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本周交易

本周交易比较多，分笔记录。

①周一提请赎回了1月8日申购的8%仓位博时转债基金。

周二上午确认赎回价格为1.853元，相比申购价格1.977跌了6.3%。

包含申赎费用及期间低于1.853的少量赎回，实际亏损8.2%。

它构成老唐最近十年最大的单笔亏损。出圈太随意了，教训深刻

②周二开盘，以579.5港币的价格买入3%腾讯，资金来自1.462卖出等额恒生ETF。

③周四晚上，收到转债基金赎回款。暂无合适投资对象，周五开盘仍然以1.447的价格买入恒生ETF。

很巧，瞎折腾一圈回来，恒生ETF还是以1.447元的价格成交，和1月8日买入价一模一样。

当前持仓

由于周五的赎回资金按照新增资金记录（基金净值法。不懂的朋友向书房发送“收益率”提取科普文），分母分子同时扩大，所以本周的持股比例略有变化。

目前持仓腾讯29%，洋河24%，古井B5%，分众5%，茅台4%，海康2%，陕西煤业2%，恒生ETF28%。另有福寿园1万股观察仓不计。

下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上周数据

注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  

收 益

2021年内收益4%（四舍五入数据）

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，4%（均不含新股中签收益）。

若2014年元旦净值为100，则当前净值为785。以7.37年折算，年化收益率约32.2%。

重要事项

1.茅台和恒生ETF的折腾记录。

本周大事不多，我借机对茅台和恒生ETF之间的折腾，做个汇总记录吧。

回顾年初三次茅台换恒生ETF的交易，记录如下：

1月8日，均价2149.72卖出约16%茅台，其中8%换入1.447的恒生ETF，8%申购了1.977的博时转债基金——见《卖出了茅台分众各1/3，买入了……》；

2月8日和2月10日，在保留3%仓位茅台不动的前提下，将茅台持股数量平均分为两份，分别以均价2366.2和均价2582.22卖出。

再以1.541和1.55的均价买入恒生ETF——见《市场先生勾引老唐返场拜年》；

保留了3%仓位的茅台，涨跌不动——3月9日，因操作失误多卖出1.5%的资金，将其中1%资金买入了茅台，成交价1954.74元，使茅台仓位达到4%。

三次卖出茅台的简单均价为2366元，当前价格2009.85元，下跌15%；

买入恒生ETF的简单均价为1.51元，当前价格1.453元，下跌4%。

如果将1月8日1.977申购博时转债，亏损8.2%后再以1.447买入恒生ETF的行为，折算为1.576买入恒生ETF（1.576亏损8.2%=1.447）。

则可以视为1月8日买入恒生ETF的均价是（1.447+1.576）/2=1.512元。三次买入恒生ETF的简单均价为1.534元，目前价格1.453元，下跌5%。

