目前持仓：腾讯38%，茅台21%，洋河18%，分众13%，古B9%，海康1%，另有1万股福寿园观察仓不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
本周沪深300指数下跌2.59%，老唐实盘净值下跌约5.3%，大幅跑输指数。
2022年内，沪深300指数-24.24%，老唐实盘净值-20%。
（本周起新增资金成为拖后腿因素。剔除新增资金影响后的基金净值法计算，年内收益率为-19.3%，计入新增资金后的资金加权收益率为-19.6%。取二者孰低值，四舍五入记录为-20%）。
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和资金加权收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红收益，年化收益率数据略有低估。
加回分红的沪深300全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5068.89点。8.81年的年化收益率为7.82%。
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
今天最重要的事情，大家都知道是什么。但作为一个纯洁号，我们不谈这些（我们专注谈钱，谈别的伤钱
）。所以，我们聊点其次重要的事情。
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仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。
又有两家非控股子公司启动了回购。其中海康已经开始了第一笔回购，分众刚开好专用账户准备实施回购。
海康计划在未来一年时间里，在股价不高于40元之前，动用20亿至25亿元自有资金实施回购。回购股份直接注销。
10月11日已经实施了第一笔回购，最低回购价格28.71元，最高回购价格29.65元，当日回购股份约682万股，动用资金约2亿元。
分众动作稍慢，刚开好回购专用账户。计划未来一年里，在股价不高于7元之前，动用4亿至8亿自有资金实施回购。回购股份将用于公司股权激励。
按照规则，第一次回购后的次日公司需要披露，然后每个月的前三个交易日内披露上月回购情况。大家知道这个规则后，就不会天天关心回购情况了。
所以，此刻我就简单评价海康和分众的回购了，如果不能理解的，去看上面这篇文章就好。
①买入自家公司股票和买入其他处于低估的公司股票是一码事，都是公司利用自有资金的一种投资行为。
我认为目前海康和分众的股票都是低估的，所以公司此刻回购，很好，是有利于股东的行为；
②海康的回购注销，相当于公司拿现金先买入海康威视的股票，然后按比例分给全体股东。这个简单易懂，等同于无股息税的现金分红；
③分众回购然后用于股权激励，相当于公司先将现金换成分众传媒的股票，然后作为员工薪酬的替代品发给员工。
员工的工资水平是市场决定的，这个高或低，值或不值，我们可以评价。但用股票发工资，只是部分替代了现金工资，本身不会损害股东利益，就好像用现金给员工发工资，不是损害股东利益的行为一样。
这条不仅适用于分众这种回购用于股权激励的情况，也适用于腾讯等互联网企业普遍流行的直接发新股（或股票期权）激励员工的情况。
④估值够低的时候，自然而然就会吸引买家，其中公司自己也是被吸引的买家之一。比如今年前三季度，深沪两地已经有509家上市公司实施了股份回购，实际回购金额1037亿。
对于持续创造真实净利润的公司而言，股价低迷的时间越长，回购给股东带来的利益越大。当然，这需要有前提，就是你没有中途被迫卖出。
无论是心理原因还是资金需求原因，中途被迫卖出了，股价低迷对你就没有利益，只有伤害。
回购对股价的影响，只是影响股价千万个因素中的一个。
它可能导致股价上涨，也可能导致股价下跌（比如年内1037亿回购，也没挡住股市下跌），和大股东减持可能造成股价下跌，也可能造成股价上涨一样，都不值得特别关注。
