前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第47期。
Ocean：请问上海机场这两年亏损ROE为负，是否可以因新冠这类的不可抗力而豁免ROE连续3年大于15%的择股条件呢？
唐朝：roe是个路标，是个指示牌，不是个选股条件。当我已经看到目的地了，我就不怎么关注路牌了，我直接研究那块地。
2021年12月7日
Uta：老唐，小企鹅从合理估值就开始买，一直买到低估时已经没有仓位了。吸取教训，茅台想要等低估才买，结果没有买到。
是不是每个公司的估值买点独立考虑，而不是统一为合理或低估买？
唐朝：这个东西，没有不负如来不负卿的两全法。无论哪种，都有利有弊，享受其利，承受其弊，不要坏了心情就好，反正最后都是赚，哪种赚的多还真不好说。但若是想两头逮住赚到尽，通常反而可能更糟。
2021年12月7日
海中舟：老唐，你全部身家都买股票吗，你不进行资产配置吗?
唐朝：几套房子不算，所有的金融资产中，除了少量家用不动，其他都在股市。是的，我不搞资产配置。
2021年12月7日
戚奔：唐老师，您好。您的三大原则中利润是否可持续，是指可以持续多久呢？按照20倍的市盈率理解，应该是指能够持续20年。但是谁能看到20年之后的事情呢？
唐朝：一般来说，就是尽可能远地看不见被颠覆的可能。至于尽可能是多远，倒没有必要去追求一个年份，你又不是一次买入就封箱再也不能动了，可以随着时间的推移，随着知识的加深，真看见风险再调整就是了。
2021年12月7日
黄鸿志：老唐创造性的解决了周期股的估值，令在下十分佩服。用过去十年平均利润，估算企业合理价值，可以做到相当准确了，毕竟过去的利润是已经存在的，做做简单的平均计算就可以。
但有一个问题我没有想明白，比如企业经营开始进入下行阶段，假设明年开始煤炭价格开始下跌，如果还是用过去十年平均利润对企业进行估值，是否会存在卖点设置偏高的情况？请问老唐对这个问题怎么看？
唐朝：这要看你对这个下跌是永久性下跌，还是周期性上下波动过程中的下跌。如果是前者，可能就存在你说的问题。
2021年12月7日
西贝：定投指数存量资金分几年投入比较好？
唐朝：这个主要看每个人的波动承受能力和准备开始时指数的估值，波动承受能力越强，开始时面对的估值越低，越倾向于一把梭。
反之，波动承受力越弱，开始是面对的指数估值越高，越倾向于多分几份。
没有一刀切适合所有人的答案。对我个人而言，只要指数低估，我通常会一把梭。
2021年12月7日
宸霄：老唐，你觉得如果企业的董秘或者财务负责人，最接近公司的管理层辞职了，是因为公司存在隐患吗？如果你买的企业出现这种情况你会因此而对企业重新评估么？
唐朝：这个无法一概而论。会。
2021年12月7日
海斌：巴菲特的投资体系，能容纳高研发支出的医药公司和仍在亏损的公司吗？
唐朝：关键是有没有能力预测其未来的盈利能力，如果能，那就可以用。如果不能，那就没有办法用。就目前而言，我个人自认没有这个能力，所以也没有覆盖。
2021年12月7日
轻轻叶子青青：老唐，分众2020年报P177，权益结算计入资本公积约7600万，对应的股票7700000股，对应的每股价格是9.87元。
这个9.87的价格是怎么来的？ 股权过户日2021-1-8整天价格都在这个之上，之前一天的收盘价10.21。对不上啊！
唐朝：规则是以授予日的收盘价记录为费用。这部分股权的授予日是2020年12月31日，9.87就是2020年12月31日的真实收盘价（k线图上使用“不复权”就可以看到）。
2021年12月7日
Z：在白酒股中洋河过去三四年的股价表现太平庸了！远逊于白酒指数，这又信托暴雷，多灾多难！
