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唐朝：致力于“割韭菜”的聪明人，往往忽略了他们最大的成本：让自己长期浸泡在谎言里，耽误了本来可以走正道赚大钱的机会。

Mr.chen：抓住一条小虫，应该是成功变身百万负翁。

唐朝：这个不是别字。我想说的就是“百万富翁”。割韭菜的聪明人，大部分都能小富一时，这也是很多聪明人前仆后继的冲进去的原因。

黑牛：格雷厄姆为了揭示股票市场非理性的行为，编了两个著名的寓言故事。一个就是“市场先生”一个就是“地狱里发现石油了”，故事说的是：

有一个石油勘探者在上天堂的时候，圣彼得告诉他一个坏消息。圣彼得说：“你的确有资格进天堂，可是你也看到了，分配给石油勘探者居住的地方已经客满了，我实在没有办法把你安插进去。”

那个石油勘探者想了一会之后问圣彼得说：“我可不可以跟那些住在那里的人讲一句话？”圣彼得同意了。那个石油勘探者于是合起他的双手成杯状，放在嘴边大喊：“地狱发现石油了！”忽然之间，大门开了，所有的人蜂拥而出向地狱冲去。

这留给圣彼得很深的印象，并立刻邀请这位石油勘探者搬进去，无拘无束地入住天堂。结果这位石油勘探者犹豫了一下说：“不，我想我还是跟那些人一起去好了。谣言万一是真的呢！”

这个故事，深刻地揭露了人们盲目从众的心理。

巴菲特说，“为了与股票市场的愚蠢本质保持距离，我总是将格雷厄姆的寓言故事谨记在心”。

2021年10月31日

唐朝：中国的发展势头非常强劲，发展过程中必然会遇到困难。困难是我们无法预测的，我们只能做好准备，别让自己倒下去。

怎么准备呢？第一远离杠杆，第二，面对股市的数字波动，有心理承受力（看图）。

星光《BEYOND》：靠念一些“色即是空、空即是色”的经文去抵抗诱惑是困难的。还是要像老唐说的，不要创造条件让自己和异性独处，不要创造考验自己的环境。至理名言。

蜗牛漫步：坚决拒绝杠杆诱惑，扼杀快速致富想法，享受慢慢变富过程。

舍得：股市波动确实很考验人性。总有人说反人性，其实是没理解股票的本质，它代表的是公司股权，不是交易筹码。

戳锅漏BearG：心理承受能力的基础是得体的现金管理计划，并尽可能遵守执行。

2021年10月31日

唐朝：股票投资的收益率“一定”会高于债券。前提是你必须克服流动性诅咒，明白市场先生是疯子，他的报价只能利用，无法预测。要懂得“别瞅傻子，瞅地”。

唐门小卒：要融化在血液中的话。

慧思书房：都快分不清到底是老巴的讲话还是老唐的唠叨，太像了，口气都是一模一样。

泊武：正视波动，有钱就买，没钱呆坐。不敢逼自己上杠杆，否则很可能吞下被动交易的苦果。

2021年10月31日

唐朝：巴神回忆：这辈子见过的最聪明的三个人之一，证券分析行业的祖师爷格雷厄姆，经过深入的研究之后，于道指404点时在国会发言，言之凿凿的说“股市处于高位，看起来是处于高位，事实也确实处于高位，这不是表面判断”。

结果呢？今天，2021年10月31日，道琼斯指数35819.56点。

虽然巴神此处的本意不是为了打脸这个预测，但我们还是可以从中看到哪怕最聪明最专业的人，预测大盘走势也是虾扯蛋，咱们只要稍有自知之明，就知道还是别去费那憨力气了。

徐君：另外俩是谁啊？

唐朝：有一个确实是芒格，估计另一个是比尔盖茨（不确定）。

沈叶东：与好人相处，自己也会变好；熟读唐诗三百篇，不会写诗也会吟；每天想着买了企业，慢慢自己就会相信了，会忽略波动，去利用报价了。

2021年10月31日

唐朝：这也是为啥我说巴神不仅是“前无古人”的，也很可能是“后无来者”的。铸造一个神，除了自身能力，资质和努力之外，还需要太多其他因素的机缘巧合。

帆：生在大饥荒，在萧条中经过了成长和学习，在又有能力时，刚好冬去春来。即使巴神提前20年出生，在萧条的20年投资，肯定还是能取得远超市场平均数的收益。认知和能力是关键。

2021年10月31日

唐朝：为了缓解大家对疫情的担心，巴神回顾了他出生时那可怕的股市场景，小故事亲切地告诉大家：现在的惨状不算啥，还有更惨的你们根本没经历过–哈哈，毒鸡汤一碗。

Sam：以毒攻毒有时候也是很有效的治疗方法。

伯涵：多看看抗战史，就会觉得我们当下的困难，全部是小儿科。

2021年10月31日

唐朝：马上两年了，我们还没摆脱这个肉眼不可见的小东西。

三文鱼：价投都是乐观主义者。

2021年10月31日

唐朝：2020年股东大会，是疫情压力下的股东大会。巴神开篇就强调不谈政治人物，不谈政治问题，是怕美蟹？–开个玩笑。

2021年10月31日

唐朝：不谈政治，但利率问题是躲不过的。无风险利率是估值的中枢。零利率甚至负利率的出现，没有人能想到，也没有人知道后边会发生什么，但逻辑上它不大可能持续存在。在零利率时期，过于乐观的人为乐观买单的概率很大。

