博客

重要提示：

①书房不接广告不带货，不发软文不开课，每月发付费文章一篇，定价18元。

认真奉献有价值的内容，被读者直率地用真金白银认可。无需去打造无私人设，再曲线变现，这是我心目中公众号该有的样子，也是我一直想尝试和探索的事情。

②虽然因为国庆大假的原因，书房停更了10天，但本月书房依然已经推送了10篇原创文章。无论是否对本文付费，均不影响你阅读免费原创。

③鉴于书房过去所谓的“收费”文章，都是无需付费即可阅读的伪收费，所以本文算是书房第一篇真正的收费文。

但即使是这篇，也会在下周五晚上放出免费版，届时无需付费一样可以阅读全文。

④今日收费是因为适逢月底，而不是因为本文有重要内容或神秘代码。请不要因为好奇心而浪费自己的金钱。

更何况，即使是老唐认为重要的内容，也不一定就是对的或有价值的。

正巧本月就是老唐实盘的净值暴跌月，10月实盘净值暴跌约20%，月内亏损金额创下个人自1995年至今的投资生涯亏损记录。

一个月内的亏损幅度和金额，已经双双超过了2020年底至2022年9月底合计21个月的总和，实在是此时用以提醒的最佳证据。

⑤读完上面四条提示后，依然坚持付费阅读的朋友，老唐表示诚挚的感谢。完全是因为有你的认可、支持和鼓励，老唐才实现了持续不断的产出。

谢谢你采用如此优雅而体面的方式鼓励老唐。我相信你的人生道路上会因为你体面的做人方式，常常遇到有人相助的“好运气”。谢谢你

本周交易

周五早上，将10月12日28.74元捞起的1%海康卖出，成交均价29.67元。所得资金给了茅台，成交均价1393元。

顺手把福寿园观察仓也清了，成交均价4.14港币，拿去换了小企鹅207.2港币。自此老唐实盘持股数量集中为五只。

目前持仓

目前持仓：腾讯38%，茅台22%，洋河20%，分众12%，古B9%。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收 益

本周沪深300指数下跌5.39%，老唐实盘净值下跌约12.6%，当周大幅跑输指数。

2022年内，沪深300指数-28.32%，老唐实盘净值-30%，实盘年度收益率首次跑输指数。

（注：剔除年内新增资金影响的基金净值法收益率-29.5%，计入年内新增资金后的资金加权法收益率-30.1%。四舍五入记录为-30%）

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和资金加权收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

加回现金分红的沪深300全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘4795.92点，8.83年的年化收益率7.13%。

老唐实盘与沪深300指数收益对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1.推荐一篇文章，关于老唐投资腾讯的全纪录文章。

