推荐“聪明投资者”公众号发布的译本，文笔流畅，表达清楚，很优秀的翻译–也有少量明显不对的语句，时间紧能理解。谢谢聪明投资者。链接我给大家放在本文末的“阅读原文”上。
今年股东信比较简单，赚钱了赚钱了，买了啥买了啥之类的内容，各大媒体标题闪亮夺目，估计你就算想躲开也不是一件容易的事情，老唐就不给大家增添信息负担了
我从我的角度，摘录几小段我认为对大家的投资思想有帮助的内容（而不是猎奇的话题），并附上我的个人解读。
昨晚文章留言区罕见的居然没填满，我今天就不开留言区了，避免打扰大家度周末。周末愉快！
我们持有股票是基于我们对企业长期业务表现的预期，而不是拿来作为交易的工具。这一点至关重要：查理和我不是在选股票，我们是在选商业模式和企业。
我也曾犯了很多错。所以最终结果是，我们广泛投资的企业中，包括一些具有真正非凡的企业，以及一些表现还不赖的企业，当然也有不怎么样的。
我们通过股票市场来投资，因为有时确实可以用便宜价格买到非常优秀的企业。这种“守株待兔”的做法在谈判交易中太罕见了，也不太会普遍存在。但在二级市场，可以随时交易，错了也容易纠正。
①我们之所以能够能够为我们的股东在过去56年里赚到3.6万倍，是因为我们从来不将股票视为一种高抛低吸的交易凭证，而是一家企业所有权的一部分。
所以我们很少“操作”，我多数时候就是静静地坐着，为管理层和企业的表现鼓掌，完全无视股价上上下下。
过去一年赚几百万美元的时候，我们如此，现在一年赚上千亿美元时，我们依然如此，我们只会这一套太祖长拳
②赚3.6万倍，并不需要目光如炬，只只神牛。我们买到过一些优秀企业（这非常重要），但也有很多一般般的企业，以及一些不怎么样的企业。
其中优秀企业的表现是至关重要的，伴随着时间的增长，复利效应自然而然地会用优秀企业的光辉去遮蔽一般般以及不怎么样带来的损害。
③股市的巨大优势，是我们可以用X元/股的价格去购买优质企业的少量股权。
这种企业，如果我们要整体收购，通常是需要给出大额控股权溢价的，每股价格也许就是2X了。
股市的存在不仅给我们带来了便宜的价格，还给了我们巨大的流动性优势，让我们有条件按照自己的最新思考结果随时进退。
当然，前提是我们不会被市场牵着鼻子走，不会自己作死，将流动性优势变成流动性诅咒。
1965年初，伯克希尔有了新的管理层，重新分配了可用现金，并将所有收益基本都引导到了各种良好的业务中，其中大部分业务多年来一直保持良好。
收益的再投资与复利的力量结合在一起发挥了神奇的作用，股东们也因此赚钱了。
老唐注：这段话的要点在于，巴神其实想告诉你：“收益的再投资与复利的力量”才是股东们最终赚大钱发大财的原因。
是伯克希尔这家企业日复一日地将资金配置在正确地方，通过向社会提供商品或服务，赚回来真金白银，然后将真金白银重复配置在正确地方，如此叠加最终股东们才赚到钱的。
有没有股市，这钱都会赚到。每天上蹿下跳的股价波动，在帮助股东们赚钱的过程中，贡献≈0，完全不值得提一嘴。
伯克希尔的浮存金总额已经从刚进军保险领域时的1900万美元增长到了现在的1470亿美元。到目前为止，这些浮动资金的成本几乎为零。
虽然我们经历了保险损失加上运营费用超过保费的若干年份，但总体而言，我们获得了55年的适度利润。
同样重要的是，浮存金是非常具有粘性的。由于我们保险业务产生的资金每天都在变动，但总金额不会急剧下降，因此当用浮存金投资时，我们可以考虑长期投资。
老唐注：保险业对于巴菲特以及伯克希尔来说，不是拿来赚钱的，是拿来借钱的。
它的巨大价值在于套了一层保险的壳，雇佣了一帮优秀的人，然后借钱的成本就降为零了（包括雇佣那些负责借钱的人所支付的工资和运行费用在内后，利率=0），无息、长期贷款。
巴菲特将这些钱拿来投资，赚到的就是股东的净利润。现在这笔钱的规模已经滚动到每年1470亿，正好巴菲特手头现在也基本闲置着大约这么大数额的现金。头痛呀
伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物（不包括持有的BNSF和BHE）。其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。
查理和我已承诺，伯克希尔将始终持有超过300亿美元的现金和等价物（包括除BNSF和BHE以外的子公司）。
我们希望伯克希尔在财务上坚不可摧，永不依赖陌生人（甚至朋友）的恩惠。我们希望夜夜安枕，希望我们的债权人、保险投保人和股东们也如此。
老唐注：去年的致股东信解读里，老唐写过伯克希尔持有大量现金的原因，原文如下：
由于保险的本质是出售保证，是写一张纸就让客户把保费交给你。
