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本周交易

无

当前持仓

目前持仓茅台37%，腾讯23%，洋河18%，分众12%，古井B5%，海康6%。

另有上海机场1000股观察仓不计。 

下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。上周数据

注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。   

收益

2020年内收益57%（四舍五入数据）。

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，57%（均不含新股中签收益）。

若2014年元旦净值为100，则当前净值为714。以6.93年折算，年化收益率约32.8%。

重要事项

本周各下属非控股子公司均无重大事件发生，也没有优秀读书笔记入选。

正好老唐有些很重要的想法，可以借着这个空挡和大家聊聊。 

让我们从洋河昨天大涨并创出历史新高说起。 

昨天，洋河暴涨并创出历史新高。当日最高价突破200元，市值超过3000亿。 

我知道书房里抄作业的朋友，抄中洋河和分众的比较多，正巧这两只年度涨幅分别为83%和66%，是老唐6只持仓股里的状元和榜眼。 

所以，我能够理解这两天书房里“充满了快活的空气”

已经有好多朋友告诉我：“赚到了人生第一个100万”，或者“浪费这么多年时间后，第一次品尝到了踏实赚钱的滋味”。

市值高涨，应该高兴，我也高兴，不需要扮淡定状——反正又不会有人颁发奥斯卡淡定奖 

不过，一定要理解：这新高，不是什么老唐周四发文“鼓吹”的结果，而是企业价值被资本逐步发现和认可的正常过程。 

周四发文，周五暴涨，只是一个巧合。绝非什么老唐神算或老唐的影响力带动。 

昨天，有不少朋友或认真或调侃的议论：老唐雄文推动了洋河的暴涨。

我给其中一位朋友回复如下： 

这只是一个巧合，不是什么值得骄傲的“看好”或“鼓吹”。 

真正值得老唐骄傲的，是2020年3月21日（周六），在市场一片恐慌中、在某论坛及书房一片谩骂和质疑里，老唐白纸黑字写下的这段话：

此时回看洋河今年的周线图如下

老唐给洋河的买点判断是＜1575亿。

自3月21日后，大约100天时间（图中蓝色方框内）洋河都处在非常理想的买点范围以内。 

这100天里，能够克服恐惧的人，相信洋河的盈利能力“一定”会体现在市值上的人，今天都得到了丰厚回报： 

从3月23日至今，投在洋河上的每一个100万，都膨胀成了大约250万。

这是学习的回报、真知的回报、克服内心恐惧能力的回报。 

但是，老唐在此刻要提请朋友们注意：

切勿将今天的快活，演化成对未来的乐观。 

快活是自己过去的判断，得到验证后的正常情绪反应。

但若将这种情绪带入到对未来的判断里，那可能是要吃亏的。 

之所以要做这个提醒，是因为最近书房里类似“洋河/分众目前可以介入吗？”的留言泛滥起来了 

甚至有些朋友直接这样问：

注意，不是一两条，是很多条类似提问。

周四文章下面，我特意回复了其中一条并上墙展示：

投资的回报可以理解为：市场为你的“真知及克服从众心理的能力”所支付的奖金。 

问某企业能不能买，暴露了你心中没有“真知”，你不知道这家企业值多少钱；

在历史新高、所有人都赚钱的时间问，则暴露了你意图“从众”。 

即没有“真知”，又正在“从众”，还打算领了这笔奖金。

恐怕我们需要扪心自问：凭什么我可以好事占完？是我天资聪慧、风华绝代，还是死战小怪兽，拯救过银河系？ 

正如《巴芒演义》第7页，格妈妈入市的悲惨经历一样：

大部分新人的入市时机，往往是因为听说人人“都”在赚钱才动的心。而人人都赚钱的时机，往往是股市高危的标志。 

这是人性，不变的人性。

