前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第32期。
农民：我在碧桂园的1000天P41，公募债成本8.125%，私募债成本约7.5%。为什么同一家公司同一时间发债，私募债利率会比公募债低？
唐朝：公募债面对不特定人群公开发行，需要有评级机构的评级，需要提供担保，对信息披露格式要求比较严格。
私募债是可以一对一单独谈的，不一定需要评级和担保，信息披露要求也比较简单。所以总体而言发行成本比较低。
另外，公募发行模式是统一定价，所以如果意图发行10亿，最终成交价是以卖够10亿的最高利率要价，作为债券利率统一定价（这个如果不懂，看《巴芒演义》300页表格）。而私募一对一谈，可以逐笔敲定价格。
举个简化例子说：公募发行询价，机构A愿意在6%买8亿，机构B必须要在7%才愿意买3亿，其他CDE则要求更高。此时债券成交价是7%利率发行10亿债券，ABCDE以及其他吃瓜群众，都可以按规则购买，先到先得。
而如果是私募面对同样喊价的几家机构，则成交结果可能是机构A按照6%利率获得8亿，机构B按照7%利率获得2亿，CDE负责围观，无成交。
但必须提醒：债券发行利率，归根到底还是由资金供求情况决定的，并不是所有的时候私募债融资利率都一定低于公募债的。
2021年9月28日
在路上：老唐，最近看《股市真规则》，里面提到公司靠着收购兼并来获得成长，需要投资人警惕。
我想到小企鹅，自身的业务确实优秀，一个大的网络平台犹如肥沃的土壤。但同时，腾讯也不断的收购兼并，跟《股市真规则》里的观点相矛盾。没想明白，特来请教老唐！
唐朝：保持警觉的意思是，你不要觉得只要是增长就开心，以为只要增长就会给股东带来利益。你要看这种增长，是不是真的给企业、给股东创造了效益，是不是真的给企业未来好处。
作者并不是说，但凡收购兼并带来收益都是错误的，而是说收购兼并的增长里也有糟糕的，提醒你要去注意分辨。
2021年9月28日
唐朝：这是政府意识到恒大若倒闭将产生的破坏性后，向市场释放的”我们会提供流动性帮助地产企业度过困境”的善意信号。
人生如逆旅：期待能善待股民，我们都是贫农。皮带说了，他可以一无所有，我们投资者不可以。
唐朝：你听错话了，他可没说股票投资者，他说的是”购买了恒大理财产品的投资者不可以一无所有”，主语是理财投资者。而且买了100万，剩了八万，也符合”不可以一无所有”哦。
stardust：那是利好其他地产股了吧？
唐朝：看三天前书房文章《老唐实盘周记20210925》里的这段。
2021年9月28日
唐朝：这位刨旧文的刨哥，留言很有价值啊！对你对我都是提醒：时间是”好”公司的朋友。
如果在我发文的那天，将文中两间银行（招行，民生）各买100万，今天一个变205万，一个变70万。
所以，时间，只是”好”公司的朋友，不是”便宜”公司的朋友。
等待和希望：招行翻倍，民生7折。时间是好公司的朋友。
唐朝：便宜一时爽，优质赚间厂。
招财羊：同时也告诉了我们在对投资对象确定性不足的情况下，分仓的重要性？偷笑，好歹投了两百万还是赚了75w。
2020年9月28日
海岸：唐老师，陕煤准备持有多久。
唐朝：与时间无关，与市值有关。
2021年9月29日
直呼其名：请教老唐：好像您说过，家里应急的钱（或者说备用的钱）不会放到股市里。那这些钱是以什么形式存在呢？
唐朝：我就在银行买的灵活性类似活期，收益目前在3.1~3.2%的理财产品，和货基差不多。
2021年9月29日
华：唐大对现在火热的量化交易咋看？电脑数据真有如此神奇吗？
唐朝：如果没有那么神奇，我关注了是浪费时间。
如果有那么神奇，我即不会搞金融模型，也没能力让电脑速度比别人快5毫秒，所以关注了依然是浪费时间
2021年9月29日
zhuosheng618：真正弄懂股票可能要比较久。在弄懂之前闲钱买入哪些合适呢？
唐朝：511880，511990，都合适。