茅台期间下跌15%，换入的恒生ETF下跌5%，大致就是3个多月占了市场先生10%的便宜，不值一提。

——期间卖出恒生ETF买入洋河、陕煤、腾讯等是另外一笔账。

不过，我始终相信“估值高了，就会借故下跌”，而下跌从来不会一蹴而就，需要我们耐心等待。

这也是当下持有较大仓位恒生ETF的主要作用。

顺带今天还看了另外一个数据：假设年初至今一动不动，截止今天收益率是-2.6%，目前实际收益是4.34%（文内四舍五入记录为4%）。

也就是说节前所谓高点减仓茅台、分众和海康，以及节后加仓腾讯、洋河、陕煤给组合整体也就带来了约7%的额外收益，这可能远低于某些朋友的想象

当然，如果从年内高点算，那就差异大了。

年内高点是收益21%（2月），目前是4%（如果持股不动就是-2.6%），最近三个月内回撤幅度还是巨大的。

不过，2021年收益率大概率不理想，这是有心理准备的。

在去年的年终总结《老唐的2020年》里，老唐就曾这样写过：

2.福寿园的一项收购。

本周福寿园发布公告称，将以承担债务的收购形式，收购安徽省宿州市的安徽龙门文化陵园有限公司100%股权，总投资额为人民币1.45亿元。

在老唐的《如何从零开始研究一家企业–福寿园》系列6篇第5篇里，谈过福寿园核心股东谈家的主要政商资源在安徽，所以安徽也是截止目前为止福寿园落子最多的省份。

从这个收购其实也能看出该文表述过的陵园经营特色：

宿州龙门陵园，就是原股东负债1.45亿元的情况下，福寿园去接的盘。

这个扩张难点，也是老唐对福寿园要求安全边际较高的原因之一。

目前依然只持有1万股观察仓——其中1000股是去年12月30日在7.14元买的，9000股是今年2月1日7.49元买入的。

3.房地产税试点。

本周有条很短的信息，可能很多朋友没有注意到。

套用网络一句流行语，字儿越少，事儿越大。这条短信息如下：

5月11日，财政部、全国人大常委会预算工委、住房城乡建设部、税务总局负责同志在京主持召开房地产税改革试点工作座谈会，听取部分城市人民政府负责同志及部分专家学者对房地产税改革试点工作的意见。

这条信息里传达了这么几个信号：①房产税是真的要来了，不是讨论要不要来；②已经选中了部分城市试点；③征收办法已经有成型方案了，所以才有征求意见之说。

这是和我们每个人切身相关的大事，关注房产投资及房地产股投资的朋友，都应该关注这件事。

试点这个绝招，是邓公留给我党的宝贵财富，在我国改革开放的过程中有着不可替代的作用。

邓公特别喜欢说“试一试，看一看”。

咱们今天的财富来源：中国A股市场，就来源于当年邓公的批示：“资本主义可以搞股市，社会主义也可以搞嘛……要坚决地试，搞不好可以关掉嘛！”

不仅仅是股市，改革开放过程中，很多党内纷争，最终基本都会以“试点”来解决或妥协。

通过试点，一者可以观察效果，让方案设定者没有发现的负面因素暴露出来，将危害控制在最小程度；

二者既然是试点，就需要给试点对象留一些灰色空间，方便一线的同志去探索，很多理论突破往往都是这样产生的；

三者试点二字也是一种政治智慧，让党内正反意见持有者更容易达成妥协。

有增量的时候，依赖卖地求发展。增量不足时，对存量征收房产税。这是必然要走的道路，但究竟怎么征收，对房地产及房地产企业的影响可能是巨大的。

老唐不持有房地产股，对此也没有特别的观点，仅仅因为这件事可能和我们每个人都息息相关，故记录之。

感兴趣的朋友可以自行寻找相关专家解读深入了解。

4.科普两个细节小知识。

这些是周四写洋河本该写进去的，但鉴于原文篇幅已经不短，加上本也是可以分开放的零碎知识，所以留在本文里发。

细节①，关于税金及附加。

之前老唐写过怎么利用增值税和消费税，计算公司的城建税和教育费附加。

有些朋友拿去别家酒企套，发现比例差别不小，问老唐是怎么回事？

这里面有这么四个原因：

A.增值税的进项税区别。

税率为13%的增值税是价外税，是对增加值部分征税。

高毛利率的企业，可以忽略进项税去毛估估，而低毛利率的企业，则需要额外考虑进项税。

所谓价外税，就是你报表里记录了40元原料成本，但你实际支付给供货商的是40×1.13=45.2元，你报表里记录的100元营收，实际收买家的钱是113元。

公司收到买家113元记录100元营业收入，同时将供货商开的5.2元的增值税票+7.8元现金一起交给税务局，此时公司留在手上的是113-45.2-7.8=100-40=60（毛利率60%），这就是价外税的含义。

茅台酒的毛利率94%，大致相当于支付6元+0.78元采购原料，形成113元收入。

计算增值税时，直接取13%，是毛估估状态下忽略了0.78元的进项税（加上系列酒后毛利率是91.5%，相当于从13元里忽略了1.1元）。

但如果是毛利率60%的企业，从13元里忽略掉5.2元，差异就过大了，此时就需要单独考虑进项税的抵扣。

B.计算低价酒消费税，需要考虑从量税因素。

除了上次说过的合并范围内的生产企业，期末提前或推后交付产品的影响之外，低价酒的消费税计算，还要考虑从量税因素。

白酒消费税是双重征收，即从价也从量。

从价征收，目前是不低于销售公司对外销售价格（不含增值税）的12%——细节向书房发送“消费税”提取2019年10月的科普文；

从量征收目前是1000元/吨（or千升），即每斤（或500ml）收五毛。

对于高档白酒，计算消费税时，从量税可以直接忽略。

比如茅台酒2020年以3.43万吨销售创造营收848亿，从价税848×12%=101.8亿（理想折算，下同），而从量税仅0.343亿，从量税只占消费税总额的约0.33%，毛估估时可以直接忽略不计。