星光《BEYOND》：利率为0，理论上很难存在，现实却出现了，让我想到了前段时间的原油期货价格为负数的时候，现实里确实出现了，但是我们不能确定他能存在多久，可以这样理解不？老唐。

唐朝：是的。

云帆：那美股目前状态用多少利率估值呢？2.5%？

唐朝：看书房2020年旧文里的这段

2021年11月1日

唐朝：巴神面对零利率是一脸懵。因为我们的估值体系是以无风险利率为锚的，失去了无风险利率，巴神也不知道后果是什么。

但他也想不出来负利率持续存在的逻辑，所以只能等待，等待它重新回到可理解的范畴。

好亮：再次温习一遍划重点。哪怕利率为0，也不会超过30倍。永远刻在了脑海里！

泊武：“毕竟央行拥有无限发钞权，有低利率的宏观环境支持，再傻的央行也会发钞的(况且没有哪个央行是傻的)，政客们也有无穷的动力去要求或游说央行发钞。没有例外。这种预期下，短期超低利率水平很难成为市场估值中枢。”

唐师，上面这段话感觉不是太理解，本来就是低利率宏观环境下的，如果央行再发钞的话，不是利率会变得更低吗？如果这样的话，短期无风险收益率不会马上提升，反而会变得越来越低，跟您说的短期内无风险收益率会提升是相反的，还是我是那个地方没有理解透，望唐师能抽空解答一下。

C q：跟楼上一样没理解，联系到唐师前段时间在留言区给一位朋友的回复“货币增加供给就是降低其价格，利率就是货币的价格。”与此处的逻辑不是矛盾的吗？

唐朝：你没理解，是因为@泊武自己添加了一句“短期无风险利率上升”的含义在里面，然后说这是错的。

印钞，本就不会提升短期内的利率。低利率环境，可以大力印钞，即增加政府部门的采购能力，又因为短期刺激经济而获得人民的欢呼。结果当然印喽，全球政府都是这样的。

但印钞一定有后果，随着时间的推移，更多的货币推高物价，通胀来临了。通胀被人们看见的时候，无风险利率才会上升，并不是短期立刻上升。

泊武：唐师我自己把自己绕晕了，搞不懂无风险收益率和利率是什么关系，不是一样的吗？

唐朝：跟这个没关系。你是自己加了一句“马上提升”，“短期内会提升”。我原文没说过“马上提升”，我说的是“很快”，是相对于长期投资说的，是以年为单位的，超发货币，推高通胀，然后利率就会提升。

唐朝：利率有很多，无风险收益率是利率的一种，两个通常同向运行。一般人们说利率的时候，多指央行一年期存贷款利率基准，说无风险收益率的时候，多以十年期国债利率为参照。

2021年11月1日

唐朝：基金管理、SPAC这类用别人的钱做事的，都需要有相当高的道德自律能力，才能克服“不确定时也大胆下注赌”的利益诱惑。

毕竟赌对了双赢，赌错了单赢或至少不输。这个自律能力，具备的人真不多，至少我怀疑我自己是不行的。所以我起手就认怂，不让自己落入接受考验的境地。

王鸿见：老唐，SPAC是啥？百度了看不懂，您能简单粗暴锤一下吗？

唐朝：简单粗暴的说，就是先募集成立一个持有资产全部为现金的企业，然后再约定的时间里（通常是2年）收购约定类型的资产。

一般来说，发起这类SPAC（特殊目的收购实体）的人，都是某行业知名人物，他们会因为发起和实施收购而获得这间公司的股权，通常是20%，

若约定时间内没有实现收购，钱退给投资者，发起人的股权也就落空了，因此这类发起人，通常有动力抬高价格去完成收购。

举个例子，王石发起一个地产SPAC，所有投资者投一笔钱给SPAC，然后申请纯现金公司上市。两年内王石用SPAC收购意向地产项目，落实公司经营资产，王石获得20%股权。

星光《BEYOND》：好的时候大家一起欢呼，坏的时候自己人上屋抽梯，原则的连续性其实很难坚守，注定是个不好的结果。

2021年11月1日

唐朝：这个相对艰难的抉择面前，巴神（对于经营必须保证的现金之外的现金资产）选择的处理方法是②，其实就和我买入恒生ETF是一回事。

M•T•E：一脉相承。

有你有茶：永远比较。

Fei：总比国债和现金好，承受一定的风险获取相对较高的收益。

2021年11月1日