为昨天东航坠机事件中的123名乘客和9名机组人员祈祷奇迹
人生无常，黑天鹅无处不在。让我们珍惜每一天，过好每一刻。祝书房所有的朋友一生平安，远离灾祸。
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第53期。
放牛娃：很多人预测2022年股灾，您怎么看？我的小洋一直留着，但太多消息讲股灾，今天割了，然后就涨了！明天是不是又捡回来？
唐朝：明天捡回来干嘛呀？听别人说有股灾就赶紧卖股票的，永远离场才是正确选择。买银行理财，包赢还不操心！
这种状态在股市里捡来捡去的，别说钱，可能连自己的钱包都一起被别人捡走。什么时候能做到，听老唐说洋河要腰斩你也毫不担心，那时再回来捡。
2022年1月18日
大雄：中金发表的研报，认为腾讯四季度的经调整净利会下降25%，大概意思是游戏受政策影响，广告受宏观影响，而费用端对云和短视频投入还在持续加大，因为利润率会下降比较多，对这个看法，老唐认可吗？
唐朝：我对腾讯四季度经营情况没有跟踪，也不是很在意短期变化。最终是他们说的1237也好，我说的1430±5%也好，我的决策都一样。
就像我2018年预测的2021年洋河净利润，现在看来差距很大，被打脸了。但其实也没影响我赚钱，只是赚多赚少的差异罢了。
2022年1月18日
老十不萌：公司上市以来的股东回报需要怎么来计算的？
唐朝：准确计算就是：假设你上市就买，然后统计计算历年分红、送股配股，现在是多少股多少钱，然后用这个数除以期初投入的本金，就知道1元变多少元了。然后开方年限，得出年化收益率。
想大概简单呢，就用后复权股价看涨幅，然后开方。
2022年1月18日
Andy：老唐，有人建议茅台公司就认真搞好飞天茅台就行了，不要搞其他杂牌的酒，你认可么？
唐朝：不认可。茅台系列酒很重要，很有价值。
2022年1月18日
功不唐捐：茅台酒卖给销售公司，还是要交消费税，怎么能避税的呀？
唐朝：如果不经过销售公司，茅台单瓶缴纳消费税969/1.13×20%+0.5=172元。
经过销售公司，茅台单瓶缴纳消费税969/1.13×20%×60%+0.5=103.4元。单瓶避税172-103.4=68.6元。
2022年1月18日
全：腾讯每天回购2亿，用公司的钱买回公司的股票，那2亿元不是又给会自己公司吗？对公司本身的现金流是不是不变?
唐朝：不是，那2亿被卖股票的人拿走了。比如你今天卖腾讯，腾讯公司买，形成回购，钱钱进了你的兜。
2022年1月18日
余旬：把长期持有当作价值投资，是最大的误区之一吧！
其实长期持有更多的说的是一种结果！因为价值的发现与公司的发展都是需要一定的时间来实现！
唐朝：对。
2022年1月18日
中刘砥柱：翻旧文的时候发现系列酒老唐说约20%的净利润率，是不是因为营业费用占比比较高啊？系列酒的营业费用有披露的地方么？
唐朝：20%净利率很高了。你说的营业费用占比高，是和茅台酒比的吧？
没有详细披露的地方。但前几天我的文章里写过，2021年净利率提升到31%左右了，2020年约24%，你说的20%左右是我估的2019年的数据吧？
中刘砥柱：是的，是2019年的数据，谢谢老唐的回答。
2022年1月18日
Zzh：唐老师，新手财提到递延所得税资产和负债不能净值列示，为什么有些企业合并资产负债表显示的是抵销后的净值？例如潍柴动力2020年负债表对应科目数据采用年报P153的抵销净值。
唐朝：谢谢你。实务中确实有这种情况，我已经在去年12月加印的版本里，把127页的“不能互相抵消”改成了“一般不能互相抵消”，然后在页底加了一个注脚：
“在两种特殊条件同时成立时，允许企业将递延所得税资产及递延所得税负债以抵销后的净额列示。实务中比较少见，我们知道有特例存在即可”。
2022年1月18日
陈方敏：唐师晚上好，想请问您分析福寿园时，是在哪里找到的各地区死亡人数以及各种安葬人数？我也找了民政部统计年鉴，好像网上没有这么详细的数据。
唐朝：民政部每年都会出版一本统计年鉴，好像两三百块钱吧，我研究公司的时候买了一本，所以就有了那些数据。
2022年1月20日
去魅：洋河前2年几乎0增长，今年增长百分之20，但这2年股价涨了三倍，这是价值投资，还是价值投机？
唐朝：投资或者投机与这些无关。在于你关注的是差价，是接盘侠什么时候来？还是关注的公司产出是否足够令你满意。
2022年1月20日
天才人族：今天腾讯分红开盘价是除权的，但对应我的持仓成本并没有除权（成本价没变），是什么原因？
