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本周腾讯面临多重利空集中袭击，股价持续下挫。相关利空信息主要有：

1.教培行业遭受毁灭性打击对腾讯投资收益的负面影响；

2.被扣“精神鸦片”的大帽子。

3.海淀区检察院征求对腾讯的民事公益诉讼。

4.游戏行业取消税收优惠的传言；

5.中美天津会谈僵局影响。

下面逐个聊。

1.教培行业遭受毁灭性打击对腾讯投资收益的负面影响。

教育培训行业遭受毁灭性打击，这势必对腾讯的投资收益造成影响，毕竟腾讯几乎参与了所有上市或待上市知名教培企业的投资。

这个毫无疑问是负面影响，而且是之前没有预料到的负面影响。不过，我对腾讯做估值时，本就是将投资收益视为安全边际来考虑的。

2021年3月24日，腾讯发布2020年年报，归母净利润1598.5亿元，其中非国际准则下归母净利润1227亿，符合1200亿预估。

次日我的文章里这样写到：

2020年年报净利润1598.5亿时，我对2021年的净利润做1440~1500亿预计，并以此为基础对腾讯做出估值，本就是考虑到投资收益受影响因素太大，波动无法预计，所以直接将其保守视为安全边际对待。

我只是从逻辑上相信，资金在一群历史业绩证明懂互联网、身家事业和腾讯息息相关、坚持只聚焦互联网和移动互联网行业内投资的人手中，长期收益率确定会优于名义GDP的增长，仅此而已。

所以，一个行业、几十亿投资，某一段时间的波动，相对于腾讯过万亿、遍布互联网及移动互联网相关所有领域的投资规模，我个人不认为它会有多大的影响，短期波动看看便是了。

2.被扣“精神鸦片”的大帽子。

这篇精神鸦片的文章刚出来的时候，老唐曾顺手留言如下：

精神鸦片这个帽子，至少有武侠小说，琼瑶小说，动画片，街机，网吧，手游，抖音等多位同学戴过了。

在这些人眼里，只有每天学习数理化，从来不睡懒觉，在家抢着做家务，路上多扶老奶奶，上班拼命干活，从不乱花钱买盲盒手办，不抽烟不喝酒维持温饱到老，最后存款捐给国家，这样的人生才算没抽”精神鸦片”。

正巧前两天在朋友圈里，遇到一篇据说是网络爆款的文章，题目叫《假设所有游戏都关了，学生们都会学习吗？》，大致写的意思就是：

哪怕没有一切电子产品的大清国，盛行的是斗蛐蛐，泡戏园子，泡茶馆；没有蛐蛐戏园子茶馆之前，大汉朝人民倾家荡产玩斗鸡；没有斗鸡的春秋战国，大家整宿整宿地玩类似大富翁游戏的双陆棋……

原因很简单，哪怕从学会直立行走算起，人类活着从来都不是为了受苦受难的。追求快乐是人类天性，喜欢玩游戏是人类天性。

对此，我深以为然。

我也相信决策层的大脑绝不会蠢到以为关了所有游戏，大人小孩就会一心一意地打工存钱或苦啃数理化。

所以，对于所谓“游戏的逻辑变了”之说，我个人的看法是杯弓蛇影，一阵风的事情，不值得关心。

3.海淀区检察院征求对腾讯的民事公益诉讼。

本周，北京市海淀区人民检察院发布公告称，微信产品的“青少年模式”不符合《未成年人保护法》相关规定，侵犯未成年人合法权益，涉及公共利益。请拟提起民事公益诉讼的机关和社会组织在三十日内书面反馈有关情况。

注意，不是检察院起诉腾讯，是检察院征求其他机关或社会组织针对微信青少年模式的起诉需求。

对此，腾讯公司立刻做出了回应：将认真自检自查微信青少年模式的功能，并且虚心接受用户建议以及诚恳应对民事公益诉讼。

针对腾讯的公益诉讼不是新鲜事。不知道大家是否还记得，就在两个月前，在《老唐实盘周记20210605》一文里，就记录了北京青少年法律援助与研究中心针对“王者荣耀”提起的公益诉讼。

