿呢。
2023年3月16日
雷尊：最近很困惑的一个问题：如果发现买错了，可是此时股价跌下来了（错跟跌不跌无关），这时应该等待股价回到合理估值再卖还是立刻认赔换成现金呢？望解惑。
唐朝：和涨跌无关，和赚赔无关，永远比较。
你能对这家企业做出估值，能确定跌下来以后已经是低估的，那当然是等（也就是持有）；如果你无法做出估值，无法确定它下跌了之后是低估的，那应该卖。
所以，核心在于你说的『买错了』指的是什么。
2023年3月16日
不做烟蒂投资者：老唐，您说过挑选企业尽量选择当前市盈率，不高于40。我纠结在当前的市盈率是参考静态市盈率，还是动态市盈率？
唐朝：如果还纠结这个的话，那就就低不就高。哪一个都不要高于40。其实我更想说，如果投资决策是纠结这个的话，这个股票最好先不要买。
2023年3月16日
soso2008：唐師，滬深300還會創新高嗎？
唐朝：会。
2023年3月16日
翅膀：今天看到open AI用了几秒钟就能开发出一款游戏的新闻，大大降低了游戏开发的成本，时间和人力。老唐认为，腾讯游戏的护城河会发生变化吗？
唐朝：我对open AI知之甚少，还回答不了你这个问题。但如果一项产业的护城河会因为时间和人力而改变，那可能也算不上什么护城河。
2023年3月16日
天凉好个秋：唐老师，我看到我有三十个好友关注了书房，不过每篇文章只有两三个好友阅读，这个比例正常吗？
唐朝：我不知道。管它正常不正常作甚？
2023年3月16日
心无旁骛：银行，保险这样行业的真的是充满看不见的黑洞，对货币政策非常敏感，前脚还拿大奖，后脚就宣布破产，套用周星驰的一句台词『人生大起大落的太快，实在太刺激了』
黄涛：反过来看好的银行翻了多少倍了，比如招商银行，哪个好股票中间不是坑坑洼洼？
唐朝：这是个错觉吧？我2018年最后一笔清仓招行港股的时候是29元多（港币），此时我看是41港币，哪里有多少倍？五年不到40%——我不是说这个收益不好，也不是说招行不优秀，我是说你的『招行翻了多少倍』这个数据是错的。
黄涛：我弟从2014年12.8左右买的招商银行，中间一股没卖，中间增资了一点，前两年卖了，卖点大概40多，从最近这10年看，在我看来这个收益算很厉害了吧，反正我是做不到，也没有这样的收益。
唐朝：哦，12.8买入，按45给你估卖价，10年3.5倍，不计现金分红的话，年化约13%，确实可以算比较优秀的了。
2023年3月16日
直呼其名：请教老唐：通过港股通买的港股，现金分红的话，是直接按汇率兑换成人民币发放给我吗？
唐朝：直接按汇率兑换成人民币，扣掉20%股息税后发给你。
2023年3月16日
champ：老唐2021年初买入卖出转债基金，印象深刻。个人感觉用了短期资金，有问题。但后视镜来看，老唐买入转债的那个时机，其实是个好时机。
问题在于选了转债基金，感觉老唐忽略了转债基金经理使用的策略和自己心里的框架是不一样的（我相信老唐当时心里是有框架的，债底附近买入，持有等待，因为债底的存在即使跌，程度也有限，要是涨上来那就收下windfall）。但是忽略了目前市面的转债基金基本没有完全按照这个框架进行的。
而若唐师当时直接买债底附近的若干优质转债，而不是持有转债基金，等老唐卖出换股票的时候，是有可观盈利的，那完全是神操作。
唐朝：是的，认真反思的话，还真就是巴神说的『买入债类资产时，内心天然的傲慢和自大』，唉，『笨就一个字，天天说一次，结果还是要用行动表示』——预备唱！
2023年3月16日
唐朝：《中国通》的作者记录的1988年的神奇故事。生长在市场经济体系下的人，随便多大脑洞也想象不出来。其实才过去35年……