2021年9月29日
Alex：为什么港股通投资者的交易时间，不能和境外投资者保持一致呢？比如今天就买不了。另外请问唐老师研究公司时，通常是如何做调研的？
唐朝：小孩没娘说来话长，搞懂了也没用，不如直接记住便是。我一般不调研。
2021年9月29日
张洋：老唐，要是有限责任公司要求有两个及以上股东，那上市公司的全资子公司不就有一个股东么？没绕过来。
唐朝：国有独资企业和股份有限公司是可以设立全资子公司的。
2021年9月29日
唐朝：华夏幸福这家企业，几年前也是股市爆红品种，经常有人问我怎么看？我只能老老实实地说”我不懂，没看法”。
此时站在4元位置回看，身处其中的投资者恐怕只能是”料峭春风吹酒醒，微冷”。
海哥：我记得央视投资者说中有个人说：华夏幸福的ROE非常高，又是环京地域，平安又投资，即使没有雄安概念，也是一个值得长期持有的优质品种。
大老杨：对，雄安新区概念。我当时入市不久，好像参与了炒作，不但没有赚钱，反而亏得一塌糊涂
超级童话：我当年也因为雄安概念股买了点，亏死了！
沈阳郭宝荣：王文学总我研究了好久，最后放弃了。市面上的融资手段差不多都用遍了，产业小镇，产企合作。想不明白，现金流怎么会快速回来。
2021年9月29日
唐朝：这句话可以瞟一眼，说不定啥时候分析某公司就碰见了。
碰见了要记住：ZF红头文件盖上大红章的担保函，也完全可能无效，不可作为确信的证据。
鹏飞：2015年1月1日起施行《中华人民共和国预算法》第四款：“除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保。”
2021年9月29日
大明：无风险收益率4%，都包含什么呀！包含银行贷出的利率吗？我看目前债券也没有那么高呀！是不是唐老师为了保险起见，打了折扣呀？
唐朝：没那么复杂。随便看一眼，银行类似货币基金一样的活期理财产品，近一年基本都是三点几的利率。三点几，模糊取值为3%~4%就行了。
2021年9月29日
唐朝：这数据确实让人感慨，作为消费者真是幸福感爆棚，感谢这个时代，感谢整个产业链的努力和资本的”贪婪”。
风：啥时候分析一下京东方a ，这里面有他一份功劳。
唐朝：对京东方有兴趣的话，可以看看《光变》这本书。
2021年9月29日
风：同样都是国有企业，为何洋河可以进行股权激励，给新董事长股份，茅台就不可以呢？新董事长不都是从领导岗位过来的么？
唐朝：别想复杂了，这只是取决于他的上级领导们是否开明，同僚和人民是否能接受。东西部地区在”解放思想”上的差异，就是通过这些展示出来的。
2021年9月29日
果果：朋友圈看到的，河南西部地区。
唐朝：这可能是不得不走的道路：工业电价上调，愿意接受的企业优先供电，不能接受的给民用让路。
梁毅：为啥工业企业不能接受电价上调啊？成本上升太多吗？总比停产不生产损失订单强啊啊。
唐朝：有些企业可能边际利润比较薄，电价一涨就亏了。也有些可能怕这次妥协了就有下次。
2021年9月29日
唐朝：春风得意马蹄疾。几年后这俩风光无限的首富企业都破产了，投资者基本血本无归，施正荣远走他乡，彭小峰直接进了监狱。
有些行业，或许有点像安徒生笔下的红舞鞋，穿上就开始旋转，至死方休。
长胖以前：这种企业都是政府深度介入。想当年赛维通过政府担保，大量贷款，并且严重拖欠电费，供电公司按工作程序需要停电，往往市里或省里领导就会出面协调，以至于最后造成大量银行贷款和电费成为死账。
唐朝：确实。
散仙：请问这本书名是什么？
唐朝：置身事内。
2021年9月29日
唐朝：”动作稍慢一点，就会被时代抛弃”，如果身处发展缓慢、机会稀缺的国家，无论懂多少理论，其实都很难体会到这种感觉，很难想象勤劳/拜金的中国人民对更美好生活的渴望，以及愿意为之支付的代价。
这是中国经济高速增长的源动力，也是我们日拱一卒的动力来源。享受拱卒的快乐，让我们一起拱拱拱。