唐朝：成本没啥关心价值。你自己动动手将成本设为-99999或者8888888，你账户市值不会有一分钱变，你未来赚赔还是由相对于今天股价的涨跌决定。你想想是不是？
确实过不了这一关呢，自己动手把它改成负数！
2022年1月20日
唐朝：给大家分享一个好玩的“灵异”事件，目瞪狗呆中！
刚刚我收到一条手机弹出新闻，说长春高新连续第三个跌停，忽然想起好像前两天有位读者留言，说5万买入2手长春高新什么的。
搜了一下，发现有点“灵异”。看图一，是这位朋友在书房广告文《年初的重要选择》下留言
我看了长春高新分时图，第一个跌停就是从1月19日10:30开始跳水的。这位朋友10:12分说的5万买入两手，应该是250元左右的成交价。
留言之后十多分钟就开始吃跌停，三个跌停一点没浪费，时间也是一点没浪费，三天内从250跌成184。
但你以为我说的灵异就是这个吗？你想错了。正好这位朋友所有的留言都没有上墙，马赛克一打，不涉及隐私。我们看图二。
这位朋友从2021年9月19日关注书房至今，一共就只发了两条留言。除此之外，连向书房发送信息都没有。
另一条留言的内容是什么呢？“灵异”事件来了，看图三。
他的另一条留言，也是在书房一篇广告下面，题目叫《残酷的现实》，留言说“一个傻子随机选一只股票，随便找个事件买入，会如何？”，我当时给的回复：包死，你一定有机会踩中地雷。
一共两条留言，都是广告文，文章题目分别名为《残酷的现实》，《年初的重要选择》，留言内容：傻子，踩雷，包死。吃三个跌停……有木有一哆嗦的赶脚？
燕南飞：在书房呆的越久，越感觉外面的世界越胆战心惊，如履薄冰。
姚队：老唐您到底是不是未来穿越来的？！
2022年1月21日
孙雯：之前记得唐老师说过相对于美股来说，目前A股更适合价值投资，能解释一下原因吗？
唐朝：因为这里个人投资者占比更多，赌性更强，股价波动幅度更大，也就意味着价值投资者有可能以更便宜的价格买到，且有可能以更高价格卖出。所以，比美帝市场更适合做价值投资。
2022年1月22日
守正出奇：投资过程不择时是很多大师们的共识，我也深度认同。
但如果心仪的公司处于合理估值，而市场处于高估（如2021年2月），那么心仪的公司大概率还是跟随市场从合理市值跌到低估。
如果心仪的公司处于合理估值，但市场处于低估（如2018年12月），那么心仪的公司大概率还是跟随市场从合理市值涨到高估。
请问一下老唐，合理市值情况下，我们是否需要考虑市场的整体估值，这算不算选择性“择时”？或者这本身不是一个择时的理论问题，而是一个合理市值是否应该买入的问题？
唐朝：我不会考虑市场整体估值，这不是理论，2015年大盘大跌时，我也是满仓在场的。
正如你所说，你的问题其实是个合理估值是否应该买入的问题，与大盘估值水平没有关系。
2022年1月22日
绿水青山：我怎么感觉唐老师对持股企业的估值总体都偏乐观呢
？
三年后净利润的估值，是不是只能根据个人对企业的理解来毛估估的估计，那岂不是不确定因素还是比较大。
唐朝：因为我本人的确是一位乐观主义者。
是，不确定因素挺大的，所以我一直讲“准确估值是投资三板斧中最不重要的部分”。
2022年1月22日
单车小径：假如某个年份收益特别好，是不是相当于提前透支了未来的收益，等到第二年把仓位先降低一下不行吗？
唐朝：如果市场先生那么听你的话，每年平均分布盈利的话，这么做当然顶呱呱。然而，市场先生从来不是听话的乖宝宝……
2022年1月22日
周明芃：请教一个关于腾讯持股计划的一个问题，想了半天没想通。此次腾讯“以公司资源拨付新股份的认购款项160.1港币，由独立受托人以现金认购新股份”。
根据唐师《回购注销和股权激励那些事儿》，此次企鹅股权激励类似于公司用资本公积增发了800.48万股，增发价格为市价，假设市价为450港币/股，公司账面上多了450*800.48万=36.02亿港币。
但这部分股份是按照160.1港币/股向独立受托人发行的，独立受托人有可能为“员工持股平台”，持股平台的资金来源于员工薪酬或者腾讯公司直接缴纳，独立受托人向腾讯公司缴纳800.48万股*160.1港币=12.81亿港币。
中间的（450-160.1）*800.48=23.19亿港币是否腾讯公司此次实际支付的成本？
唐朝：明芃对公告内容理解有严重错误。
简单粗暴中翻中，这段话的意思是：①腾讯公司需要向一个临时持股机构（独立受托人）拨付总计160.1港币（你没看错，就是一百六十港币），
②这个临时持股机构按照腾讯股票面值0.00002港币/股，向公司缴回这160.1港币，获得8004807股腾讯股票，