由于茅台业绩几乎是明牌，都是提前可以预测的数据，而且上周茅台还刚发过业绩预告，书房也分析过相关数字了。
所以三季报短短几页纸，实际上没什么可以再聊的。值得看一眼的数据就三个：
①酱香系列酒实现营业收入125.4亿元，与去年全年125.9亿的营收数据几乎持平。
系列酒的高增长确定无疑，而且由于系列酒暂时无量可放，今年的增长将主要由提价实现，净利率还会进一步提高（据报道说系列酒的产能扩建项目这次是真完工了，明年可能系列酒基酒产量可以到6万吨左右，2025年可以实现可售商品酒的大放量）。
茅台酱香系列酒的净利润，已经超过古井贡酒（营收基本持平），单独作为一家公司来看的话，已经可以排在茅五洋老汾之后，坐上白酒上市公司“钞”能力老六了。可喜可贺。
②“i茅台”数字营销平台，实现营收约85亿元。半年报是44亿，意味着第三季度是41亿。
需要注意的是，i茅台平台是2022年3月31日上线的，所以半年报数据其实也只是第二季度单季数据。这意味着i茅台平台，大体就是一个季度创造不含税营收40多亿的样子。
③三季报合同负债超过118亿，比半年报数据高出约22亿元。
还是那句话，茅台的业绩是明牌，今年归母净利620±10亿范围。明年看提价，如果仍然不提价，大致可以看720亿上下；如果提价，根据提价幅度再做估算。
当下市值20400亿，对应2022年利润数据约33倍，对应明年净利润约28倍，对未来股价完全无判断的情况下，是否值得用等额现金去换，或是否可以继续持有？
因为每个人的波动承受能力不同，资金性质和需求不同，决定也不会相同。这需要自己决策。
不考虑汇率因素，年内跌幅已达47.3%，即使考虑汇率因素，年内跌幅也高达40.6%。
如果年底就收在这里或者更低的位置，今年将是腾讯上市19年来，跌幅最大的一年。
2021年12月31日，老唐持有37%的腾讯，为实盘第一大仓位。此刻持有38%的仓位，依然为实盘第一大仓位。
虽然持有比例只增加了一个百分点，但此刻的持有股数是去年12月31日的1.5倍有余。也就是说增加了50%以上持股，市值占比却仅仅提升了一个百分点左右，其他的哪儿去了？答案是被跌掉了。
每逢老唐持股大跌的时候，永远会有一种声音来质问老唐：你有没有反思？你有没有发现你的投资体系里有哪些需要修正的地方？——哈哈，莫名地还有一种遇到小学班主任的感觉
反思一定是有的，但体系的修正真没有。正如2019年内我这个回复：
我的所有决策，都是在当时的信息和认知能力下的最佳选择，不存在所谓“修正”的可能。可以思考的是什么呢？是对企业的认知。
每挨一次打，就提升一点认知，下次遇到同类决策的时候，让自己有能力做出更优秀的选择。而不是因为意料之外的事情发生了，去后悔自己当初“要是我当时XXOO就好了”。
老唐水平一般，但有个好处，喜欢对的清楚，错的明白。
正因为自认水平相当一般，所以不需要死鸭子嘴硬，去维护什么永远正确的人设，也不讳言自己看错或看漏的东西——但不会在没有认识到错误时，去迎合舆论而认错
比如2019年5月，腾讯、海康和分众已经广泛地遭受过一次质疑了。当时我就坦然地承认自己有看错的地方，并分别谈了它们的影响：
以2019年5月18日（周六）文章当日股价为基准，忽略现金分红，仅论股价涨幅，也都在未来一年半出头的时间里，实现了翻倍以上的涨幅：
从2019年5月18日到2021年1月末，腾讯上涨112%；海康上涨151%；分众上涨131%——加回现金分红后的实际涨幅，还要略大一点。
其中海康实现了高点清仓（最高股价70.48，清仓均价61.48），分众高点卖掉2/3持仓（最高股价13.19，卖出2/3持股的均价11.8），只有腾讯坐了一趟大型过山车（高点没卖是另一个决策，和2019年5月的买入或持有的决策无关）。
这不是拿来吹嘘老唐做对了或赚钱了——老唐在股市赚钱是常态，不值得拿出来吹嘘
，而是说，要求反思的质疑，大部分是跟着股价波动涌来的，不值得重视。
这两天，网上流传着一张知名中概股自高点至今的跌幅数据表。
不是一家如此，是一大堆企业均如此，它是系统性风险带来的下跌。
非要反思的话，那就是没想到企业外部环境会恶化到这个程度，是自己预判能力的低下造成的。