2.洋河2022年三季报简析。

3.对当前市场的一些闲聊。

4.本月阅读及好书推荐。

5.《价二》读后感相关事宜。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.推荐一篇文章

这篇文章是书房美女@艾瑞呀 前天分享的。

她细心地统计了老唐实盘从2017年1月至2022年10月12日之间，所有的腾讯交易记录，涉及仓位、成交价格、当时的思考逻辑及相关记录文章。

昨日书房另一位热心朋友@668，又将该文涉及书房文章的标题，加上了可以直接点击跳转的链接。

由此，一份宝贵的实况资料在这个至暗时刻横空出世。

这是老唐用千万级的浮亏换来的交易记录。

无论这笔投资最终的结果是大赚，还是认赔，我相信这段思考和行为记录，都会成为大家（包括我本人在内）投资道路上一堂超有价值的现场直播课

老唐一字未动，作为今天的二条，留存于书房做为一份历史记录。顺带也推送给朋友们，走过路过不要错过。

谢谢艾瑞呀和668 ，二位做了一件超有价值的事情，辛苦了，谢谢谢谢

鉴于该文的心血和价值，当做一篇特殊的读后感入选吧。两位均可选择一个加入小圈子的名额，或加老唐私人微信的名额，将选择发给圈子任意某位管理员即可。

2.洋河发布三季报

2022年第三季度，洋河实现营收76亿，归母净利21.8亿，扣非归母净利22亿，同比增幅分别为18%，40%和31%。

同时，公司依然保有合同负债81.7亿元，环比今年中报增加2.6亿，同比去年三季报增加16.6亿。

前三季度实现营收265亿，归母净利90.7亿，扣非净利88亿，同比增幅分别为21%，26%和29%。

许多朋友一定会注意到“经营现金流净额为-9.6亿”的碍眼数据，但正如我多次强调过的，对于先款后货的几家中高端白酒企业，该数据没有关注意义。

无外乎就是提前收款、及时付款或支付预付款的行为造成的。与某些企业赊销造成的有营收、无现金状态，完全是两码事。

第三季度，洋河的单季营收和净利润，均继续创历史新高。这份成绩毫无疑问是相当亮眼的。

尤其是考虑到今年以来，疫情在多地此起彼伏，禁止堂食和人员聚集的管控措施时不时地在不同城市落地，愈发会觉得成绩来之不易，让人很难不对洋河管理层和一线员工心生敬意。谢谢全体洋河人

目前，公司有81.7亿合同负债（预收）在手，第四季度继续创营收的历史新高是可以预测的。

至于净利能否恢复到2018年第四季度单季巅峰，我认为概率不小，让我们拭目以待吧。

全年营收预计将历史性地突破300亿门槛。

对全年净利润继续维持之前的97±2亿范围的预测不变。

3.对于当前市场的一些闲聊

两周前，我刚刚写下这样一段话：“当下经济形势下，能大把真金白银收上来的企业，就算是渠道压货，也是钞能力，且行且珍惜。目前老唐持有白酒企业仓位48%，内心踏实的很。”

结果这两周就是一通暴揍，茅台两周暴跌22%，洋河两周暴跌14%，连一贯不声不响只负责往东北方向慢慢拱的古b，最近两周也凑热闹大跌10.5%。

对于市场和我的不同看法，我没有观点需要表达。

我只知道去年初我从2150元开始卖出茅台，直至在2600元附近接近清仓的时候，市场的主流声音是茅台还要大涨，三千五千指日可待。

当时我无视嘲笑，按照自己的预设卖点清仓式卖出——最低卖价2149，最高卖价2588，卖出均价2366.2元。谁能想到仅仅一年多以后，茅台会近于腰斩呢？

而就在这已经近于腰斩的时刻，主流声音是还要大跌，跌破一千指日可待。

我依然打算无视嘲笑，按照自己的预设买点逐步买回。目前已经捡回股数，大约是2021年初首次卖出前持有茅台数量的72%。

必须提醒的是，我谈这个对市场声音的藐视，不是想说我才是对的。

而是说我只能按照自己的认知去交易，只有这样才能清清楚楚地赚，明明白白地赔。

如果让市场干扰了判断，账户就会在患得患失的运气沉沦，哪怕是偶尔赚到了钱，也会最终还给市场。

对于老唐可能是错的这件事，现在最明显和现实的案例就摆在这儿：腾讯。

过去两年内，一再爆发我没有预料到的负面冲击，导致我的腾讯目前是承担着约47%的巨额亏损——全部持股券商显示成本为约377港币，每天会因汇率变化而有小波动。

破例截我的一个账户晒晒吧，让朋友们感受感受目前老唐的惨况（周五收盘后截的）。

可能这个时候来提醒“抄作业要慎重”，才是最有力量和真正能触及灵魂的。

当然，我此刻继续持有腾讯，不是因为我亏损了或我不愿意认错，而是我认为股价已经过分体现了负面因素。此时的市值，相对于腾讯的盈利能力而言，属于严重低估。

老唐从无装“神”意图，一贯自认水平不高，无需维护【从来不错】的所谓人设

我的买入或卖出，也从无参照历史成本看盈亏的习惯，这些我相信书房老朋友们都是清楚的。

如果我的判断发生变化，我完全有可能在巨亏的情况下，几分钟内就手起刀落清仓了。

所以，一定一定提醒某些抄作业的朋友注意：无论谁的观点，都可能会错、可能会变。这些人都不会为你的金钱负责。能负责的只有你，切记切记一定要独立思考，尤其是有关自己的资金性质和持仓比例。

