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前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。

收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第100期。

唐朝：屋漏偏逢连夜雨，许家印这会儿大概也只能摆烂了，随便你们咋整。虱多不痒、账多不愁，家大业大不如窟窿大，窟窿大了自然有人怕。只能赌这一条路了。

榜外：还真往回收啊！

唐朝：哈哈，好巧，图二里就有你呀。

2022年11月22日

777：投资者永远不要梦想和骗子合作能够获得良好收益。即使短期会有，也大概率是鱼钩上的。

唐朝：就是，远离他们，又不是离了他们就活不下去，嘎？

2022年11月22日

李强：老唐，2016年茅台财报里，合并利润表“税金及附加”65.1亿，“所得税”60.3亿，其中“当期所得税“66.2亿，“递延所得税费用“5.9亿。合并现金流量表“支付的各项税费”175亿，可得出增值税最多为：175-65.1-66.2=43.7亿。

2016年营业收入388.6亿，（388.6-进项税票）×0.17＝43.7，可得出进项税票为131.5亿，而营业成本才34.1亿，剩下的131.5-34.1=97.4亿的差额抵扣是怎么来的呢？还是我哪里算错了？

唐朝：口径不对。理论上说利润表的税金及附加以及当期所得税，可能一分钱没交，也可能全交了，所得税甚至还可能超额交。他们是应交、已交甚至预交。所以不能用现金流量表的支付去减那个数据做推理。

柏霖：老唐，那相当于只有公司自己才晓得具体是好多，通过财报是推算不出来的哇？

唐朝：不是啊，只是不能拿应交和实交口径去加加减减。这是张飞打岳飞。

李强：我还以为只有所得税存在递延，难道税金及附加比如消费税啥的也有递延？

唐朝：不是递延，是还没来得及交。

传世之宝510310：考过注会能解决这个问题吗？

唐朝：不需要考注会，知道利润表是权责发生制就够了。利润表的税额数字是’应交”，不是“已交”。不能用现金流量表的实交去和应交加减，口径不对。

举个极端简化的数字，12月的消费税，所得税，都记录在利润表里，但实际可能连一分钱都没交呢。

2022年11月22日

进无止境：昨天晚上看世界杯，那人山人海的场面让人感觉到好像不是在同一个时空。还是要感谢互联网，要不然我们还真的以为国外疫情严重，只有我们和曹县人民一样生活在幸福中呢！

唐朝：我小的时候，真的以为台湾人民是一家人只有一条裤子，谁出门谁穿，其他人就光屁股在家待着……

2022年11月23日

叶：唐师好，腾讯分美团股权除权后个人账户总资产是不变吗？如果不变那分红有啥意义呢？

唐朝：分红对短期投机者而言，没有什么意义。对长期投资者而言，可以在不减少自己持股的情况下，获得部分可以自己决定用途的自由资金。

2022年11月24日

陈涛：老唐，请教一下洋河每年的基酒产量数据只能在券商研报里去零碎收集吗？这个数据向茅台基酒那么重要吗？

唐朝：对。没有那么重要。茅台是产量决定销量，所以关注产量。洋河是销量决定产量（没有供不应求状态），产量不那么重要。

2022年11月24日

Hlg：老唐怎么看腾讯南非大股东未来可能的长期持续性减持？是不是盯住那块“地”就行？毕竟有卖就有买。

唐朝：不看。股票拿在南非人手上，和拿在你手上，我看不出对腾讯这家企业的价值会有什么影响。

2022年11月24日

WArren：请教老唐，1.我们推算估值的时候，是采用净利润还是归母净利润。虽然他们相差不大…2.我们在分析企业时，需要关注企业的股息率吗？

唐朝：1.归母，2.我通常不太关注股息率。

2022年11月24日

无尽：老唐，你说的这段话我没搞明白：“股东拿到现金分红后，认为股价低估的，可以自行从市场上买入，同样可以扩大自己在公司的持股比例，实现和公司回购相同甚至更好的效果“。

唐朝：公司拿钱回购然后注销，我俩持股比例同步提升，相对比例保持不变。公司现金分红，认为当下股价低估的你，自己去买入了；我没看出明显低估，所以分红的钱拿去买了别的我眼中的低估对象，或者一开心拿去啃了卤猪蹄。

结果，认为低估的你，持股比例提升了，爽。不觉着低估的我，钱去了其他更有价值的用途，爽。这是不是比通过回购，强制不同看法的你我同步加仓更合理，更舒坦？

2022年11月25日

儒书屋：我们看中的公司一般账上冗余资金都比较多，如何处理好这些资金，是我们评估管理层资本配置能力的重要观察点。

唐朝：没错。

2022年11月25日

Kelly：唐师，维持性支出，是折旧摊销减值再加利息支出吗？

唐朝：这个倒不一定，不能直接用财报数据加减。比如，套用最近的一个流行词汇”内卷“。如果行业内卷，大家都追加投资，你为了保住市场份额，新追加的投资也一样是“维持性支出”，因为它的作用只是保住你原有的盈利能力。