姚队：很难想象我一岁的时候，中国是这个样子。10年后回看2021-2023也会觉得很神奇…
回归常识：当时国营商店真的是门难进，脸难看。80年代有限的几次去饭馆，天还没黑就关门，你还在吃饭，服务员已经把没人的椅子放到桌子上开始打扫卫生了，逼着你赶紧走人。而且很多人不知道一直到80年代，饭馆吃饭是先交费后吃饭的，不像现在最后结账。
郭小帅：不是自己的，卖的多自己干的活多，赚的一样多，当然没有动力了。
2023年3月16日
唐朝：想象的到吗？1990年的事情。
老张：八十年代那会每到冬季，保障白菜供应是必上新闻的，是北方各大城市市长主抓的工作。
2023年3月16日
唐朝：哈哈哈，脑补一下对话场景。部长：不好意思，条件有点简陋。请多包涵。客人：就是就是，这是什么 F**k 破地方，又脏又破，暖气管还是锈迹斑斑的，damn，难道这儿最好的酒店也买不起防锈漆吗？
星光《BEYOND》：这些外国人怎么就不懂一点客套呢？不按套路出牌，没法打交道了。
wcx：事实永远不是最关键的问题，形式才是首当其冲的重中之重。某个人假如能够在合适得失间与地点，用恰如其分的方式说了一番漂亮话，那么，他那种做戏的心理就得到了充分的满足。
我们并不会进入戏剧的幕后，因为那样会把这个世界上所有的好戏都破坏掉。在现实生活中，各种各样的关系是极为复杂的，假如你能够做出类似于戏剧中的那种行为，那这就叫有『面子』了。
三文鱼（1/3600）：文化的不同，确实容易让人惊出一身冷汗。本来聊聊得好好的，说不定就因为误解这生意就黄了。
2023年3月16日
唐朝：不同文化差异下，不同生活环境下，这些『好意』，好惨。这忽然让我想起一个段子，说小花猫为了招待好朋友小白兔，逮了好几只肥老鼠，做了一大桌子老鼠宴……
段子提醒我们，你眼里的最好、最珍贵，完全可能是别人眼里的痛苦和苦难。所以才要『己所欲，亦勿强施于人』。
西子：想到前不久唐师讲的南北忽倏为了感谢混沌帝的热情招待，给人家凿了七窍，最后让人家丢了性命的故事，异曲同工之意。处处有这样的悲剧。
2023年3月16日
汉字：老唐好，既然说市场竞争时刻忙着消灭超额利润，那为什么可乐、喜诗、苹果、茅台、腾讯、洋河这些公司能高利润持续运行呢？
唐朝：因为他们有某种护城河阻挡了进攻者！！巴神几十年一直讲的就是这个。
2023年3月17日
DONG：老唐，请教个问题，如果纯粹是为了投资而学习经济学，是否可以只是反复研读张五常的经济解释就可以？
唐朝：只是想这种程度的了解，可能曼昆的《经济学原理：微观分册》更合适一些。《经济解释》有点难。
2023年3月18日
苏格拉底没有底：唐师，如果企业净资产是1，我们花0.8毛买入，如果将来企业破产，我们可以收回成本吗？
唐朝：有可能能，有可能不能。和你花多少钱买的毫无关系，要看企业破产清算后，还了所有债务后还剩多少钱可以分给股东。
2023年3月18日
Wesley：分享下信息：洋河暴雷的信托，恰好家里人也买了。目前信托公司的初步方案是Ａ下半年支付本金，但不会再付利息或B延期两年兑付，每年按约7-8%利息支付，保证本金安全。
考虑到信托公司是央企背景，可以说本金安全性是有保障的，无非损失一些利息。
唐朝：感谢感谢，感谢分享，这个信息很有价值。
2023年3月18日
羊羊羊：老唐，巴菲特和芒格还是持有很多银行，但你却认为银行没有价值。岂不是很奇怪，他们可是你最崇拜的投资大师。
唐朝：不奇怪。第一，我喜欢的是他们的理念，不代表我喜欢他们投的所有公司。第二，他们投的美国银行，我说的中国银行，本来也不是一个东西。第三，即便是一个东西，他们的能力可以覆盖，我的能力不足以覆盖的时候，他们能投，我不能投也是非常正常的。
