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本周交易

无

当前持仓

目前持仓茅台37%，腾讯24%，洋河17%，分众11%，古井B5%，海康6%。

下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。 

另有1000股上海机场观察仓，因占比远小于0.5%，不计入持仓表。

上周数据

注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。   

收益

2020年内收益52%（四舍五入数据）。

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，52%（均不含新股中签收益）。

若2014年元旦净值为100，则当前净值为691。以6.89年折算，年化收益率约32.4%。 

重要事项

1.古井贡拟收购明光酒业。

11月16日中午，古井贡酒公告称，就收购明光酒业股权事项已达成初步意向，公司拟于近期对明光酒业开展尽职调查和审计评估等工作。

明光酒业是中国白酒百强企业，由“源兴隆”、“源兴祥”、“精益”、“李祥和”四家酒坊在1949年合并而成。

发展至今，拥有12个制酒车间、4000多条窖池、3个包装车间，年生产能力3万多吨。 

明光酒业的主导产品是老明光系列、明光系列、明绿御酒系列产品，目前年销售额4亿多（大约相当于半颗金种子）。

主要市场是滁州，就是醉翁亭记“环滁皆山也”那个滁州。明光在滁州的市场份额第一，古井贡紧随其后位列第二。 

“一杯老明光，几代不了情。”

这种历史悠久、具有品牌底蕴、产能基础和老酒库存，却因多种因素导致目前偏安一隅的老酒厂，对于古井来说，是优秀的收购对象。

核心是冲着老酒和产能去的，尤其是老酒库存，可以和新建产能形成1+1＞2的格局。 

最后主要还是看收购价格。

推测会和黄鹤楼一样，明光出让控股权、保留部分持股。

古井对赌未来数年营收和利润增长，换取相对较低的收购价，达到双赢的结果。

2.茅台第17位高管入狱。

今年7月被双规的茅台原副总张家齐，本周以涉嫌受贿、金额特别巨大的名义，移交检察机关起诉。

这是第17位入狱的茅台高管了。 

去年12月，我曾在茅台第八位高管落马时，发了这条朋友圈。 

套用我党常用的形容词，茅台是出现了“塌方式腐败”，成建制地入狱。

很不幸地，在第17位高管入狱的今天，仍然可以发出同样的忠告，并附上现任茅台高管名单 

现在回过头来看下面这种操作，是不是有种蠢到死的感觉？ 

不按经济规律办事，总以为手持公章，就能规定一个价格出来。

几十年计划经济的惨痛教训，还是让这些家伙一无所得。

两年多过去了，发改委价监局的“告诫会”除了管住了茅台酒出厂价，诱拐了一大群“意志薄弱”的茅台干部身陷以权谋私、贪污受贿的泥坑，排队入狱之外，还管住了什么？

价格管制的结果，重则进监狱，轻则公安局，故简称“价–监–局”。 

正所谓“后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”。

以高卫东同志为核心的新一代茅台管理层，若不吸取前辈教训，坚持维持当前畸形价格体系，继续享受手握大权、时时有人花式跪舔的快感，结局……？

结局是可以看得见的，那就是：今天雄赳赳、气昂昂，行走在通往监狱的光辉大道上。他日身披黄马甲占据央视C位、声泪俱下

这是一位不应该被茅台股东忘记、为茅台的发展做出过巨大贡献的茅台人。

他从1975年进入茅台酒厂，到2019年锒铛入狱，茅台几乎是他人生的全部。

他曾是意气风发的优秀企业家、全国劳模，他也是腐败变质的反面典型、糖衣炮弹下卑劣的牺牲品。

这一切，当然有他个人的原因，但畸形的双轨价格绝对是元凶。 

昨天，贵州省换新书记，全国唯一的一位女省委书记，之前已经做了三年的贵州省省长，现在晋级一把手。

女书记水平如何，想法会不会和男书记有不同呢？只能等时间告诉我们答案。 

3.茅台宣布四季度直销投放量4160吨。

2018年全年直销是2372吨，实现营收（不含税，下同）43.76亿，折合约185万/吨，或含税980元/瓶；

2019年全年直销投放量是2652吨，实现营收72.5亿，折合273万/吨，或含税1455元/瓶——因包含年份茅台、精品茅台、小容量茅台等高价产品，故均价不代表53度飞天普茅的直销渠道出厂价。

据市场信息，飞天普茅的直销渠道出厂价基本为1299或1399元/瓶。 

2019年前三季度实现直销营收31亿，若按273万/吨的均价折算，约1136吨，意味着去年四季度的直销投放量约1500吨。 

2020年四季度投放4160吨，同比将增长177%。

由于前三季度已经实现84.3亿的直销营收，按照280万/吨毛估，约3000吨，全年直销投放总量将达到7200吨左右，占茅台酒年销量的20%。 

预计今年的直销部分将创造营收约0.72万吨×280万/吨≈200亿。

相比批发而言，直销每吨可以多卖出约75万——按照每瓶多400元毛估，每吨多收入400/1.13×2124≈75万。

今年多投放的约4500吨（7200-2652）直销茅台，可以额外增加约75×0.45≈34亿税前利润，对应增加约25亿净利润。 

4.本周有1篇读书笔记入选。

入选笔记是：方向对了，努力才有成效——by@Duke

请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。

无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。

借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！   

本周运动

本周跑步1次10公里，游泳2次单次1小时，陪我家领导散步2次合计15公里。

然而，周六同口径除皮净重84.9kg（175cm），环比上升0.3kg。

一个令人忧桑的数据

不过，想想二师兄，也就知道有些事情是不能强求的

二师兄每天扛着5048斤重的九齿钉耙，从东土大唐到西天大雷音寺，徒步十万八千里。结果呢，二师兄瘦了吗？瘦了吗？

下周预计交易

无

彩蛋：书房明后天均会有推送。

这周搞定了《手把手教你读财报：新准则升级版》第二次精校工作，然后抽时间把福寿园的风险问题码出来了。

全文约1.1万字，逐项分析了福寿园可能面临的九大风险。 

文章将分为两篇推送，明后天晚上各推一篇。

第一篇是我眼中的六种假风险，第二篇是我眼中的三种真风险——真风险部分可能更精彩有趣一些。

再次强调，我意图分享的是如何着手去分析企业，不是推荐某某股票。

截止此刻，老唐本人及家人账户均未持有福寿园。 

另：预回答铁定会被提问的新书相关问题

①新书预计会在下月底面世；

②届时会有一定数量的签名版在书房预定；

③有关升级版的内容，请稍安勿躁，本月内我找时间发篇文章做介绍。

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记

祝朋友们周末愉快