2022年11月25日

李先生：问：为什么巴菲特的儿子和芒格的儿子都不懂价值投资，或者说投资不怎么厉害。难道价值投资真的是教不会的吗？

段：价值投资教不会的原因是因为大多数人在大多数情况下是封闭且没有逻辑的，如果不肯学的人又如何能学会呢？口口声声说价值投资的人有很多其实骨子里并不是真的理解价值投资，一到关键时刻就不行了。

学价值投资不会比学钢琴容易，不是看几本书，来这个博客晃一下就能学会了。想象一下，当一个弹钢琴的人到可以靠弹钢琴赚钱的时候，要花多少工夫？要靠投资赚钱所花的工夫不应该少过弹钢琴吧？

胡希贤：在唐书房呆了两年，可以说一些基本道理懂了，但完全没达到真知，对企业的理解也完全不够。

唐院学子：听过，读过，背过，再到脑海里镌刻形成真知，难度不比学好钢琴容易！

常乐：奔着弹钢琴去的，保不齐学成了弹棉花。

理智播音：我明白那种顿悟的感觉，（也可能悟偏了）。很多年前都看价投方面的书，现在回头看，当时的理解是个毛线。

2022年11月27日

黑牛：伯克希尔历史上的回购多吗？貌似不多吧…

唐朝：不多，一者明显低估的时候不多；二者通常连伯克希尔都被低估时，巴神往往能找到”更”值得投资的品种。

2022年11月27日

宏粒子：弱弱问个问题，阿茅刚刚发分红的通知，大股东用分红进行增持的通知马上出来了。大股东的信息优势远远跑在散户前面了，理论上讲，这算不算内幕消息提前泄露呢？虽然是好消息……

唐朝：不存在这个问题。大股东和股份公司几乎是同一套班子，股份公司做出这个决定，是董事会通过，而股份公司的几位董事就是集团的职工（独董除外）。

宏粒子：谢谢唐师，总感觉他们应该适当摆一下上市公司的姿态，稍微掩饰一下。

唐朝：不需要的。这种决定，这样推出来是常规，因为还需要股东大会表决，而且增持在分红之后半年内。相当于大股东提前亮牌，而不是享受信息优势。

2022年11月28日

小豚：巴菲特那么有钱，他为什么要将赚钱的方法告诉大家呢？

对于这个问题，我个人的理解是：如果做夹头的人越来越多，那应该是合作伙伴多了，而不是竞争对手多了。因为股市不是零和游戏。不知这个理解有没有问题？

唐朝：不是。所有买入股票的人，都是其他买家的对手。只有卖家才是买家的伙伴。就像所有的资本家，都从边际上协助打工者提高着工资，而打工人才是压低其他打工人工资水平的人一样。

你是一个拥有厨艺的打工人，此时城里每多开一家饭馆，你的工资奖金提升可能性就增加一点；而每多一个和你一样学习了厨艺的人，你的工资水平被压低的可能性就增加了。

2022年11月30日

陈天真Jacky：追思巴菲特前妻苏珊的纪录片里，苏珊说她对“一个追求金钱为生的人”并不是特别感兴趣。直到她知道巴菲特挣钱的目的后，她非常感动！

巴菲特不是为自己挣钱，他从一开始就是要做慈善的，不是有钱之后才决定捐一点。

唐朝：别过于美化巴菲特。慈善的事儿呢，至少在他几千万美元身家以前，是看不出来的。

什么时候开始有这个念头的，其实并没有可信的资料。我偏向于相信他前期不卖股票，是因为看重伯克希尔的控股权。慈善的念头是很晚才有的。

2022年11月30日

赵玮：老唐 ，已经完整经历了一波熊市，心态已非常平稳，已经把所有现金依次加满。现在新的问题是，如何面对可能的上涨？大涨的时候忍不住要看，搞得心浮气躁，偶尔都影响工作。