顺便再提一句：此刻，老唐的分众也已经进入亏损状态。

去年初均价11.8卖出2/3持仓所带来的利润，此刻已经全部回吐。

唯一的收获是此刻持有分众的比例和去年1月时基本相同，都是约12%，但持股数量已经是去年1月的约3倍。

分众的逻辑清晰简单，疫情管控无松动，分众的业绩和市场期望就会受压。

我过去不知道什么时候能松动，现在依然不知道什么时候能松动。我只是不相信这种情况能够长期持续，所以我用长期资金性质去对抗管控的存在，也就是前面说过多次的【变好就享受，变坏就承受，以长期视角用时间去应对】。

大体来说，当下的估值水平，大部分知名企业的核心问题，都不是对企业经营本身或对估值高低有疑惑，大量企业已经显而易见地便宜。

它涉及到对中国未来的信心，对股市未来还会不会有牛市，甚至对某些企业还能不能继续独立存在的信心。

此时对知识和能力的要求并不高，但对勇气和承受力的要求很高。

毕竟大幅下跌集中在短短几个月内，对人的心理冲击力是极大的。老唐实盘6月底的时候还是+1%——下图是书房《2022年上半年小结》里的年度收益表。

当时老唐还发过一个贱贱的地鼠图

结果求锤得锤，到10月底就变成-30%。

这个锤子的力度和速度，在我的记忆里，似乎也是名列第一的。这就是传说中的“嘚瑟必打脸定律”？

在市场整体特别悲观的时候，哪怕是低估的优质企业，也一样会跌的稀里哗啦，甚至跌更惨也说不准。

因为【市场先生是癫的，他的出价无法预测（并根据预测采取行动），只能（待其出现后）利用。】

这一点，年仅28岁的沃伦·巴菲特就已经意识到了。

去年12月25日，在书房小圈子里读到1958年的致合伙人信里，我曾摘抄了这样一段内容分享给大家。

以目前持有的几只个股的盈利能力和市场估值水平看，老唐实盘非常有可能再次进入葛优瘫状态。

除非我对企业的判断和估值发生了重大变化，且发生变化时，新的估值水平明显低于当时的市值，否则老唐实盘有很大概率重演2019和2020年两年无交易的场景。

为了分散某些我们不得不承受的系统性风险，我考虑在知天命之年，再次鼓起勇气去尝试看看外面，拓展拓展研究范围。

这其实是一件悲哀的事，是早就应该做的事。只是自己英文底子薄，人又懒，一直有意无意地抗拒和拖拉。

最近发生的一些事情，让人没法再懒，终于要考虑面对了

不过，千万不要以为外面的月亮就比较圆。没有可靠的理念支持，没有严谨的投资系统，没有认真的深入研究，哪里的市场都是镰刀满天飞。

恰好前两天在网上看到一张图，数据来自摩根大通，说今年美国股市里，散户的平均回撤是44%。

所以，核心是提升自己的能力，没有这个前提，在哪儿都很难赚到钱。

以上，是一些东拉西扯的闲聊。希望对大家有用，希望对得起大家的付费和赞赏

4.本月阅读及好书推荐

本月读书较少，仅三本，所幸三本书都很精彩，都值得推荐。

①五星推荐《更富有、更睿智、更快乐》。

这是一位金融圈的资深记者，对世界各地几十位顶尖投资者面对面采访的成果。

愉悦的是，这位作者笔法轻松，能够用很平实流畅的文字，在很短的篇幅里表达出每位采访对象独特的认知和思维行为特点。

所以虽然全书均是针对“投资者”的采访，但不会让读者感觉到这些人都差不多，而是会发现他们各有各的精彩，各有各的绝招。

书的副标题对全书的内容概括非常精准：世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的？

而封底有个来自《纽约时报》的一句话点评，完美概括了老唐本人对这本书的感受：

【格林的文笔会让读者对这本书爱不释手，他在整本书中都强调了一个中心思想：在投资这件事上，独创性的重要性往往被夸大了；能够拥有足够的财务能力挺过最困难的时期固然重要，但拥有强大的心态更重要。】