其要点就是让客户相信如果出了问题，你有意愿、有财力做出及时的赔偿。
而且，通常而言，你展示的赔偿能力越强，你同等价格下获得保单的可能性也就越大。或者同样的赔偿条件，你可以比别家保险机构收取略贵的保费。
尤其是对于发生概率低，但一旦发生赔偿额非常高的巨灾保险（巴菲特称之为霹雳猫业务），更是如此。赔偿能力无法取信于人的机构，客户根本就不考虑投保给你，随便你要求保费有多低。
因此，伯克希尔一定是需要保留大量现金在手的。早在10多年前，巴菲特就说过，我们通常至少保留200亿美元现金在手。
需要注意一个常识，巴菲特说的“现金”不是存款。他口中的现金，主要是以美国国债的形态存在。
除了因为保险业务经营需要，给保险公司借钱能力加分之外，保留大量现金还有一个原因：吸引潜在的企业卖家。让有出售企业计划的企业，知道伯克希尔是个随时有能力付现款的买家。
不过，2020年伯克希尔花费247.28亿美元，以均价约30.5万美元/股，回购了相当于80998股A类股票之后，公司账面上依然保留着1380亿美元现金，这一定非巴神所愿。
这个数额确实太多了，他老人家其实也挺苦恼的。我倒是不介意帮他老人家分担一些烦恼，可惜老人家不同意。
伯克希尔目前的仓位在80%左右，是因为我没找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中一小部分流通股。
查理和我在过去不时忍受着类似的现金头寸很大的状况。这些时期从来都不令人愉快，也不是永久性的。
老唐注：现金是令人讨厌的资产，永远要想办法尽快地丢出去。
巴神现在保留超过1400亿美元的现金，很大部分是被迫的，找不到买入的目标——体量原因，甚至连指数基金这个我们唾手可得的工具，他也没法使。
与之相比，我们在可见的未来很多年，应该还遇不到这种烦恼。真幸福
第一种方式始终是我们心仪的首选：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股企业的长期盈利能力。现在，内部增长带来的回报远高于收购。然而，与伯克希尔的资源相比，这些机会的规模很小。
我们的第二个选择是购买公开交易的优秀及伟大企业的流通股。有时，这样的可能性既多又极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。
这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。
老唐注：合理的价格下，购买优质企业部分或全部股权之所以100%确定，能够给股东带来财富，是因为一个“真理”：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。
估值的中枢是利率，无风险利率。低利率环境下优质企业的股权会被推高，这是给持股人创造财富的手段。
正因为这个真理存在，这不以人的意志为转移，所以巴神才拿着钱等不到优质企业股权便宜的时候，头痛呀。
它也从侧面再次告诉我们：企业真赚钱，赚真钱，你妄图希望股价一直跌，那根本就是不可能的事情。
拿着钞票呲着牙流着口水围在边上的资本多了去了，它们一定要逼你收下股价大幅上涨的“微薄”利润，抢夺你本可以因为股价持续下跌而暴富的机会
查理把这种现象称为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，向它仔细解释你所珍视的一个想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰。
网上不是经常有人质疑：真要是能赚钱的人，谁有空写文章或者教别人赚钱啊！
老芒格揭露了事实真相。这些人逮住一只猩猩都憋不住要讲课或者写文章的。那不是为了猩猩，是为了自己思维清晰。
希望朋友们都能从书房文字里有收获，不要牺牲自己做“迷惑不解的猩猩”，只是帮助了那俩美国老头或那个苏州胖子“思维更清晰”
和大学生交谈则要有效得多。我喜欢敦促他们在：（1）在热爱的领域里找工作；（2）如果他们不差钱的话，找他们想成为的人一起工作。
我承认，经济现实可能会干扰这种选择。即便如此，我还是敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种热爱的工作时，他们就不再是“社畜”了。
老唐注：九十多岁的美国老头，给年轻人的人生建议，很直白，我就不解释了。
兴趣是最好的老师，是成功的最大的动力。而且只要饿不死，下注兴趣成功了是人生巅峰，失败了也换个千金难买爷乐意。人生短短几十年，委屈自己扮演不想做的人，挺不划算的。