③回头激励名单定下来之后，独立受托人负责按照激励条件将股票发给达标激励对象（22800名以上的员工）。员工不用出钱；
④这800万股出头按照批准日的市价（周五的收盘价）计算的市值合计约38亿港币，将会计入公司的成本——和员工工资或奖金性质相同。
佐渡：我也刚看懂。哈哈，股票面值终于刷了一把存在感。
周明芃：哇，我明白的问题出在哪儿了，160港币，真是万万没想到，后面还有一个括弧“代表股份面值✖️将予发行的股份数目”，谢谢唐师！
忆溪舟：我就是看了公告里的这个160.1，然后百度了下腾讯股票的面值，然后才知道面值是0.00002，然后再看老唐的解释，我理解就是公司把新增给员工的股份暂存在一个公司，等着以后给员工发。
唐朝：溪舟你暴露了。我在红皮手财156页写过腾讯股票面值0.00002这问题的。
2022年1月23日
燕少：唐老师自学能力这么强的人没上清华北大，可见当年有多爱玩，是不是忙着早恋？
唐朝：你想的太浪漫啦。主要是因为家里太穷，初中毕业如果考不上国家包生活费和学费的中专，就回家种田、学木匠手艺，没有其他选择。
大学从来不在我的菜单里，是因为当时的我，没得选！
2022年1月24日
王林：老唐，当你遇到一个以前的明星股但是不在你目前能力圈范围内的，忽然连续跌停，会有兴趣研究它或买一小点列入观察仓吗？比如长春高新，已经4个跌停了。
唐朝：我不会因为某个股票连续跌停就对其感兴趣的。
2022年1月24日
DylanFang：请教一个问题，上海机场2021年又是亏损，连续两年亏损了，那它会被ST吗？
唐朝：不会。现在的ST标准是连续亏损+主营业务收入低于1亿。上机不可能营收低于1亿的。
2022年1月24日
尽痴狂：老唐，财务造假时，其法律性质严重还是背后的经营性质更严重。打个比方，有家公司它经营数据实际上挺好的，但是为了某些原因，故意把业绩做的很差很难看。被查出来后，它会承担什么样的后果，会不会st或退市？
唐朝：没考虑过。我的习惯是发现造假或者怀疑造假，就喊一声“pass”。至于后果，留给造假者自己去操心，不关我事。
2022年1月24日
大海：公司每年都有稳定的利润，虽然没有什么增长，但是也产生了很多现金流，这样现金折现率也很高，ROE水平也都在20%，PE也很低，为什么这样的公司不涨呢？
唐朝：不涨有几万条理由。但归纳一下主要就两大类：第一你看错了，第二市场强行给你送钱。
2022年1月24日
出言：老唐，海康目前的估值，是否具备吸引力了？
唐朝：我还没发现。
2022年1月24日
目不明：为什么格雷厄姆说股价超出账面值的溢价越大，决定公司内在价值的基础就越不稳定呢？
唐朝：pb越高，说明投资者对公司盈利能力的估计就越高，股价更多地由高增长期望支持。但一者高盈利高增长本就是市场经济里最难的事情，二者人的期望值会莫名其妙地波动，所以不稳定。
2022年1月24日
若水：唐老师，你说我们看财报时，对它上面的数据可以完全相信吗？还有数据的来源和依据也可以完全相信吗？
唐朝：不能，绝对不能。
若水：那会计师出具的无保留意见有什么意义呢？
唐朝：请翻开红皮手财第30页，看正中那张大表格。
2022年1月24日
汤炒饭：如果腾讯投资受限然后大量分红。那比如说我是股神，年化收益28%，那么腾讯大量分红后对我来说实际是利好，我可以拿来自己投资然后比腾讯收益更高，这样理解对吗？
唐朝：如果你有这个投资能力的话，高分红对你确实是有利的。
2022年1月24日
张鹏程：唐叔，麻烦简单粗暴解释下港股财报里，换算海外业务的汇兑差异和由功能货币换算至呈列货币产生之汇兑差异。
顺便问一下唐叔会不会写手把手教你读港股财报？
唐朝：分别对应国内财报的“外币报表折算收益”和“汇兑收益”，前者是海外子公司报表货币单位和母公司不同导致的汇率折算差。后者是商业活动发生时使用的货币和公司记账使用的货币不同导致的汇兑差异。
不会。
2022年1月24日
海尔兄弟：明白了很多道理，仍然过不好这一生；熟读了《孙子兵法》仍然不会带兵打仗；学习了巴菲特的投资理念，仍然做不好投资。问题出在那？
唐朝：问题出在只是知道，而没有理解和相信。
2022年1月24日
正道沧桑：存在即合理，没有绝对的对与错，善与恶，包括赌博。人们在成长的过程中，有人因为涉足赌博而沉沦，有人却在此过程中而醒悟，所以，一切是非结果全在自己的选择。
唐朝：这话我不同意，“存在即合理”是个翻译错误，其本意是“存在必有其原因”，并不是说“存在的都是对的、正常的”。
世间的对错善恶，还是应该有/也可以有/一个共识底线标准去衡量的。
2022年1月24日