2023年3月20日
幸福生活：今年盈利又归零，年初时以为今年不一样，结果年后一直跌。很失望难受。
唐朝：在你漫长的投资生涯里，比归零惨得多的年份还有很多在前面等你，慢慢就习惯了，慢慢就不失望难受了。甚至有的年份你最大的念想就是盼归零。
2023年3月20日
李伟杰：我不认可唐老师一点，芒格投比亚迪的时候应该也是百倍的市盈率吧，高市盈率并不是投资禁忌。
唐朝：你不认可哪一点呢？我从来也没说过高市盈率不能投啊！
西部家园：高市盈率也好，低市盈率也好，都是企业当前的静态描述，价值投资要看到的是企业未来能带来的价值，然后进行比较。与现在市盈率高低没有必然的联系。
2023年3月20日
陈星：麻烦问下唐师傅，那个同时包含300、500和恒生成分股的基金代码是哪个呀？
唐朝：你问的是沪港深500ETF？517080。
瓜牛就是蜗牛：沪港深500有好几个，517000，517010，517080。
唐朝：517010规模太小，不要去。517000规模和080差不多，但费率是080的三倍，不划算。
2023年3月20日
King：老唐，在认识你之前，投了太多不该投的；认识你之后，开始学习估值，了解股票的本质，慢慢的感觉渐入佳境；但是最近，家人却已经失去了耐性，这个咋整？
唐朝：向书房发送『信任』，提前旧文《你值得信任，就会被信任》阅读。
2023年3月20日
爱咋咋地：老唐，去年那种商务宴请、婚丧嫁娶、各种聚会等等白酒消费场景大幅缩减的环境下，洋河等多数白酒公司还是实现了不错的增长，这明显不符合常识啊。
点评洋河三季报时您曾说『即使给渠道压货了，那也是钞能力』，可压货不能算真正的增长吧，是透支今年的销量啊，那今年的增长率岂不是要大幅下滑？
唐朝：我也不知道会不会滑。会不会滑，不是靠想的，要看消费者，要看销售员。
2023年3月20日
北国风光：唐师，我们买股票不管他是价值和成长，就买我们能看懂的生意，确定这个生意每年都能给我们赚钱，即使股市关门，我们也不会着急，是这样的吗？
唐朝：是。
2023年3月20日
Leocher：写下来尤其是发表出来真的是一个好习惯，虽然能克服别人指出错误带来的些许尴尬，但由于个性使然，哪怕没有粉丝，期望得到他人认可的本能，会促使我去扣每个细节，尽力让最终的观点得到完整的闭环。
尽管会因为认知有限导致观点存在片面性，但写下来的过程确实充满了思考，也能感知到自己思维的提升。并且在充分思考后得到的观点，能够经得起质疑，这时似乎又并不太在乎他人是否认可了。
唐朝：别人指出错误不用尴尬。你我都不是神，有错太正常，没错才反常。
别人指出错误，说一声【哦，不好意思，我想错了/写错了，谢谢】，然后就修正了自己的错误，长了知识，绕了坑，甚至还少亏钱或多赚钱了，0本万利。尴尬啥？
雅H：也正是因此，我一贯不介意暴露自己的无知和愚蠢，不以无知为耻（以它为正常态），甚至为了更清楚、更迅速地暴露自己的无知，我特别喜欢将观点说的清清楚楚，尽量避免使用既可以解释为A，也可以解释为B的所谓中庸表述。只有这样，才能更方便地让其他人发现我的无知，并及时指教——唐朝。
老唐这道理读起来简单，但其实实践起来难。拿我自己来说，我在写下自己思考时，常常会因为担心观点或认知是错误的而迟疑，总是左思右想之后才能动笔。有时候想这是严谨或者学艺不精，但现在想想也可能是怕犯错，不敢犯错。
唐朝：学艺不精，大不了就错了呗，能如何？你又没给任何人保证过自己一定正确，也没有法律规定只有100%正确的观点才允许说。
难道你害怕看过你文章的人，顺着网线爬过去咬你？
2023年3月20日
