前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第114期。
付炳根：伯克希尔在比亚迪市盈率50倍左右就开始减仓，并且芒格说其短期内的净利润增长率甚至可能达到50%。
而您却在茅台40左右市盈率建仓，而茅台的净利润增长率只有15%左右。您是觉得茅台的确定性，比比亚迪高对吗？
唐朝：问题是，我没有在茅台40倍市盈率的时候建仓呀。
我在接近2600元附近清仓茅台之后，再次买入时的最高买入价，也就是大概预期当年会上调出厂价净利润700亿以上，然后在约2.1万亿市值买的，30倍市盈率，合理估值的上限。
就算因为调价预测失败，2022年最终的净利润是627亿计算，最高买入价也只是33倍左右，依然只是无风险收益率3%~4%状态下合理估值的上限。
2023年2月28日
远方：老唐好，请问古井A和古井B是同股同权吗，每股都享有一样的权利吗，比如说分红，同样的一股分得的金额都是一样吗？
唐朝：是。
2023年2月28日
张东：券商是个高危行业，那我们开户是不是也要分开注册几个账号？
唐朝：这个倒没有必要，现在股票在中登公司登记，钱是银行托管。
你如果没有融资买股票，没有直接在股票账户里买券商理财，就是你的券商破产倒闭了，你的股和钱也没事。
2023年2月28日
魏百川：请问对于好公司高估到什么程度可以卖出，比如说低于无风险收益率的两倍？还有在iPad上的什么软件读财报且可以使用搜索？
唐朝：高估到你不愿意拿的时候。任何PDF阅读软件都可以，比如福昕，wps什么的。我用的wps。
2023年2月28日
江南布衣：请问老唐，茅台财务公司的净利润能不能理解为全部分红分掉，按照股份公司的51%持股比例对应所得部分，计入合并利润表？
唐朝：道理是那样的。
但会计规则是控股子公司全部收入、费用和利润都进利润表，得出净利润后，再把另外49%股份应得的净利润作为少数股权损益减掉，得出归母净利润。
2023年2月28日
蒋老师：人总是会犯蠢的，比如我永远留着1万块钱，看技术猜涨跌。也很爽的，赚了就吃顿好的，没赚就当打水漂了。
唐朝：也挺好，自己玩的愉快就行。
佐渡：付费娱乐，想通就行。
2023年2月28日
唐朝：这段表述很有意思，它让我想起小平同志刚刚推动对外开放的时候，绝招就是把国内高层拉到美国日本的大超市去「调研」。
当那些每日殚精竭虑、抠破头皮，也无法保障人们日常物资供应的「精英」，看到沃尔玛一类的超市里琳琅满目、堆积如山的商品堆，看到绝对不需要叮嘱「禁止打骂顾客」的超市员工的笑脸，坚定的GCzy战士通常在几分钟内就崩溃了。
所有的愚录，持续几十年的反复洗脑，都比不上一名超市普通员工YiLianMeng地回复：我们不知道政府哪个F**k部门负责安排我们的生产和销售，没听说是哪个F**k机构安排和调度运输车皮。
智慧的邓大爷，后来特别喜欢安排某些人去参观美日大超市，这可不是恶趣味。
万万万力之：实践是检验真理的唯一标准，让人亲眼看到比说啥都管用。
鲤鱼：如果在撒哈拉沙漠里实行计划经济，沙子都会短缺—–米塞斯。
复乐园：《邓小平时代》我刚好看到了这部分内容，哈哈。
考察团的成员本来以为会看到工人受剥削的证据，然而这些国家普通工人的生活水平之高让他们大跌眼镜。
广东省省委书记王全国在总结考察印象时说：「这一个多月的考察让人大开眼界。⋯⋯所见所闻使我们每个人都感到吃惊。我们受到了极大的刺激⋯⋯原来以为资本主义国家是落后腐朽的，走出国门一看，才知道完全不是那么回事。」
欧洲人愿意向中国提供贷款和现代技术，也让代表团成员大感意外。仅仅在一次宴会上，在座的一群欧洲人就宣布准备提供多达200亿美元的贷款。
他们还惊奇地看到，欧洲国家允许地方政府自主管理财政和征税，并对当地事务做出决策。
2023年3月1日
唐朝：哈哈，共振的感觉确实舒坦。
我确信我从未读过这位教授的论述，但观点和视角是一样的。
不过，另一个角度，它又再次证明了如下感触：
榜外：记得李俊慧老师说过，可口可乐和百事可乐每年花大量广告费，谁也抢不了谁的份额，看似囚徒困境资源浪费，但是如果可口和百事把广告费省下来，可能他们的份额就被第三个品牌进来抢走了。