该篇文章里，我引用了书房读者@言东 的一段评论。今天这段评论依然可以原文引用来评论刚刚发生的检察院公告。

4.游戏行业取消税收优惠的传言。

这个传言的源头，是《证券时报》一位记者写的一篇短文。文章说：

当初政府为了鼓励产业发展，给了游戏产业税收优惠和补贴。而现在中国的游戏产业已发展壮大，一些中国的头部游戏公司已经有了全球影响力。

此时，政府就没有必要再继续给予扶持，应将资金用在民生急需方面，对游戏产业的税收应该和其他产业一视同仁。

虽然无从了解这仅仅是记者的个人观点，还是决策层放出的试探气球。

不过上面这段说辞的逻辑是通的，道理没错。如果决策层不打算将游戏视为产业支持方向，取消税收优惠将是顺理成章的事情。

虽然截止此刻，并没有工信部或税局总局方面的有关信息。但如果决策层真有这个打算，我个人认为最有可能的手法是：

借原本每年一审的“国家重点软件企业资格”审查，让一贯享受该资格的部分游戏企业落选，从而将其享受的所得税税率从10%，提升为高新技术企业的15%。

此方法无需修改任何法律法规，即可在民意的支持下毫无障碍地实现加税，且符合我朝改革开放依赖一贯的“试一试、看一看”策略：如果危害太大，一年后静悄悄地就可以恢复原样。

腾讯目前实际所得税负约11%。从这个数据推测，绝大部分净利润应该都诞生在享受10%税率的企业实体里。

假如真如我推测，从明年开始取消腾讯的“重点软件企业资格”，应该会导致腾讯综合税率提升至16%~17%之间。

按照2020年1800亿税前利润的实际数据看，会净增加约100亿左右税收，减少净利润约6%~7%。

至于说直接提升到25%所得税率，我个人认为是不值一驳的恐慌之言。

征税这件事，说到底是打江山守江山的核心要素，是真正的国本。

直接取消鼓励信息产业发展的相关税收支持，一者是国家产业发展方向的重大修正，涉及到大量法律法规的修订，不是哪个部门发个文件可以搞定的；二者产生的税收冲击幅度无法预测，政府承受不起这样的波动。

任何政府收税的目的是税款金额最大化，而不是税率最大化。

税款金额=税前利润×所得税税率。意图增加税款金额可以通过提升税率实现。

但税率的提升，会从边际上会毁灭部分经营活动，从而降低税基（税前利润），又推动税款金额的减少——简单的说就是100%的所得税率，必将导致实际征收到的税款金额变成0。

No zuo no die，税率和税款金额之间是一个抛物线的对应关系，任何王朝任何国家在税率问题上，都是小心翼翼地尝试和寻找那个抛物线的顶点，而不是一拍脑袋就作死加税。

政府通过收税权，其实是悄悄地成为了拥有企业“干股”的股东。政府依赖企业税收运转，是企业的合伙人而不是敌人。

关于这一点，我可以用最简单透明的茅台公司，来演示一下这个特殊的“合伙人”从企业里享受的利益。

我们都知道，一瓶53°普茅的出厂价是969元。这么一瓶酒969元卖给经销商或商超及电商的过程里，政府从中得到了什么？数字可以告诉我们：

• ①首先是缴纳增值税，税率13%，金额为：969-969/1.13=111.5元；
• ②然后是报表的税金及附加，主要包括消费税、城建税及教育费附加，总体税率约在营收的14%~15%之间。
  我们按14%计算，即969/1.13×14%=120元；
• ③然后茅台公司扣除对应的成本和费用（这部分主要流向了当地农民和员工手中）后获得税前利润。税务局对此征收25%所得税。
• 按照2020年年报数据计算，茅台的税前利润率约为67.5%，即一瓶969的茅台，给公司带来969/1.13×67.5%=579元税前利润。
  税务局征收579×25%=144.7元的企业所得税。
• ④此时，茅台公司获得了434.3元的净利润。
  然后政府全资公司茅台集团等企业，通过少数股东损益拿走大约6%，即434.3×6%=26元。
• ⑤剩余434.3-26=408.3元就是这一瓶酒为茅台股份公司全体股东创造的净利润了。
  但别忘了，茅台集团及其子公司加上贵州国有资本公司合计拥有茅台股份公司约61%的股份，所以这408.3×61%=249元也是政府的。
• ⑥最后剩下408.3-249=159.3元，是一瓶出厂价茅台给公众股东创造的净利润。
  其中大约50%会分给公众股东，另外50%由管理层代为管理——实际控制。
• 因此，我们看到一瓶969的酒出厂，政府在其中的获利至少是：
  111.5+120+144.7+26+249=651.2元，占比67.2%，且还能实际控制法律上属于公众股东的约80元。

茅台这个案例的计算，想表达的是政府是企业合伙人这个概念。

当然，政府是茅台的控股股东，除了税收还通过股权分享企业成长，案例的数据冲击力比较强。类似腾讯这样的企业，政府所得并没有这么大幅度。

但即使在类似腾讯这样的企业里，政府也是重要的“合伙人”，只不过其表决权并非通过股东大会投票实现，而是依赖各类法规和政策来体现。

是否持股或 持股多少，不改变政府与企业关系的本质，那就是政府和股东一样，希望企业有稳定的、可预期的经营环境，能够给社会带来稳定的就业，给政府带来不断增长的税收，而不是要搞死谁。