但计算中低端白酒时，就不能直接这样忽略。

以洋河为例，2020年销售白酒15.6万吨，产生营收201亿，折算从价税约24亿，从量税1.56亿。

从量税占消费税总额的比例为6.1%，就不能直接忽略了。如果产品更低端，从量税的因素还要重些。

不再举数据，朋友们计算具体公司时，注意这个因素即可。

C.企业所处位置不同，城建税税率有区别。

城建税是以增值税+消费税的总额为税基，但依据企业所处区域不同，税率是不同的。

企业位于市区的，城建税税率是7%；在县城和镇上的，税率是5%；在农村的，税率是1%。

——别问我茅台位于茅台镇，为什么却要按照7%纳税，我回答不出来

D.还有一个不好细说的话题。

消费税全部归中央政府，而企业所得税地方政府可以分成40%。

消费税多，税前利润少，所得税就少；消费税少，税前利润多，所得税就多。

所以，有时候，消费税会因为某种原因产生一些小波动（大部分是有利于股东的波动），没法细谈，知道即可。

以上四点因素，导致行业内不同企业的税金及附加，占营业收入的比例会有些差异。

细节②关于广告酒。

市场上有顶帽子，长期扣在洋河脑袋上，说洋河是广告酒，依赖铺天盖地的广告推动销售。

洋河的酒和以川酒为代表的传统浓香酒的确有区别，更侧重口感绵柔，而不是浓香扑鼻。

消费者喜好比较主观，萝卜白菜各有所爱，怎么评价都对，并没有标准答案。

但广告酒这个说法，却是可以用数据戳破的

下表是浓香三巨头最近五年年报里披露的广告宣传及促销费用。

浓香三巨头里，无论从占比还是绝对额，洋河都是广告投入最小的一家。所以别的帽子戴上无妨，广告酒这顶帽子真的与头型不吻合

至于为什么投入最少的广告费，还能让大家感觉到处都是它家广告，这或许说明洋河在广告文案、广告投放媒体以及时点选择方面更用心？

说到这里，老唐倒要展示一次对话：

<使用聊天截图已获当事人同意>

能成为咱们的非控股子公司，那产品一定是有独到之处的。不过，很可惜，为了避嫌，书房发子公司产品的广告不合适。

否则朋友们每周一次看到的书房广告，可能就不是啥保险、编程、英语学习，而是王者荣耀、梦6+、古20、4亿主流3亿看分众了

5.本周有1篇读书笔记入选。

入选笔记是：快准狠，《巴芒演义》给我的帮助——by@成钰

请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品。或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。

无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。

借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！

6.关于美的格力的学习笔记

第一篇海螺文面世后，一直有朋友追问下一篇何时出来。

烦请朋友们别催，年报已经打印到手，但一直没有时间看。因为我首先要把自己的持股公司年报看完，才会考虑看他们。

我手头还有28%仓位是现金替代品，寻找合适投资对象的心同样迫切。但投资这东西急不得，一定要慢慢来，着急就是给市场送钱。

我力争本月底或者下月初，能有个人思考分享给大家吧

7.巴芒演义出了kindle版。

本周《巴芒演义》演义出了kindle版，需要的朋友可以点击文末的阅读原文购买。

其实《巴芒演义》去年就在喜马拉雅出了语音版，在今日头条出了视频版。

可能老唐这个卖书郎不称职，出版社不敦促，我一般想不起来吆喝，今天顺路一起吆喝了吧。

目前纸质版、语音版、视频版、电子版，齐活！

这本书是消闲娱乐和正经学习两相宜的书，读个十遍八遍的是正常现象。

我自己还经常翻出来读，有时候还会一拍大腿默喊一声：此物本天成，妙手偶得之。彩！彩！

顺带说一声，纸质版里出现过的别字和数字疏漏，在kindle版里已经全部修正了

本周运动

本周跑步两次，单次10公里，陪我家领导散步一次6公里。

周六同口径除皮净重83.8kg——身高175cm。

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。

坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。

祝朋友们周末愉快