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本周交易

无

当前持仓

目前持仓茅台42%，腾讯24%，洋河14%，分众9%，古井B6%，海康5%。

下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上周数据

注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。   

收益 

2020年内收益37%（四舍五入数据）。 

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，37%（均不含新股收益）。 

若2014年元旦净值为100，则当前净值为621。以6.71年折算，年化收益率约31.3%。

 重要事项

1.题材股、热点股重挫。

新华社周三发文《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》，点名批评“小低差”。结果周三和周四两天时间里，有44只创业板股价跌幅超过30%。

据说大量股民涌入新华社的各种直播里面大骂，最终骂到新华社被迫关闭评论了。

可能新华社也没想到，以为自己是在做保护和提醒，结果却遭到如此待遇

这些监管层要遏制的“小低差”，常常因为其短期涨幅惊人，而吸引到大量炒家蜂拥而至。

比如文章点名的天山生物，过去10天涨了5倍。此时不要说跌一个30%，就是连跌三个30%，也能剩70%涨幅。

10天涨70%，依然是牛破天，看上去随便怎么也要赚钱。

但梦想总是美妙的，现实故事却是参与者一般都是被套牢痛打，只不过是看套在哪只上，在哪里被痛打

为什么会这样呢，明明五倍涨幅，难道就真不能从中捞出来一截吗？冷静思考你就会发现，这种故事的难点在于：

难点1）投资者总是在热点足够吸引人后，才被诱惑着“发现机会”。

难点2）在这种完全依赖接盘侠到来的击鼓传花游戏里，参与者永远无法知道什么时候该坚守，什么时候该逃命。

因为可能涨了50%才成为被发现的“机会”，所以进入后的每个位置都可能是顶。每一分钱的波动，都可能是雪崩的开始，每一位参与者都是时刻准备逃命的惊弓之鸟，不可能做到长持

因而，即便真有五倍涨幅，往往是涨一倍后参与，赚10%跑掉。目送再涨一倍，忍不住火中取栗再参与，又赚5%……

如此重复几次后，股票是涨了五倍，累计赚了30%，然后正在反思应该长持时，Duang，-30%，稍一犹豫，就再-20%，杯具出炉

难点3）这种击鼓传花游戏里，参与者很难有胆子大比例资金参与。而小比例资金进入，就是赚几倍也不解决什么问题，顶多算是自鸣得意的娱乐。

难点4）参与者不得不极度接近和关注市场，无论起初的想法怎么冷静，规划的怎么严谨，结局一定会被市场情绪所感染。

因为每个人都是“人”，是会被群体氛围感染的“人”，没有谁可以例外。

顶级投资大师们，也只是尽量避开群体情绪，没看见谁敢吹嘘自己即便长期和群体待在一起，也能保持绝对冷静的。 

以上四个难点，扪心自问能克服哪个？反正我是觉着无论我怎么学习，这四大难点一个也克服不了，所以趁早就远远躲开，眼不见为净

2.茅台新产能投产。

9月10日教师节，茅台中华村片区三个生产车间，合计18栋生产厂房投入试生产。

这标志着茅台十三五产能扩建工程，按照公司规划进度顺利完工。 

从2020年10月17日开始，这三个新车间将和原有的27个生产车间一起，投入到2021年的基酒酿造活动中。

这也代表着2021年基酒产量有可能会接近6万吨，这个产量将是未来相当长一段时间茅台基酒产量的天花板。

——2019年底设计产能38528吨（实际当年使用产能37408吨），实际产量49922吨，实际产量/设计产能=133%。

如果比例基本稳定（会因天气、人工操作等多种因素而发生波动），意味着2020年基酒产量在5.1万吨左右，2021年将可能触及6万吨（38528+6600）×133%=6万吨。 

【奇怪的是，茅台官媒昨天的文章里提了一句，说这18栋厂房投产后，预计每年实际新增茅台酒产能5200吨。没搞懂他们是想说这18栋是6600吨产能里的一部分（不是全部）？还是说6600吨基酒产能，大约对应年可销售商品酒约5200吨？暂且观察吧】

产量增长是基本确定的数据，茅台现在最大的变数就是何时提价，提价多少。

目前53度普茅出厂价969元，零售指导价1499元，实际市场批发价2700元以上，零售价接近3000元。 

这个扭曲的价格体系，忽悠了大量原本不是茅台消费者的普通百姓，参与抢购和囤积，给原本就供不应求的茅台供需火上浇油。

它即损害了茅台股东的利益，又损害了茅台消费者的利益，同时还造成大量社会资源浪费。真正是蠢到死的安排 

估计就在未来几年里，作为茅台股东的我，也不得不跟着承担这种愚蠢决策（他们以为是凭借茅台拉动了贵州省其他行业的发展）的后果，承受渠道库存蜂拥而出给茅台酒市场、茅台股价以及茅台品牌带来的负面冲击 

幸好，公司手头有足够量的资金，以及2018年规划建设的5万吨成品酒库做缓冲——位于贵阳机场附近的双龙临空经济区3万吨，位于仁怀坛厂镇的2万吨。

这个成品酒库规划的是今年完工，但李保芳总下台后，很久没有听到成品酒库项目进展的信息了。也不知道会不会因为茅台酒的热销，而将该项目推后或搁置

关于渠道库存变化对生产厂家的影响，有个经典的MBA案例叫“情人啤酒”，非常生动形象。是我二十多年前在一份《商界》杂志上看到的，印象特别深刻。

本来我找到原文，想拷贝推送给大家的。结果已经有公众号收录过，触发原创了。

我干脆把那位作者的转发（作者标了原创，但其实不是原创），链接在本文的阅读原文上，感兴趣的朋友点过去读吧。

3.教师节。

教师节这天，老唐也算搭车蹭了个节日过，收到很多朋友的祝福，谢谢大家

我其实一直不太习惯被喊为老师，一直觉着自己是个学生，还有太多无知、太多需要学习的东西。

对于自己随手的一点分享，能够帮助到一小部分朋友，我已经很开心了。

我不是老师，你不是学生，我们只是在投资道路上共同进步的一小撮让我们共同感激伟大的时代，共同感激伟大的互联网吧

4.中印两国外长达成五点共识，边境情况缓和。

5.本周有2篇读书笔记入选。

入选笔记是：

• 读《巴芒演义》，去“六大”心魔——by雪球@边鱼1829
• 带上价值投资的地图—读巴芒演义有感——公众号@哈读

请这两位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。

无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。

我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。

借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！ 

本周运动 

本周跑步1次10公里；游泳2次每次1小时，陪我家领导散步4次合计30公里。

同口径体重85.3 kg（175cm），环比上升0.1kg

下周预计交易

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强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记

祝朋友们周末愉快