另外，本文翻译水平算中上，基本比较流畅。其中少量的翻译错误，我在阅读期间已经随手发在小圈子里，估计后期的拾遗里会有收录。

不过，据书房其他读过台版的朋友说，台版的翻译更好一些，有条件的朋友不妨阅读台版。

②四星推荐《一生的旅程》。

这本书是迪士尼公司董事长兼首席执行官罗伯特·艾格的自传——2021年12月刚退下来。

1974年，23岁的艾格因为ABC（美国第二大广播电视公司）一位基层管理员吹的一个牛皮，意外进入当时ABC成为一名基层员工。

在ABC里艾格努力奋斗，1985年成为ABC体育部副总裁。

然后遇到大都会公司汤姆·墨菲，在巴菲特的协助下以35亿美元的价格收购了ABC。艾格随之进入大都会/ABC。

艾格在大都会/ABC里继续成长。1994年9月，艾格成为大都会/ABC的总裁兼首席运营官。

1995年，大都会/ABC被迪士尼收购，艾格成为了迪士尼的员工，并于2005年成为迪士尼的董事长兼CEO，然后一直工作到2021年退休。

在长达47年的职业生涯里，艾格一共经历了20个职位和14位直属上司。

这本书按照时间线顺序，交待了职场的奋斗过程，期间的波折和挣扎，每次重大决策的思考过程，及影响选择的相关重要因素。

另外书里还披露了收购皮克斯影业、漫威动画、卢卡斯影业、21世纪福克斯等多家全球耳熟能详的公司及品牌背后，那些不为认知的沟通和博弈。

艾格曾连续四年蝉联“好莱坞最具影响力的人物”，是《时代》杂志评选的“2019年年度商业人物”，《福布斯》杂志评选的“全球最佳CEO”。

他掌控着几乎所有人都知道的知名IP，包括迪士尼童话帝国涉及的大量动漫形象，漫威宇宙的多个英雄，星球大战的世界，玩具总动员的世界……等等。

这样一个创造快乐的人，书自然也不会生涩，读起来愉悦舒畅。

更贴心的是，这本书金句不断，我在阅读过程里不断勾画。结果在读完全书时，发现作者在书的末尾专门用了12页纸，将书中金句汇总呈现。

一对照发现几乎我勾画过的内容，都在这12页纸上。服，不愧是娱乐界生物链顶流，对人性和人心的把握太准了

查理·芒格是个人物传记迷，他强烈推荐人们多读传记，他说：“如果你一生中总是与那些有远见卓识的故人交友的话，那么你将生活得更好，更有教养。这比仅仅讲一些大道理强多了”。

作为芒格的铁粉，毫无疑问，这本全球最佳CEO的自传那当然是立刻丢入购物车喽。

还有，艾格是优雅肌肉男，老帅哥动不动就上铁人三项，不服不行。这可以作为推荐理由吗？哈哈。

③四星推荐《欧丽娟品读古诗词》。

欧丽娟是台湾中文大学教授。这本书（叫一套书更合适，因为是上下两卷）的台版书名叫《天光云影共徘徊》。

全书内容可以精炼为：诗的传承和发展史。讲的是从先秦至清代，诗的精神、气质和形式的发展与继承。

简体版书名《品读古诗词》改的有问题，因为书的内容几乎不涉及“词”这种文学形式，冲着词去的朋友会失望。

但就诗歌本身的演绎而言，这本书情感丰富、文笔动人、脉络清晰，许多观点都是我首次见（老唐算是读过一些讲古诗的书了），读后对很多诗歌及诗人能够产生更深刻的理解，推荐给喜欢古诗的朋友们。

5.《价二》读后感相关事宜

评审小组于10月14日至10月20日之间评审稿件111份，并从中选出优秀作品4份。它们分别是：

• 《照进生命里的一束光》  作者：红木
• 《跟着《价二》学什么》  作者：叠瓣重华
• 《我在投资上走过的直路与弯路》  作者：予里良
• 《走正道，可复制，不拥挤》  作者：Nicolas吴

注：直接点击上述标题即可跳转阅读。

10月21日及之后的投稿合计125份，尚在审阅中。在此期间投稿的朋友，无需询问结果，下周实盘周记里会披露的

顺告，投稿时间截止10月31日晚24点。

本周运动

本周小区意外地加强了出入检查，每天早上不测核酸不允许出门。我索性甩锅一周，没有跑步。

周六同口径除皮净重83.1kg（175cm），环比上升0.3kg——这就是甩锅的代价，默默承受

祝朋友们周末愉快，天天开心