但这种反思有价值吗？没有。这种反思就像想明白了：原来我穷的原因，是我没有钱
回到去年一月，以及去年一月至今的每一天，在当时的信息条件下，在当时的市值数据面前，我依然会义无反顾地做出继续持有和继续买入的决策。
就好比此刻，面对当下2万亿人民币市值的腾讯，我依然只会做出有钱就会买入的决策——这与我此刻是浮盈还是浮亏，一分钱关系也没有。
万无一失的投资，只配获得4%的回报。越是事后看优秀的投资，当时一定是恐怖的、危险的、可怕的、充满负面信息的。
我只坚持在符合逻辑的投资体系下重复行动，既是因为最近9年里（更远的不谈，因为没有公开数据），这种重复给我带来了年化22%的满意回报，也是因为我不会其他任何投资方法
在实盘公开的9年里，我发现过三次“怎么算都像送的”的机会。
今天，我认为2万亿市值的腾讯，是第四次“怎么算都像送的”。
但是，请一定注意，老唐从来只是分享自己怎么想的，怎么做的，从来没有说过我一定是对的。
奇怪的很，这个提示无论重复多少次，都有人看不见
再次声明：本人从无判断股价的能力，我持有的任何个股腰斩乃至跌成0都不奇怪。
请记住，你是成年人，无论旁人说的有道理或没道理，都只能是你为你的决策负责，其他人没有权力也没有义务为你的钱包负责。
而且，同时还要再次强调：老唐有持续的图书版税和公众号收入，可以三五年甚至更长时间，丝毫不关心股市的市值涨涨跌跌。
你是不是也有持续的现金流，保证自己不会在短期内被迫卖出股票？这只有你知道，也只能你决策。切记切记
说到公众号和图书版税收入，我今天回顾账户的时候忽然发现，去年春节高点至今，老唐居然依靠股市，成功地将书房开设6年多以来的公众号及卖书所得的全部税后收入（包括版税、赞赏、付费、广告），赔了个干干净净。
哈哈，这条新信息，或许能让长期潜水在书房，以踩踏老唐为乐的部分若智，开心好几天吧？
说到踩踏，巧了，今天早上书房小圈子的致股东信陪读帖走到1998年，正巧也是谈这个问题的，应该有点价值。
Good morning，朋友们早上好。今天开始进入1998年致股东信。谈这封发表于1999年3月的致股东信之前，我觉得有必要大致闲聊一点背景资料。
正如我前几天回复黑牛提问时分享的数据，巴菲特以及跟随他老人家的投资者的人生巅峰时段，是1975年末至1998年末。
这二十三年时间里，任何一个在1975年末拿1万美元投资伯克希尔股票的投资者，什么也不需要做，到1998年会变成1842万多美元，妥妥地进入巨富行列。
巧了，本周二《华尔街日报》有篇文章，题目就叫《手握200万美元后，在美国退休是什么体验？》，里面谈到现在的物价水平，在美国想过上舒适富足的退休生活，年支出大约需要10至15万美元，所以大致需要有200万以上的金融资产（主要指存款和股票）才能保障这种体面。
从这篇最新的媒体文章里，你可以感受24年前手头有1842万美元是一种什么感觉。带来这个财富增长的，是同期伯克希尔股价从38美元/股，变成7万美元/股，涨了1841倍有余，折合长达23年年化收益率约38.7%。
（如果持有至今天，已经变成约1.1亿美元。但1998年至今的24年，年化收益率只折合约7.8%，略高于同期Sp500指数回报率。也正因为此，将1975~2022年整体收益率拉低至约22%。原因我在《巴芒演义》里谈过了，此处略过不提）。
在1975~1998年的23年、几乎一代人的视线里，伯克希尔就是一个送钱的bug，只会涨，不会跌。如果期间有下跌，那也是为了继续大幅上涨而做的蓄力。那种感觉可能比前几年许多人对“京沪（房价）永远涨”的信心还强大。
这种时刻，市场上毫无疑问是崇拜占主流（巴神也当得起这种崇拜），举个例子：1998年10月12日，《福布斯》杂志采访奥马哈一位慈善家罗伯特·索纳时，这位“唢呐”先生起了个高调，他说了这么一段令人印象深刻的话：
“在我的生命中，最重要的是上帝、沃伦·巴菲特和我的妻子。但是，对前面两位的重要性，我不太确定顺序。”
在一个以基督教、天主教为信仰的国家里，说不知道巴菲特和上帝谁更重要，这可能已经触及崇拜程度的顶峰了。