唐朝：好像也没有什么捷径，就是要真的理解投资是比较，钞票是最垃圾的投资品种。

2022年11月30日

午后红茶：唐老师，腾讯adr的股价和腾讯正股有没有关系？如果有关系，那我们能不能依靠正股走势为依据来买卖adr。

唐朝：有关系，adr1股=腾讯港股1股，adr是美元标价，港股是港币标价，汇率7.8。

它们之间的关系是：一模一样的股票，一个白天开盘，一个晚上开盘，白天在晚上前面，晚上在明天白天前面。

午后红茶：那我们为啥不利用时间差，以白天走势为依据买卖晚上开盘的。

唐朝：这就像你以上午的走势为依据，在下午开盘时间买卖股票一样，反正都是送钱（给市场送钱哈，不要理解反了），怎么快乐怎么来就行。

冬天：唐老师，还有个疑惑，如果买入腾讯adr的股票20%，同时买下腾讯港股30%。那我总共持有多少比例的腾讯股份啊？

唐朝：腾讯ADR是港股兑换券，1:1兑换。有ADR时，对应的港股就“锁”在美国投行保险柜里。

也就是说腾讯95.81亿股，要么以港股形态出现，要么以ADR形态出现，总股数不变，但各自的数量不固定（通过投行可以互相转换），所以你例子里的占比=（你买入的港股股数+买入的ADR股数）/95.81亿。

2022年11月30日

魏冰：对巴神理念中，有一条始终不能完全理解。请唐师解惑。就是巴菲特不投资不能产生自由现金流的资产，比如黄金。

可我觉得有些不产生自由现金流的资产，还是有其某种精神层面的价值，这也是人类切实的精神层面需求，和吃饭喝水一样。比如传世的名画、书法作品，古董，甚至某些伟人名人的签名资料等等？

唐朝：是。这不矛盾。巴菲特当然知道这些东西可能有精神价值，但因为他无法预估人们会为这个精神价值出什么价，资产本身又不产生现金流，所以他不投。

他不投，不是说这个东西是没用的东西，而是说在他眼里、在他的能力范围内，未来能否增值或增值的幅度缺乏确定性。

2022年11月30日

泪过无痕：洋河新建十万吨陶坛库，能否知道未来多久能高端基酒能有二十万吨？

唐朝：高端基酒20万吨？？你说的是产能还是基酒总储量？前者，估计你我的有生之年看不到了。后者，估计我的有生之年看不到了，但你可以。

Wkx：唐师悲观了，五粮液也是40年前扩产的，洋河是10年前，未来30年存20万吨优质酒，妥妥地，唐师还年轻滴很！

唐朝：优质基酒≠高端基酒。高端，至少指梦6+及以上级别吧？

2022年11月30日

价投老虎：巴老还有个重要的收入来源，整个文章好像没人提到（或许我看漏了），就是他有个小账户，自己做做投资，主要买那些规模过小不值得伯克希尔去投资的标的。

唐朝：是有这么个账户，就是文中说的那几亿美元个人财产。但这个和伯克希尔无关，不算巴菲特从伯克希尔获得的回报。

2022年11月30日

SONG：巴神未来捐赠后，伯克希尔的控制权是属于谁了呢？会不会巴神的继承人没有足够的表决权，从而影响后续的经营和投资？

唐朝：和现在一样，属于股东们。在很多年里，巴菲特家族及其小伙伴们都还能保持控股权。

突然联想到一个和本问题有关的细节，补充上：每股伯克希尔A股可以随时拆成1500股B股，但B股不可以合成A股。所以B股股价通常就在≤1/1500A股股价的位置波动。

但同时，1股A股的投票权＝1万股B股，故巴菲特每次捐股时都会把A拆成B后再捐赠，这也是为了最大限度保留手中剩余A股对公司的控制权。

2022年11月30日

赵小闲：今天陪儿子上线上早读课，背诵生于忧患，死于安乐，老师说，只有经历苦难的人，才能有所成就。这跟唐师教给我的不一样啊，如果能不受苦，我才不愿意受苦呢。

唐朝：告诉儿子，老师教的这是面对苦难的态度问题，不是要我们爱苦难。有没有苦难不由我们选择，但如何看待苦难、如何经历苦难，从苦难中能得到些什么，决定权是在我们手上的。

2022年11月30日

文军：芒格和我不仅不知道伯克希尔下一年的盈利水平，甚至不知道下一个季度的盈利如何。对于那些一贯声称能够预知未来的CEO们，我们抱怀疑态度。如果他们总是能达到他们预测的目标，我们对其会是彻头彻尾的怀疑——节选自《巴菲特至股东的信》

唐老师您对这段话是怎么理解的，您经常估算上市公司的盈利。我一直跟随您学习，没有别的意思，只是有点不解。希望您能指点迷津。

唐朝：不奇怪。我也预测不出来，我是估了一个很大的范围。他俩也同样会估一个大致的范围。

2022年11月30日

Txg：请教老唐，少数权东权益，和少数股东收益是一个意思吗？

唐朝：权益指资产，收益指利润。

2022年11月30日

Maotp：唐师您好，请问只买沪深300成份股里面的股票，是不是能财务避雷啊？

唐朝：那可不一定，保千里、信威、康美，可都曾经是沪深300指数成份股。

2022年11月30日