戴鑫：认可，如果不做广告，随着时间的推移，我们的后代可能会忘记他们，所以持续烧钱是必要的。
2023年3月1日
唐朝：这句话看得眼眶湿润了。
「我所做过的所有工作都是分配给我的，而非自己的选择。我的人生哲学就是不断地学习、做好准备，当机会来临的时候能够抓住机会，仅此而己。」
董伟：单博士感觉就是另一个版本的老唐，从各个方面。
唐朝：那我比人家差远了，他的光芒如果比做日月之辉，我顶多算是萤火虫尾灯。
一粒尘：老唐流的幸福的泪，因为自己有得选。我这种打工一生，一生打工的人就是等有机会把握，甚至都不愿做过多的努力。
想起早前唐师分享过工作的五层次：奴、工、匠、师、最后一个是啥？
陈刚：七层，老唐说古人将职业进阶分成了七个层次：奴、徒、工、匠、师、家、圣。
奴：非自愿和靠人监督的人 。
徒：能力不足，肯自愿学习的人 。
工：老老实实，按规矩做事的人 。
匠：精通一门技艺或手艺的人 。
师：掌握了规律，又能将其传授给他人的人 。
家：有固定的信念，致力于让别人生活得更好的人 。
圣：精通事理，通达万物的人。
笨鸟慢飞：无论处于何种境况，我们都会有一个谁也无法剥夺的选择权：不断的学习，做好准备，当机会来临的时候抓住机会。
一个人积极向上的动力，是没有止境的。
2023年3月1日
唐朝：这个决策树理论的幽默，直逼萨缪尔森买伯克希尔的决策。
以下图片来自《巴芒演义》第160页。
鲤鱼：哈哈哈哈，笑死，老子的理论是逗你玩的，动真格了可不行。
2023年3月1日
唐朝：这就像语文老师总能从文章中，分析出作者自己也没想到的中心思想一样。
语文老师说这段表达的是革命大无畏精神；作者说我就为多凑几个字换稿费。
一粒尘：看着老唐解读，我想到尽信书不如无书，无书的前提是自己先看过很多书，才知道有些书不可信。
2023年3月1日
Y远方：芒格说的集中投资也不是单吊一只股票，是集中在几个优秀品种上，是相比较于类似指数投资样的分散。为了达到目的地，宁愿忍受路途的颠簸。
唐朝：是的。集中≠单吊。单吊对外界环境的依赖太高了，套用一句学术表达：有过于强大的脆弱性。
2023年3月2日
冰冻273：决策树也是在比较，只是它考虑的因素多，比较的更详细。而我们在买入一只股票时，是和现金做比较，有明显的优势就买入；在换股时也是这样，要有明显的便宜，才卖出A买入B。
关键就在「明显」二字，都那么明显了，根本不需要再去精确地计算，再去画决策树来判断谁优谁劣。生活简单一点，决策简单一点，才能有更多的空闲去刷剧。
当然，遇到不明显的时候，咱们还是学习前辈，抛硬币决定吧，哈哈哈。
唐朝：对，关键就在「明显」二字。世界立刻就简单了。
2023年3月2日
唐朝：这些妙语怎么就那么妙呢？明明看过很多次了，遇到后还是忍不住拍案叫绝！
YongHua_Zhu：我有个金融朋友，他游戏里的角色名就叫「贪婪之罪」，我觉着很有意思呢，很贴合前几天说金融行业的聪明人有很多种愚蠢的死法，根本原因都是因为贪婪。
忆溪舟：越来越觉得「守株待兔」是个褒义词。
读行的夏天：股价涨跌不可测的本源就是因为人性不可测吧？
张大橹：这好像类似于贪嗔痴的说法。
贪婪和恐惧是「贪」的一体两面，没有的想得到，得到的怕失去；痴没有智慧，看不到实相，痴包括愚蠢。至于嗔，是不是包括投资道路上在哪儿跌到就在哪爬起来那种。
2023年3月3日
迦羽：我的问题是：谁有能力从草堆里寻找到伟大公司的那根绣花针？并且还要在巨幅波动中长期持有，如果最后发现都买错了怎么办呢？
唐朝：手不动，脑不动，企业何时才能懂？阅读累，计算累，踏实亏钱真不累。没有能力，不找就是了，踏踏实实存银行，最为稳妥。
至于搞懂企业，找到优质公司，那本来就是很难很难的，是需要付出巨大努力。而且即使是付出了努力，也没人给我们保证一定能成功的。
荣晶：老唐已经告诉我们要怎么做了，看老唐的三件套，拿上笔带着脑思考，阅读所有和被研究企业的资料（不局限于财报，招股说明书，高管访谈），然后梳理逻辑，计算公司的未来预期增长，合理估值。
当然，如果不想做，就买宽指数基金也挺好，没啥可纠结的。
2023年3月4日