真需要搞死谁的时候，一定是该企业或行业危及到政府更大的利益时的两害相权取其轻——譬如异化为旁氏骗局的P2P和社会稳定之间的矛盾，譬如高额的教培竞争性支出和国家“催生”大政之间矛盾……

截止目前，我还没有看到游戏行业或腾讯这间企业，达到如此天怒人怨状态的迹象

5.中美天津会谈僵局影响。

还有个利空是7月26日召开的中美天津会谈。内容不适合多谈，我们直接跳过。

跳过内容，我们也能注意到，国家外交部副部长公开指责谈判对手“坏事做绝，好处占尽”，并表示“我们不吃这一套”，这基本算是指着鼻子开骂。

这种强度在中美外交史上是没有见过的，对市场信心的确也有些冲击。

以上就是目前腾讯集中面临的几大利空。

也正是这些利空，诱发腾讯的股价直接触及老唐早就设好的理想买点“小于3.6万亿人民币”——对应约450港币的股价。

其实不仅腾讯，最近实盘持股还有洋河、古井B和陕煤，都先后触及或接近老唐很早前设好的“理想买点”。

如果将分众最新调整的7.21买点也算在内的话（周五最低价7.28元和老唐7月28日实际买入均价7.248元，差异也就3分钱），这合计总共就七只股票，其中五只在买点附近的盛况，恐怕是很少有人提前想到的事情——包括老唐自己

毫无疑问，出现这种情况，一定是利空满天飞的时刻。正如老唐之前写过并在多篇文章里引用过的：

没有利空，没有怀疑，没有看淡，怎么可能让你遇到划算的价格呢？难不成，我们还能想象出利好满天飞、大家都乐观，同时股价却暴跌下来给你买入机会？真要是如此，或许很多人更不敢买了，因为那好像太邪门，总有点什么地方不对！

如此说来，股价跌，吓的不敢买；股价涨，嫌贵不能买。最理想的，是股价涨了以后，让我买涨之前那个价，可惜这样的美事，要轮也只能从正国级副国级正省级副省级一路往下排，轮到你我，初步预计在2398年2月31日。

对我而言，我的体系很简单：买点买入、卖点卖出，中间呆坐。

所以，一切都在按计划实施。在理想买点附近，也按计划清空了几乎所有的可投资现金，接下来就是开开心心呆坐等待了

关于腾讯，我此时能说的是：

• 我本人从2017年1月197.3港币开始，不断追高买入，截止此刻持有八位数市值的腾讯，期间从未卖出过1股。

• 前几天有多条留言好奇老唐的持仓成本。我特意查了：老唐的持仓成本是477港币，相对于目前市价亏损5%，即四年半时间里颗粒无收，反而亏损5%。

亏损的时候，网络上免不了又产生了许多类似“腾讯将成为老唐的滑铁卢”之类的言论

貌似除了古井B之外，老唐的其他持股都曾经先后扮演过“滑铁卢”这个很有前途的角色：

茅台将成为老唐的滑铁卢，分众将成为老唐的滑铁卢，海康将成为老唐的滑铁卢，洋河将成为老唐的滑铁卢，陕煤将成为老唐的滑铁卢……

滑了这么多次，老滑不下去，也是让人着急。看看这次腾讯滑的下去不？

这种下跌过程，对于很多朋友来说是宝贵的。

部分朋友可以用满意的价格买到更多的心仪企业股权，静静等待企业成长或市场情绪的逆转。

另外部分朋友，也可以通过围观，让自己更深刻地理解市场波动和股市盈利过程，看别人吃一堑，让自己长一智。

这类似于2018年10月，我写下的这段文字。

我不知道当时提问的这位@勤息 ，目前还在不在书房？从2018年10月至今，有没有获得满意的回报？

因为就在同一篇文章里，老唐还写过这么一段话

三五年内，我的市值一定有比2018年10月12日高百分之三五十的时候，这是近于100%确定的事，几乎和“凡人必有一死”那么确定。

现在差两个月满三年，2021年8月7日老唐实盘净值是2018年10月12日的222%——且，这是按照基金净值法和实际收益率孰低计算，外加不计入新股中签收益的情况。实际数据高于222%——当然，主要是狗屎运好造成的

今天，我打算照抄一遍：三五年内，我的市值一定有比2021年8月7日高百分之三五十的时候，这是近于100%确定的事，几乎和“凡人必有一死”那么确定。

但必须加红加粗提请注意：老唐只是分享自己思考，从来没有能力保证正确，也绝对没有鼓励任何人买入的意思。

你读书房文章时，必须时刻记住“老唐没有预测股价的能力，我所持有的任何股票都有腰斩的可能”。

你的钱你作主，千万不要因任何人的乐观观点就冲动入市——因为这乐观完全可能是因为持股而导致的。

全文完，祝朋友们周末愉快