阿攀哥：40年242倍，年化增长率14.7%，股神级水平。
伯涵：书房人收益增速＞上市公司增速＞GDP整体增速，这就是我们长期必将胜出的底层逻辑
2021年9月30日
IE：今天在得到听财务课，老师提到一个“隐性负债”，是以中国神华举例。供大家参考：
这一类隐性负债通常和企业经营特征相关。比如，航空公司最大的隐性负债是空难造成的诉讼和赔偿。化工、煤炭、材料、采掘业最大的隐性负债是环境负债。
中国神华股份在报表中曾经主动披露的一个隐性负债就是“土地复垦义务”，也就是说，完成开采活动之后，公司必须要把遭到破坏的土地进行修缮。
但是由于每块土地所处的环境和情况不一样，修复具体需要多长时间，多少钱，事前很难估计，财务上就没法把这笔未来的支出放在报表内。
所以投资者在评估中国神华的债务水平时， 必须要结合企业的经营特征，去估计它的隐性债务。
唐朝：这位老师提醒注意隐形负债是对的，但例子举错了。关于隐形负债，我在《巴芒演义》341页也写过，见截图。
隐形负债是存在的，但老师用土地复垦义务谈企业的隐形负债，是错误的理解。
关于复垦义务，国家专门有《矿山地质环境治理恢复与土地复垦方案》，开矿的企业每年都需要按照复垦方案计提矿山地质治理恢复与土地复垦基金，并计入当年的生产成本里。
这笔钱实际上是留在公司的，专门为未来地质恢复准备的。以陕煤为例，这笔复垦基金目前已经有76亿的规模了。
按照企业评估，这笔钱完成复垦实际上是足够的，也就是说这笔负债并不是隐形的，而是已经体现在资产负债表上，且足额计提过，已经当做成本计算过。
这位老师说“财务上就没法把这笔未来的支出放在报表内”，说明可能没仔细看过煤矿企业的财报
IE：这实在让我有点震惊：我以为我关注到一个思考的盲点，没想到老唐立刻把相关章节和条文都列举出来。
就像之前老唐谈过的，天灾人祸所导致的货币超发需要大家共同承担。虽然我也读过这段话，但理解远没有此刻深刻。
2021年9月30日
黄鸿志：请教老唐，我看您的《王者海康》，有一句话“ 虽然300亿到1000亿市值，我确信不会跟我发生关系，但千亿之后的部分，老唐或许会壮起鼠胆参与。”
为何您对低市值股不感兴趣呢？如果它符合您的三大前提，不是也可以考虑吗？
唐朝：不是对低市值不感兴趣，是对小公司、新公司不感兴趣。
2021年9月30日
赵坤：老师，您对陕西煤业持有隆基股份、通威怎么看？是陕煤眼光独到投资能力高超，还是自身风险分散需要恰好踩中行业脉搏？
唐朝：这个有点难猜。我倾向过于相信他们还是有些眼光的，毕竟是相关行业，但这个倾向我不会作为投资决策依据。
2021年9月30日
NT：为啥巴神的伯克希尔•哈撒韦市盈率一直这么低呢？
唐朝：金融市场有个术语叫多元化折价，伯克希尔可能就是这个。另外，它的大头是保险业，保险业比较复杂，市场一般也会折扣考虑。
2021年9月30日
柏霖：分众多媒体技术（上海）有限公司作为分众传媒的子公司，为啥2019年这家子公司的净利润（57.27亿）比合并财务报表的净利润（18.55亿）都还高？谢谢！
唐朝：这个公司其实谈不上是子公司，它就是合并报表的主体，你看《新手财》127~130页有详细介绍。
另外，它是一个控股公司。控股公司容易出现这类情况，它若仅持有并表范围内的利润中心，就可能出现比合并结果利润更高的情况，毕竟合并报表还要合并其他成本中心和亏损公司。
2021年9月30日
唐朝：这个太坑了。这玩意儿和恒大还不同，一旦企业经营不下去了，这些非通用资产（主要就是厂房、生产线、原料）贬起值来，那可比土地和房产狠多了。
李冬：这里的总资产137亿应该是指净资产吧？
总资产=负债+股东权益，怎么这里会是负债大于总资产呢？
唐朝：不是，就是总资产。亏掉了呗，常见。意思是股东权益为巨大的负数。所谓资不抵债就是酱紫的，净资产亏成负值了。
星光：这还不是亏本甩卖的时候，真倒闭了，亏的更大，是不是这样理解。
唐朝：是。
2021年9月30日