为什么他会这么说呢？因为这位“唢呐”先生，是巴菲特的早期投资者（早期的意思是合伙基金时代就投钱的奥马哈人），他的财富，以及忙碌的四处捐款的人生，完全是以巴菲特的努力为基石的，自己只做过一个选择（他在五十年代末投了1.9万美元给巴菲特），然后就休闲享受了。
也正是在这篇报道里，《福布斯》杂志再次将巴菲特定义为“美国资本主义的民族英雄”。之所以说再次，是因为1997年7月28日，《福布斯》杂志已经在一篇报道里给巴菲特戴上了这顶帽子。
这种崇拜不仅限于普通人，在更小的巨富圈子里，这种崇拜来的更早。在迪士尼前总裁迈克尔·伊思纳写的一本书里，还记载了1994年太阳谷峰会上，好莱坞梦工厂三巨头之一大卫·格芬当众跪拜巴菲特的场景（三巨头另外两个是斯皮尔伯格和卡森伯格）。
伊思纳写到：【大卫·格芬刚一走进房间就发现并认出了巴菲特。他大踏步走了过来，并立刻跪倒在地，向巴菲特屈膝跪拜。“哦，我的上帝”，他说，“我正匍匐在上帝脚下”。巴菲特对此好像感觉很有趣，但一句话也没有说。】
巴菲特在商业领域的出名时间比较早一些，而美国普通老百姓及其他国家的人，知道巴菲特，主要是90年代后期大量关于巴菲特的书籍面世才逐步铺开的。
关于巴菲特的第一本专著，是罗伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》，出版于1994年，这是哈格斯特朗的处女作，一炮打响，成为一本畅销世界的经典书籍，目前最新的中文版是杨天南翻译的《巴菲特之道（第三版）》。
这位哈哥1999年出版了他的第二本巴菲特专著，名叫《巴菲特的投资组合》，又是一本畅销世界的经典书籍，哈哥牛叉；哈哥2001年又出了一本《巴菲特的新主张》，照样畅销全球，哈哈，哈哥更牛叉。
但真正将巴菲特送上神坛的书籍，是1997年末出版的，今天大家还在经常阅读的，劳伦斯·坎宁安教授写的《沃伦·巴菲特如是说：美国投资者和企业管理人士的教科书》，这本书来到中国后，译名为《巴菲特致股东信：投资者和公司高管教程》，目前最新译本是杨天南翻译的原书第四版。
其他关于巴菲特的专著，我记忆里见过一张照片，是几张台面摆开，合计七十多本。可惜早上我没翻到照片原图。
聊这些，是让朋友们记住巴菲特此刻的影响力和受到的崇敬。因为，很快，巴菲特就要被骂成骗子、堕落天使、应该给股东道歉、幸亏我的钱没有交给巴菲特管理……
网络键盘侠的脏话不计，正规大媒体的质疑也不少。
其中被人们记住的，最有名的是《纽约时报》1999年12月25日的报道《30年的传说失去了光泽》，和1999年12月27日的封面人物文章《沃伦，你怎么了？》等名篇。
但其实被历史遗忘的还有各大报纸的《巴菲特是不是已经失踪？》、《巴菲特是否就此出局？》……等类似标题的文章。
至于内文捎带损几句巴神的就更是数不胜数了。比如《时代周刊》1999年10月25日文章《伯克希尔的巴菲特进行时》一文里就说“这也许是一个任何人都比巴菲特聪明的年代”……
所以，你即将读到的这封致股东信，是巴菲特1999年初浑然无知地、坐在一个即将燃烧的神坛上写的，价值比其他时间的致股东信更大一些……
你看，哪怕是巴神，一样承受跌宕起伏的神坛到谩骂的过程，何况老唐这种小人物了。
上面帖子里提到的回复黑牛的原帖，因为书房的朋友没看过，我截过来协助理解。
这是10月17日上午，我分享微软三号人物给巴菲特写信，帮巴菲特分析微软的竞争优势并建议巴菲特投资微软的故事之后，黑牛的提问及我给的回复帖。
评审小组于10月7日至10月13日之间评审稿件106份，并从中选出优秀作品6份，它们分别是：
10月14日及之后的投稿合计96份，尚在审阅中，在此期间投稿的朋友，无需询问结果，下周实盘周记里会披露的
读后感链接请发给shufangtougao@163.com ，10月31日之前投稿有效。入选作者可以在以下两种奖品中任选其一：
①加入书房小圈子；②加老唐私人微信。为方便已经在圈内且已经是老唐微信好友的朋友参与，特别设定奖品可以转送。
周六同口径除皮净重82.8kg（175cm），环比上升0.2kg
祝朋友们周末愉快，天天开心
