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书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①

前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第33期。
从本期开始，书房拾遗将侧重收录上个月老唐重刷《伯克希尔股东大会问答1994~2021》时的一些摘要和思考。
它们和《书房拾遗特别版——巴菲特历年演讲精要专辑》一脉相承，算是同一个系列。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
唐朝：比杠杆更可怕的，是无知+杠杆——1994年股东大会问答。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
唐朝：这完全是巴神跨时间、跨空间施展千里传音大法，说给今天网上热点那位借钱炒可转债亏成一塌糊涂的女性听的。可惜频道不对，没接收到。
FLJ：今天看《置身事内》的时候，恰好看到这么一段。不仅适用于个人，也适用于企业。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021/10/04
唐朝：普通投资者寻找优秀管理者的两个尺度和一个方法。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021/10/04
唐朝：锋利的自嘲书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①二位大神当时只是看上了”浮存金”，而不是公司主营业务。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
民为先：保险公司也类似，巴神最看中的只是浮存金。
2021/10/04
唐朝：这是巴神死命夸他刚收购的德克斯特鞋业公司。遗憾的是，后来这家公司亏到破产，一文不值书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
更惨的是，巴神是用增发25203股伯克希尔A股换的这家公司，而不是直接支付现金。
今天25203股价值104.56亿美元，折合约675亿人民币。675亿人民币换来一个0，这是巴神一生投资史里排的上号的重大失败案例
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
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山不语：是被中国制造给打败的，大量中国物美价廉的商品进入美国。
stardust：我们买股票，也是有可能碰到预料之外的打击。像在这样情况下，我们通过财报可以提前看出来并卖出吗？
唐朝：有的时候看得出来，有的时候被无情地按在地下胖揍一顿，就像巴神的本案例一样。
2021/10/04
唐朝：在投资领域，你可以做着非常平常的事情发财。
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暁峯：不高估自己，简简单单获得财富。贸然出圈，风险倍增。有些大V，十几个行业，数百家公司，张口就点评，我也是醉了。
欧阳风影：重要的避免犯错误！对普通人来说，是很重要的！
2021/10/04
唐朝：尽情享受自己可以随意投下40%资金在一家企业的幸福时刻吧书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
或早或晚，你也会和巴神一样头痛于”好不容易找到一家喜欢的公司，却囿于流动性不足而无法参与”的囧境书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
真知行不难：我理解这段话的意思是：资金量小，投资一家企业可以大于40%。我理解错了吗？
唐朝：是的，理解错了。他说的意思是
“如果我的资金是100亿，40%就有40亿，能容纳40亿的投资对象就少很多了。你的资金100万，40%就是40万，40万投资很少会遇到无法容纳的企业，所以会愉快和轻松的多。”。
2021/10/4
唐朝：看老芒格一贯的毒舌风格书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
唐朝：相比芒格的毒舌，巴神随时自嘲，随时揽责任、分功劳的心胸，的确更适合做一把手。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021/10/4
唐朝：确定性的重要性在便宜之前，以及财报是分析企业的起点——不是终点，也不是唯一工具。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
腾台河：有了确定性，才可以谈其他的。
2021/10/04
唐朝：增长是否无需大量资本再投入——老唐估值法三大前提之一。
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戳锅漏BearG：这个问题是不容易用一句话说清楚。但通过对比地产、重资产的制造业、轻资产制造业和白酒、分众、腾讯，能进一步理解这句话的意思。
其实想这个问题本身，就是一件很有意思的行动。
2021/10/4
唐朝：凯恩斯的投资生涯，绝对是”宏观经济（对投资）无用论”的核武器，没有人挡得住这一击书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①——1994年伯克希尔股东大会问答结束。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
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唐朝：图二是《巴芒演义》截图。
mintyson：看老唐的解读，比自己看收获大太多了！
2021/10/04
唐朝：能力圈大小不是核心问题，肯不肯安心待在圈里更要紧——伯克希尔1995年股东大会问答。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
海东望：感觉建立一个小能力圈都不容易。
唐朝：存款，天生的、强生的、自带的能力圈。指数基金，一天时间打破砂锅问到底就能具备的能力圈。这俩都不难，一点儿也不难。
2021/10/4
唐朝：投资不是斗气，你并不需要在哪里跌倒就一定要在哪里爬起来。
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无名：这也是老唐“忘记成本，永远比较”的另一种说法吧！