党：查了几个沪深300被动式指数基金，发现年化收益低于老唐公布的沪深300全收益指数的年化，还是因为基金的费用么？
唐朝：是的。
佐渡：基金收费占投资总金额的1~2%左右，这笔钱看似不多，但假设指数长期年化收益是10%，以此为分母计算，可以算出基金收费占每年收益的10~20%。
可怕吧？先不说在书房学到的知识了，光是唐师免费公开实盘给我们参考，这是让我们捡了多大的便宜，省了多少手续费啊！
2023年3月4日
方少军：老唐，想听听你对洋河贵州贵酒和上海贵酒的品牌之争有啥看法？
唐朝：上海贵酒这家公司，先后改名福建豪盛、利嘉股份、多伦实业，匹凸匹、岩石股份，一看就属于职业擦边，擅长门口蹭蹭。
至于贵酒这个名字应该归谁，我觉着还是听法院的判决吧。本就不是个啥知名品牌，还抢的一头包。
就算最终洋河输了官司，也没啥了不起的，改个名儿就行了，我不信现在有人会冲着贵酒这个品牌买酒喝。
2023年3月4日
Fisher1907：记得老唐书里写过，可口可乐1998年50倍PE没卖，老巴自己承认犯了错误。本篇致股东信里巴菲特又说拿着不动。现金分红也很可观。
那到底老巴认为1998年以后继续持有，是错还是对呢？或者说1998年以后可口可乐的分红比1998年以前大很多，老巴又发现不卖也不错？
唐朝：今天巴菲特算的红利账，体现了「不卖的结果也还不错」。
但如果在1998年50多倍市盈率「明显高估」的时候卖掉，合理以下捡回来（机会大把），会赚的更多，会更完美。这是两个不同的表述角度。
巴菲特的观点，我理解就是：拿着也不算错，但本来还可以更好的。
2023年3月4日
风儿：投资既要研究现在，又要研究历史，既要研究成功者，又要研究失败者！
唐朝：对的，甚至失败案例更重要。躲开那些通往死亡和陷阱的路，顺利抵达终点就是必然的了，顶多有点时间差而已。
Yaozw：所以用历史经验指导未来怎么做并不可靠，倒是用历史教训避免做什么更可取。
唐朝：精辟。
2023年3月5日
观霖：尽管伯克希尔有大量的浮存金，在投资标的不断低估或合理时可以及时买入。但因为体量大，很可能会迅速改变市价上行。
而我们，尽管「穷」，没有源源不断大量的现金供我们投资，但是我们体量小，当我们找到合适的投资目标时， 我们可以通过换仓（比较之后）舒服的买足股票，而且如果没有外部资金的进入，标的公司自行回购也相当于帮我们在买。
于是这收益率的最终结果，我们不一定比有浮存金的杠杆加持来的差。不知我理解的对么？
唐朝：对，尤其是你想想巴菲特的大量溢价收购行为，心里就更加舒坦了。
我们有穷的优势，不用担心自己的买入会推高市价，更不用去做那些市价加成的溢价收购，多安逸！哈哈。
2023年3月7日
之泯：年化12%很容易吗？中国十年以上10%年收益的基金经理都少得可怜。
唐朝：10±2%还是不难的。
周记里不是有嘛，从2014年元旦至今，沪深300指数收益是8.69%，大致在这个范围吧！
而且这些年算够难了，无论是毛衣战还是疫情、俄乌战争等，都算艰难时刻，目前这个终点位置也够差的了，8.69%应该还算能基本满意吧，毕竟啥心都不费的。
至于说10%以上的基金经理少的可怜，那可能是他们太努力了造成的，看不上10%。
姜毅：这个8.69%的指数收益，估计拿不到。
我回测了一下510310易方达沪深300最近十年的收益率，是7%（这还是在最低的管理费0.2%之下取得的，其他的管理费通常都是0.6%）。
唐朝：是的，每年扣一点管理费，会造成一定的差异，还有跟踪误差，也会有点儿。但它的例子主要是为了说明，这个数字不难。
左于强：唐师说的太对了。其实要是真正满足于12%收益率，买宽基中证红利还是能实现的。就是怕买着买着就不知足了。
2023年3月7日
Eocher：有个小疑问，老唐是怎么处理亲友们知道您在投资上有建树后，疯狂的”求带”的？不推荐吧，小气不够意思，推荐吧遇到大跌关系都要破裂了。
唐朝：我的持股和交易是透明的，亲朋好友邻居同事都和你一样，在书房看。
LuxJun：如何婉拒向你借钱的亲友？
唐朝：愿意借的，不拒，借出后立刻计提 100%坏账损失。不愿意借的，不搞婉拒，无解释直拒。如果对方选择不来往了或者说你坏话，承受它。
2023年3月7日