唐朝：即便如此，2017年12月31日买入洋河，到今天还是赚55%，而同期沪深300指数涨22%，还是领先了大多数股票。
2021年12月7日
JCE：价投不会成为主流的原因是什么？
唐朝：因为没有人愿意慢慢变富，最吸引和挑逗人类内心贪婪和恐惧情绪的，永远是暴富。
JCE：谢谢唐师！记得老师以前说过：“市场先生是疯的”。但是转念一想，当参与者几经挫败，意识到“一夜暴富”不可行以后，是否会转向价值投资？这样一来，是否会使价值投资中标的触及各级买点与卖点越来越难，最终只能赚企业成长的钱？
唐朝：会有一些人。很少的一些人。
2021年12月9日
What：茅台酒既然供不应求，为啥还需要经销商呢？自己搞个直销平台或者依托各大电商自己卖，那不是赚钱更多吗？还可以防腐败，是不是只要卖实物产品都离不开经销商啊？
唐朝：①供不应求的局面里面，经销商有很大的功劳，公司不能过河拆桥、卸磨杀驴，那样无法长久；②今天供不应求，不代表未来会一直供不应求；③茅台干电商，垃圾的一塌糊涂。要是没有经销商和现有电商的销售和努力，仅靠茅台公司的直销平台，可能客户买不到+公司卖不掉两种情况并存。
2021年12月9日
笃行：请教老唐，我的腾讯持股成本一直在增长，是有其它费用吗？
唐朝：其他费用有，但小到可以忽略（回看《书房拾遗第11期》的介绍）。显示的持股成本增加，是人民币升值造成的。
2021年12月11日
忍默：用港股通买腾讯控股和用港美账户买相比，有什么利弊？谢谢您！
唐朝：港股通的优势是不用操心换汇和资金出入的问题，劣势是有50万门槛以及红利税。
港股账户的优劣势刚好反过来，没有门槛，没有红利税，但是你要自己换汇，每年每人只有5万美元额度，而且资金出入比较麻烦。
2021年12月11日
Yang Jing：据您的经验，股权激励计划最终都会达成吗？
唐朝：一般来说，只要是正经做事的公司，股权激励的标准大部分都是能达成，完不成的情况比较少。玩资本炒概念的例外。
2021年12月11日
李伯提：风险和不确定性有什么不同呢？
唐朝：可以也算损失概率和大小的叫风险。算不出来概率的叫不确定性。
2021年12月11日
唐朝：偶然翻到本旧笔记，有些过去记录的内容挺有趣的，随手分享给大家。
人生最得意的事，是本来抓到一副烂牌，却冷静沉着，步步为营，将每张烂牌都发挥出了最大能量，而且期间还真的靠自己的敏锐，抓住了对手的低级，失误，最终以大胜收场。
伯涵：哈哈哈哈哈，巴菲特就是这样的，把纺织这些垃圾业务，逐渐置换成了优质资产，成为500强排名前5的伯克希尔帝国。
C q：用一生上演绝地反击的故事。
唐朝：学历是职场的敲门砖。有的人读完学士读硕士，读完硕士读博士，他们拿到了很多很多砖，但是他们忘记了去“敲”，后来，就变成了搬砖的苦力。
慧思：说得真好，知识是拿来用的，不能变成学历的奴隶。
伯涵：太经典了，如果一直在“敲”，反而不用搬砖了，不停读书却不去运用有点舍本逐末了。
YOYO：这个“敲”应该就是思考运用，不“敲”就不会化为自己的功力。
唐朝：是非审之于己，毁誉听之于人，得失安之于数。
伯涵：中翻中：自己内心有明确的评判标准，至于别人怎么说就由他们去吧！不计得失，尽人事，听天命。
豪：这不就是巴菲特说的“内部记分卡”嘛，看来智慧是相通的。
唐朝：邪恶之所以胜利，是因为善良的人无所作为。
伯涵：不长鲜花，就一定杂草丛生。
唐朝：懒惰是很奇怪的东西，它使你以为那是安逸，是休息，是福气，但实际上它所给你的是无聊，是倦怠，是消沉；它剥夺你对前途的希望，割断你和别人之间的友情，使你心胸日渐狭窄，对人生也越来越怀疑——罗曼.罗兰