真知行不难：大神们的刀都是很快的，想起老唐分享过的王首富的斩仓故事。以前感觉他特别惨，现在回首看姜还是健林的辣。

云帆：如果你和巴菲特有午餐机会，老唐你会问什么最关键的问题呢？

唐朝：我会问他平时在桥牌之外，还做些什么体育运动？
2021/10/4
唐朝：看见不明觉厉的名词，警惕一点，多问一句”那是什么意思？”。
别怕被鄙视为无知，反正有老唐垫底，没啥丢人的。你看老唐在书房留言区里，经常一脸蠢萌地回复：”我不懂，不知道，不明白，没研究，没听过……”书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
平常心：当我在书房留言区看到老唐回复”我不懂，不知道，不明白，没研究，没听过……”的时候，我通常把这理解为老唐的暗示：远离这条恶龙。
真知行不难：坦白说，如果不是老唐中翻中，图片里的话真的不是太明白。
2021/10/4
唐朝：巴神已经如此警惕和保守了，对所罗门这笔投资还是身陷泥潭，几乎血本无归。
当然，动用了一切人脉关系，二老亲自挽起袖子下场，最终好歹算是九死一生救回来了。
但这恐怕也算是巴菲特（不包括芒格）自以为盔甲厚，就去尝试挑战恶龙的结果吧书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
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唐朝：图三来自《巴芒演义》。
无名：老唐，如果没有巴菲特强大的关系网，如果没有芒格背后大律师团背书，所罗门这笔投资是不是就彻底完蛋了？
唐朝：基本是。
2021/10/4
唐朝：广为流传的这段话里面有两个术语，我做个替换，或许会让大部分朋友更容易读懂：护城河＝竞争优势，城堡＝超额利润
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
基督山伯爵-Andy：原来投资的一切道理，巴神早已清清楚楚地写在那儿了。
2021/10/4
唐朝：只要你拥有这三条哲学基础，不管你用什么估值方法都能赚到钱。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
唐朝：截图里提到的菲利普.凯睿，就是《巴芒演义》328页注脚里介绍的这位菲利普.卡雷特。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
日拱一卒：唐师，国庆节快乐，我把它当成您的中翻中
1、如何面对波动；2、股和票的区别；3、再好的公司也需要一个合适的价格。
三天假期看完了新手财索引版，昨晚看了一家上市公司的年报，慢慢的找到感觉了，不懂的科目找索引，很快找到您的中翻中，真好书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021/10/4
唐朝：研究企业应该从哪里开始？链接《看不懂与看得懂》
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
淡泊人生：过去不赚钱，现在不赚钱，将来很美好，这样的梦想型企业——不投。
2021/10/4
唐朝：巴神直言格雷厄姆和费雪的投资方式异同点：
格雷厄姆的方法简单，信+会算数（小学级别的加减乘除即可），缺点是无法容纳较大的资金；
费雪的方法可以容纳大资金，但对商业判断力有一定的要求。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
民为先：我的资金不大啊，很小很小，能有格雷厄姆的收益率不？
唐朝：有耐心，能踏踏实实翻石头，极度分散，并接受偶尔会踩屎。我认为目前的港股市场，有很大机会提供格雷厄姆的收益率水平。
2021/10/4
唐朝：小资金的时候，逐页翻阅穆迪手册、标普手册，两万页厚。这就是捷径书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
我想起有次书房一位朋友问我读财报的快速方法，我说从第一页开始，一页一页往后读，这就是最快的方法（大意）。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
Wok：有时候捷径反而是远路，最笨的方法反而最简单。“结硬寨，打呆仗。”
危机猎人：请教老师，有囊括中国企业的类似穆迪或者价值线的读物吗？
唐朝：有，而且是免费的：任何pc端股票交易软件的F10键。
2021年10月5日
唐朝：芒格从爸爸那儿学到的重要的人生和投资课，我多次引用过。
后面巴菲特说的那句（划线的后一句），也是我躲在书房的重要原因：网络上有些人，你只能躲开他才是”唯一”的胜利，反击他，说服他，帮助他，感动他……都只能让自己受更重的伤。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
伯涵：跟猪摔跤，赢了胜之不武，输了颜面扫地。
鲤鱼：对的，我又不是律师，不需要赚他们的钱，所以远离坏人会让我活的更好。
2021年10月5日
唐朝：巴神再次阐述企业净资产收益率（Roe）长期围绕12%~13%波动的神秘现象。
——注意，这是个统计规律，是个客观存在的事实，至于造成这现象的背后逻辑，巴神并没有系统的阐述过，有可能他也不知道。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①  书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021年10月5日
唐朝：巴神自述伯克希尔对下属子公司的价值：
1.通过付息或分红拿走子公司多余的现金，提升子公司净资产收益率（这个和子公司管理层奖金挂钩的）；
2.简便快捷地给再投资收益率高的子公司提供资本（要收息的）；
3.帮助子公司管理层减少无效社交和商业活动，使其能将有限精力聚焦于爱做的、擅长的经营事务上。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
唐朝：我们可以把伯克希尔想象成一间财务公司，同时是下属子公司的绝对控股大股东或唯一股东。
下属公司管理层可以根据自己的资本支出安排，选择短期将富裕现金借给伯克希尔使用，也可以分红使自己永久性丧失这部分资本。
伯克希尔会按照子公司实际占用的资本及创造的收益，给管理层发奖金。
周明芃：明白为什么后期那么多企业欢迎巴神去投资了，既不干涉企业正常运行，提升企业的声誉，同时还降低了企业高管的负担，集中精力在企业上。
2021年10月5日
唐朝：关键词：比较，排序。实现方法：最后两行。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021年10月5日
唐朝：研究企业很多时候其实就是找乐子，真正发现值得投资的企业只是极少数，发现一个就算捎带的奖励、意外的惊喜。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
伯涵：就比如书房财报浅印象系列，调侃了很多垃圾公司
知味：这个概念好，我们就是想蹭进去看看究竟，本没打算顺点什么出来。很多很多企业都只是想探索一下。
2021年10月5日
唐朝：美国的房地产贷款惨淡了50多年？还是”最惨淡的”？晕死。这段对话我毫无印象，仿佛第一次阅读。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
2021年10月5日
唐朝：净资产为负值的例子。
书房拾遗第33期——伯克希尔股东大会问答陪读①
韩利业：净资产为负值了，净资产收益率怎么计算？
好亮：无法计算。
2021年10月5日
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