不因1920或2020而变，也不因蓝眼睛大鼻子或黑眼珠黄皮肤而变。 

此时说这个，什么意思呢？

老唐历来不喜欢说模棱两可的话。我喜欢清清楚楚的结论，寻求对的清楚、错的明白。

正如在2018年的年终总结里，我曾白纸黑字地这样写到：

今天，在过去两年老唐实盘从100变250的时刻（1.59×1.57=2.50），老唐要套用2018年终总结用语，清清楚楚地劝告此时兴冲冲而来的新朋友们： 

老唐斗胆预计：未来几年收益不会很好，而且还需要尽快挖掘新企业。否则，就实盘内这么几家企业，很难继续葛优瘫。

由于老唐实盘持股均已进入合理估值区域，甚至部分股票已接近高估区域，股价出现大幅波动（尤其是向下波动）的概率是大大增加了。

此时，若没有对企业的深入了解，没有对老唐投资理念的深刻认同，单纯的跟风抄作业，很大概率会在未来的震荡中割肉离场。

特此提醒！

注意，这是最近两年第一次发出针对整个老唐实盘组合的提醒。

注：老唐实盘记录2019年收益率52%，此处却用1.59×1.57的原因见下图 

希望朋友们，尤其是刚关注书房不久的新朋友们，最近一定要保持头脑清醒，不要被各大媒体、研究机构及什么网红大小V口中的牛市、结构性牛市、长期牛市言论所蛊惑。 

你的长期收益，由你所投企业的经营盈利能力决定，不是由牛市决定。 

过去两年，是确凿无疑的大牛市。是过去20年里，仅次于2006~2007年涨幅的第二大牛市。

那又怎样？照样隔三差五的弹出各种“X万股民彻夜难眠”、“X万股民哭了”的卖惨新闻；照样有一大堆基金亏损乃至清盘，更不用说中小投资者了。

多大的牛市里，都不乏亏光积蓄，赌咒发誓再也不碰股票的人。

要想在股市生存并长期获利，请一定记住《巴芒演义》344页的这段内容： 

投资和估值，不是要在某投资对象上赚一倍或赚十倍的思考方式，而是一个永续的思维模式：永远只在两个可以理解的投资对象之间，选择产出更高的那个。它是比较，是选择，不是精确计算。 

永远比较，永远选择，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。至于回报更高的资产，市值提升得更快，最终导致投资者市值高增长，那只是由于资本在逐利天性推动下，同样也在追逐盈利能力更强的资产，最终导致资产市价被推高的被动结果。这就是巴菲特反复强调过的真经。 

不要将一倍或十倍的希望寄托在某个代码上。不要盯着股价询问：现在能不能买？要去学习给企业估值，明白某企业大概能值多少钱。 

否则，就是老唐告诉你某价位之下能买，某价位之前不需要卖，你照样可能赚不到钱。

我知道，鼓动一个人去学习和思考总是很难。

正如老唐前不久分享的《如何从零开始研究一家企业》系列六篇，第一篇阅读量6.4万，依次递减，到第六篇阅读量就仅有2万了。

不要说按图索骥去做研究，单是阅读现成的研究成果，就足够筛掉大部分人了。 

为什么就那么难呢？

世间能赚大把钞票的事情，绝大部分都很难。

像深入研究企业这种能够带来千万、亿万甚至更多财富的事情，没道理会简单。对吧？ 

而且，更奇妙的是：投资领域里，你努力也不一定成功，但不努力却可以（当下）很轻松。这简直是偷懒的绝佳理由

你怎么选？

人生就是由一个一个选择组成的。

你的选择决定你的命运、你的未来、你所爱之人的未来、甚至后代的未来。 

此刻，是选择随口一问“能不能买”，将命运交付给运气决定，或是交给网络那端的陌生人决定？

还是选择打开财报，像老唐一篇篇文章演示的那样，费尽移山心力，去搞明白一家企业“值多少钱”？

你决定。你承受。

本周运动

本周游泳4次，单次1小时。因天雨及低温，未有其他运动。

结果同口径除皮净重85.3kg（175cm），环比上升0.4kg

下周预计交易

无

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记

祝朋友们周末愉快