伯涵：懒惰其实并不能带来快乐，忙碌才可以，高级感的快乐只有靠自律才能实现。
唐朝：处贫贱易，处富贵难。安劳苦易，安闲散难。忍痛易，忍痒难。人能安闲散，耐富贵，忍痒，真有道之士也——苏东坡
伯涵：苏轼太通透了。
唐朝：学习都是有用的，但是不要每天都去想‘我能用它来做什么’。知识的用处在于不断提高你的视野和素养，而非解决某个单一的命题。–查理.芒格
伯涵：无用之用，方为大用。
Mr.chen：这个和“但行好事、莫问前程”有异曲同工之妙！
2021年12月13日
龍：最近对经济学感兴趣，老唐能推荐一些这方面的书吗？
唐朝：一课经济学，自由选择，经济学原理（曼昆），经济解释（张五常）……好了，三年之内看完算你厉害。看完不满足，再来问。
龍：额，我百度了一下，好像就《经济解释》是四本，其他就是一本，经济学这么难吗？
唐朝：《经济解释》我前后读了两年，五遍。
2021年12月13日
Daniel隋：二刷《巴芒》，一直有点困惑，美国运通和华盛顿邮报都是好股票，都是在出利空时购买。
但美国运通不是主业有问题，甚至对利空的处理方式反而提升了公司的声誉；
华盛顿邮报出的利空是面临停刊和电视台吊销执照的风险，而且风险还不小，是不是有点赌博的成分？事后看都是封神之作，但当下要如何判断呢？
唐朝：巴神有能力判断，眼中看见的是捡钱，所以他赚了。没能力判断的人，眼中看见的就是赌博，所以就不去。都对。
2021年12月13日
佐渡：请问老唐，您开过新能源车吗？我买了一辆，意外地发现驾乘体验很好，能提升生活品质，想推荐您和领导试一试。
唐朝：明年儿子有买车资格了，会买新能源车。我还是用油车，因为我要么不用车（在家），要么就是长途自驾游，没有短途通勤需求，电车不太适合我。
2021年12月13日
心无旁骛：老唐，持有港股税费比a股要高要多，比如按天收取的组合费，那是不是给港股估值的时候也要多留一点安全边际呢？
唐朝：需要。不过和组合费无关，组合费一万元市值一年才八毛，可以忽略。主要和红利税，印花税以及打新福利有关。
2021年12月13日
Focus：老唐，如果一个公司的roe超级高，一本万利的那种企业，你会为此多付出溢价买入吗？
唐朝：如果能确保未来一直如此的话，我愿意付出所有，全部身家。
2021年12月13日
肖飞武：巴菲特曾说一个公司的估值在30美元和110美元之间，那么是否可以理解为在50美元之间买入几个标的，在赔率方面达到1：3？
唐朝：不是。他的意思是说如果可以给一家公司做出30~110美元的估值区间，那么，股价低于30美元可以考虑买，股价高于110美元可以考虑卖，这两处位置的决策都很容易做。对于股价在30~110之间时，这个估值没啥意义，起不了什么作用。
2021年12月13日
诗酒趁年华：如何看待分众近日上线“分众特卖”涉足电商领域？
唐朝：成本很小的尝试，试试吧。做起来很好，做不起来也无所谓。
2021年12月13日
烟火：关于自由现金流折现，只要开始敲计算器，就误入歧途，因为一上来就固化了折现率或者企业的增长率水平这些因子，而这些恰恰是一个一年一年动态不断调整的过程，而不是去提前预判具体的数值，所以我们要学的是其折现思想，不知这样理解对不。
唐朝：对。
2021年12月13日
海斌：是不是资本支出很少的公司商业模式比较优秀，而资本支出多的公司商业模式算一般甚至糟糕的？
唐朝：也不能一概而论。
2021年12月13日
张洋：想问问老唐研究过《证券法》和《公司法》没？对投资帮助很大么？
唐朝：看过，谈不上研究。有帮助，但要说有多大帮助也谈不上，知道一些基本规则吧。
2021年12月13日
